波动率、AH溢价、信用利差、原油、美元

《买方视角的全球资产表现》2020.03.20（周报）

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【本期要点】

让我们一起倾听市场最小阻力方向
内容仅供参考，不构成任何形式的投资建议，祝各位交易顺利，多多转发点赞
本期重点关注品种：

全球概览：美股等继续大幅下挫，A股有所补跌；美国信用利差扩大；原油再度重挫；美元飙升新高
波动率与美股：主要资产波动率在02.20后飙升，目前仍在高位；美国信用债等波动率放大超过5倍，对基于历史归纳的策略构成重大冲击；美股下跌速度超过1987和1929
港股中概：AH溢价率中位数达到96%，中国资产加外资流出造成港股持续承压
A股概览：03.06后缩量补跌，光刻胶等少数品种逆势上涨；周五亚盘携手港股韩国反弹，美盘再度承压
债市：美10Y-2Y利差继续修复，中美10Y利差仍较宽松；美信用利差剧烈扩张，垃圾债HYG持续重挫，投资级LQD周五尝试企稳
商品：纽约原油02.21和03.11先后开启两拨30%以上跌幅，布伦特原油相对跌幅较小，价差达到2015后新高
汇市：美元指数8天飙升8.03%，达2016.12后新高；人民币或主动引导小幅贬值，走势强于大部分非美货币

【免责声明】

　　本公众号旨在分享投资思路，但不构成任何具体的投资建议。文中提及的所有证券投资和交易均存在不确定性，读者需对投资风险有所了解，不可仅凭文中内容进行投资决策。本公众号及作者均不承担由此导致的任何责任。
　　想了解更多，敬请“阅读原文”。如无特别说明，数据来源均为Wind，截至日期2020.03.20。

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全球概览：美股等继续大幅下挫，A股有所补跌；美国信用利差扩大；原油再度重挫；美元飙升新高

主要资产波动率：全球主要资产的波动率在02.20后飙升，目前仍在高位

波动率的放大与走势断崖：其实，30+%的回撤很多资产都经历过，但是本次波动率（风险）放大的速度，甚至超过了2008/1987/1929；如下图所示，02.20-03.20期间不少资产的年化波动率相较于02.19之前的1年，放大了5倍以上。表现在走势上，基本就是断崖式下坠；这种市场特征的变化，对以桥水为代表的，主要基于历史波动率进行配置的策略也是致命的冲击。同样是30%左右的调整，对于一个常规年化波动率是10%左右的资产（比如美股）和常规波动率是25%左右的资产（比如A股），感受和影响是完全不一样的。

美股：标普vix本周高见85.47，距离2008年的高点89.53仅一步之遥；收于66.04，此前的月线最高收盘价格为2008.10的59.89；标普SPX日线最大回撤-32.08%，同样创出2008年以来新低；美股（海外）疫情出现明显拐点之前，仍需保持谨慎，等待市场波动率有效回落；而以高点回落20%的速度衡量，本次调整的强度已经超过了1987和1929

港股与中概：港股普跌，持续走弱；市值加权的AH溢价率本周高见137.48，为2018.02.09以来新高；AH溢价率中位数达到了96%；同为中国资产的H股板块受到外资回流等因素冲击，目前相对A股的估值优势较为明显；恒指引申波幅IV高见68.64，收于49.68；港股的20日实现波动率HV约37.6%；港股整体偏弱缺少反弹，因此HV低于IV

A股概览：03.06后A股出现缩量补跌，但目前仍在全球股指中表现领先；半导体相关的光刻胶本周逆势大涨；在美上市的沪深300ETF本周跌去-14%，跌幅远大于国内上市品种的-6%，但需要考虑交易时段的差异、汇率因素以及折溢价等；周五亚盘时段，韩国香港和上证50等价值风格资产反弹显著，但周五美盘风险资产再度承压回落

主要定息资产表现：美10Y利率在03.09探底0.318%后快速回升，此后转入震荡；相对来说，中10Y利率波动明显更小，但也间接受到外资配置盘流出等因素冲击；目前利差对人民币资产仍相对有利；此外，美10Y-2Y利差继续回升，继续观察美联储控制利率曲线政策的效果

美国信用利差：如下图所示，利率债IEF（黑线）整体走强，但垃圾债HYG（橙线）大幅下挫；不仅如此，投资级的LQD同样断崖重挫，周五小幅回升；信用利差扩大趋势能否企稳，也是观察本轮全球金融风暴的重要指标

商品：大部分品种走弱，仅国内铁矿石YTD微涨；纽约原油期货在02.21-03.10下跌-35%的基础上，03.11-03.20再度下跌-31%；布伦特原油相对纽约原油的价差达到2015.02后新高

外汇市场：美元指数自03.10后连续大涨，8个交易日大涨8.03%，高见103.01，为2016.12后新高；大部分非美货币显著下跌，挪威克朗等原油货币领跌；人民币兑美元虽然也下挫，但已经明显强于其他非美货币；美元中间价创2007后新高，走势弱于CNH和CNY的交易价格，或存在顺势小幅引导贬值的操作

========== 以上是正文 ===========

图片来源：Bing

【摘要】
新手死于追高，老手死于抄底？

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