A股市场冲高回落，隐波下降沽购双杀。期权日报（2020年3月31日）

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事情既没有想象得那么好，也没有担心的那么坏。平平淡淡才是常态。

今日看点：
今天市场是个高开低走的走势。高开开得完全在意料之内，低走走得有点莫名其妙，不过考虑到很多人对于市场的预期都是跌完之后就应该暴涨，这些人失望立场就比较容易走低，同时也需要这些人大部分都离场，市场的底部也真正能够得以确立。
今天三个标的的隐含波动率都下降了，而且降幅不小，导致了沽购双杀的局面，这个情况我们已经在日报中反复提醒过多次了。
把认沽合约和认购合约的隐含波动率指数拆开来看，发现早晨高开的时候认沽合约的隐含波动率降得比较多，到11点左右市场开始震荡走低时，认沽合约的隐含波动率有所回升，认购合约的隐含波动率则降了不少。从这个情况来看，仍然有一些交易者的情绪在跟着标的价格乱跑，忽略了一旦市场情绪稳定下来隐含波动率会下降，这个时候即使看对了方向也很难赚钱。有这些人的存在，就意味着波动率仍有不小的下降空间。

2020年3月31日，星期二。

今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.675

3.669

3.725

涨跌幅
-0.19%
0.08%
-0.03%
振幅
1.38%
1.25%
1.29%
成交量（万手）
457.2

374.0

159.6

成交额（亿元）
12.3
13.8
5.97
今天三个标的收盘时与昨天相比变幅很小，且沪市50ETF和深市300ETF成交量的也基本维持不变，而沪市300ETF的成交量有所缩小。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量149.5万张，较上一交易日减少了8.39%；权利金总成交额10.99亿元，较前一交易日减少了19.49%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.84，前一交易日的认沽认购比为0.96。

今天上证50ETF期权的总持仓量为251.5万张，比上一交易日增加了4.49%，持仓量的认沽认购比为0.66，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.67。当月的认购合约占比70%，当月的认沽合约占比70%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量130.4张，较上一交易日减少了10.75%；权利金总成交额12.96亿元，较上一交易日减少了24.08%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.83，上一交易日的认沽认购比为1.05。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为168.8万张，比上一交易日增加了3.56%，持仓量的认沽认购比为0.77，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.76。当月的认购合约占比73%，当月的认沽合约占比70%。

今天深市300ETF期权合约总成交量24.3万张，较上一交易日增加了4.74%；权利金总成交额2.61亿元，较上一交易日减少了14.98%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.75，上一交易日的认沽认购比为1.05。

今天深市300ETF期权的总持仓量为41.5万张，与上一交易日相比增加了9.79%，持仓量的认沽认购比为0.75，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.76。当月的认购合约占比75%，当月的认沽合约占比65%。

今天50ETF期权的成交持仓比为59.43%，其中认购合约的成交持仓比为53.55%，认沽合约的成交持仓比为68.34%。沪市300ETF期权的成交持仓比为77.24%，其中认购合约的成交持仓比为74.68%，认沽合约的成交持仓比为80.57%。深市300ETF期权的成交持仓比为58.49%，其中认购合约的成交持仓比为58.42%，认沽合约的成交持仓比为58.59%。三个期权的成交持仓比都略有减少。

从持仓量变化数据来看，三个期权有着比较强的共性，当月认购合约有大量增仓，认沽合约也有一定的增仓量；次月认购合约和认沽合约都有小幅的增仓。

今天三个标的的标准化成交均价都是认沽合约高于认购合约，幅度有所缩小。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 -32.21，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 -63.99、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 -88.71，三个期权价差有所缩小。

今天50ETF高开之后维持小幅震荡，中午十一点左右开始震荡走低，收盘时下跌了0.19%。

50ETF期权的日内隐含波动率低开之后全天维持宽幅震荡，收盘时隐含波动率下降了2.5%。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率低开之后维持小幅震荡，中午十一点开始小幅震荡走高，收盘时隐含波动率下降约2%；认购合约的隐含波动率小幅低开之后维持小幅震荡，中午十一点左右开始小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降约3.5%。

今天沪深300指数高开之后维持震荡走势，中午十一点左右稍有走低，之后又重新维持震荡走势，收盘时上涨了0.33%。

沪市300ETF期权的波动率和深市300ETF期权的波动率低开之后小幅震荡走低，收盘时沪市隐含波动率下降了约3%，深市隐含波动率下降了约2%。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约低开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约2%；认购合约的隐含波动率小幅低开之后维持小幅震荡，中午十一点左右开始走低，收盘时隐含波动率下降约3.5%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约小幅高开走低之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约2.5%；而认购合约的隐含波动率是小幅低开之后维持小幅震荡，午后一点左右开始震荡走低，收盘时隐含波动率下降约2%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日下降了2.63%，为31.24%，相对于正常水平是个偏高的值。

看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现4月份合约的波动率差从-4.23%变为-6.16%，这是认沽合约的隐含波动率降幅较小，认购合约的隐含波动率降幅较大造成的。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF和深市300ETF波动率指数相比较于前一交易日分别下降了2.77%和2.37%，接近于30日历史波动率。

沪市300ETF期权的波动差从-7.34%变为-9.34%；深市300ETF期权的波动差从-5.99%变为-5.86%。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，大部分认沽合约的隐含波动率下降，平值附近和深度实值部分上涨；认购合约的隐含波动率整体下降。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率整体下降，虚值部分降幅较大；认购合约的隐含波动率整体下降。

深市300ETF期权波动率微笑，大部分认沽合约的隐含波动率下降；认购合约的隐含波动率整体下降。

50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2700合约的时间价值差是-85元，前一交易日的时间价值差是-8元。

沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-217元，前一交易日的时间价值差是-113元。

深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-104元，前一交易日的时间价值差是-139元。

从上证50的历史波动率锥来看，5月份合约和6月份合约的隐含波动率处于接近过去一年半历史波动率的最大值位置；9月份合约的隐含波动率比过去一年半历史波动率的最大值还高。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，也出现了5月份合约、6月份合约处于接近最大值的位置，9月份合约的隐含波动率比过去一年半历史波动率最大值还高的情况。
市场稳定下来，隐含波动率会逐步走低。现在的隐含波动率还是严重偏高的，做好仓位管理可以做卖方收取波动率下降产生的收益了。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

今天标的价格基本维持平盘；认沽合约的隐含波动率下降对于策略净值有利。今天策略净值上涨了0.0016。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
今天标的价格基本平盘，对于牛市价差策略没有影响；认购合约的隐含波动率下跌对于牛市价差策略不利。今天策略净值下跌了0.0026。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。今天策略净值下跌了0.0010。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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