【股指期货周报】市场交易情绪降温，北上资金小幅回流

报告要点
行情回顾：
本周全球“抗疫”继续发力，美联储推出无限量QE，G20宣布将启动总价值5万亿美元的经济计划，受利好消息影响，本周全球多数市场止跌，逆转了前期单边下跌行情，道指周涨12.84%，创1938年以来最大单周涨幅。全球流动性危机问题出现缓解迹象，vix指数已从高位大幅回落，全球风险偏好有所修复，北上资金小幅回流，A股市场结构分化，前期跌幅较大的价值股、大盘股本周反弹力度较强，小指数则普遍下跌，市场的整体交投活跃度出现回落。
行情展望：

近期市场成交萎缩，谨慎情绪有所升温，下周开始将进入财报密集披露期，预计投资者偏好将进一步向盈利确定性较强的板块倾斜；另外，在全球宽松政策刺激以及流动性危机得到缓解后，我们会观察到一定程度上的外资回流，这对于北上资金偏好的白马股和绩优股而言会是一个利好，即应该看到上证50和沪深300等大盘股会出现先行的修复过程，操作方面，短期内可以考虑做多贴水的IH合约。

期指行情概览

本周全球“抗疫”继续发力，美联储推出无限量QE，G20宣布将启动总价值5万亿美元的经济计划，受利好消息影响，本周全球多数市场止跌，逆转了前期单边下跌行情，道指周涨12.84%，创1938年以来最大单周涨幅，全球流动性危机问题出现缓解迹象，北上资金小幅回流，A股市场结构分化，前期跌幅较大的价值股、大盘股本周反弹力度较强，小指数则普遍下跌。
股指期货方面，本周沪深300、上证50、中证500指数分别上涨1.56%、2.78%和下跌1.57%，对应股指期货主力合约涨跌幅分别为1.78%、3.58%、-1.78%。本周市场品种间分化明显，IF、IH率先出现企稳迹象，但远月合约涨幅仍然较小。
本周股指期货市场成交掉头向下，日均成交量减少超10万手至36.40万手，持仓水平亦小幅下滑6%至41.39万手。IF、IH、IC日均成交量分别减少23.08%、24.38%和24.22%至14.92万手、5.54万手和15.93万手；IF、IH、IC日均持仓量分别减少6.45%、10.28%和4.17%至15.33万手、6.80万手、19.26万手。
受成交水平走低影响，本周股指期货市场投机度回落，显示市场活跃度降温，各品种均降至1以下。截止到本周五，IF、IH、IC投机度分别为0.96、0.80和0.59。

本周股指期货主力合约基差仍保持贴水状态，截至周五IF、IH、IC主力合约贴水率分别为13.44%、8.21%、26.96%。远月合约方面，IH贴水小幅收敛，IC则继续扩大。截至周五IF、IH、IC下季合约贴水率分别为2.82%、1.54%、9.71%。
品种间比值IH/IF、IH/IC、IF/IC全部向上，大盘股本周表现强势，率先出现企稳迹象。

现货市场回顾本周全球主要股指多数反弹，美股方面，道指涨12.84%报21636.78点，创1938年以来最大单周涨幅，标普500涨10.26%报2541.47点，纳指涨9.05%报7502.38点。当地时间26日晚，美国成为新冠肺炎确诊病例最多的国家，众议院批准了2万亿的经济刺激法案后，股票市场焦虑一度有所缓解，股市跌幅收窄，但随后股市重新下跌。
欧洲方面，德国DAX指数涨7.9%，法国CAC40指数涨7.5%，英国富时100指数涨6.16%，均创2011年12月以来最大周涨幅，结束五周连跌。
亚太方面，韩国综合指数涨9.68%报1717.73点，日经225指数涨17.14%报19389.43点，澳大利亚ASX200指数涨0.54%报4842.40点，，新西兰NZX50指数涨3.92%报9556.73点。
本周沪指上涨0,97%收于2772.20点，市场风格有所转向，前期受北上资金持续流出跌幅较大的大盘股和低估值股票本周反弹力度较大，上证50上涨2.78%，沪深300上涨1.56%，出现企稳迹象；与之相对的，深成指、创业板指、中小板指本周悉数收跌。

行业表现方面，本周申万一级行业涨跌分化，医药生物（+5.61%）、食品饮料（+5.35%）、银行（+2.89%）板块涨幅靠前，电子（-6.11%）、休闲服务（-4.07%）、计算机（-3.92%）跌幅较大。
沪深300和中证500成分股中，消费和医药板块大幅领涨，同时前期较为强势的电信和信息板块本周跌幅较大。

本周万得全A日均成交额较上周继续下滑1469亿元，回落至6826.51亿元，为连续第四周下降。万得全A成交额连续九个交易日处在万亿水平之下，近期市场交投活跃度明显走弱，市场交易情绪有所降温。

市场分析3.1 经济基本面突发新冠肺炎疫情对工业企业生产经营形成严重冲击，1—2月份全国规模以上工业企业利润同比下降38.3%。主要原因在于：受停工停产影响，1—2月份，规模以上工业增加值同比实际下降13.5%，工业企业营业收入同比下降17.7%，工业生产销售显著下降，同时成本费用上升挤压利润空间；另一方面，1—2月份，工业生产者出厂价格同比下降0.2%，绝大多数行业利润下降。当前，国内疫情已得到有效控制，复工复产达产进度逐日加快，经济社会秩序正在有序恢复，疫情造成的短期冲击将逐步缓解，工业企业效益状况将得到有效改善。

3.2 政策面
3月26日，G20应对新冠肺炎特别峰会闭幕，将启动价值5万亿美元的提振经济计划。公报强调“不惜一切代价”采用所有可行的政策工具，将新冠病毒大流行对全球经济和社会的损害降到最低；支持各国央行采取的非常规措施，包括扩大外汇互换额度。
政治局会议提出，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。此前，我国共发行过两次特别国债。第一次，1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金；第二次，2007年，发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。
商务部：鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费；后期消费市场将进一步平稳回升，部分领域刚性消费受疫情影响被推迟，疫情过后还会回补，出现补偿性消费；将用足用好各项外贸政策，特别是要推动财税、金融、出口信保等精准帮扶企业的政策措施尽快落地见效。

3.3 资金面
本周央行公开市场无资金投放，也无资金回笼。下周（3月30日至4月3日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。
本周银行间市场流动性总量依旧充裕，隔夜回购基本维持在1%下方。3月27日shibor隔夜为1.1040%，较上周同期涨30.90个基点；shibor1周为1.7690%，较上周同期跌17.60个基点；shibor2周为1.6900%，较上周同期跌8.40个基点；shibor3月为1.9660%，较上周同期跌12.10个基点。
3月27日R001加权平均利率为1.1748%，较上周同期涨31.59个基点；R007加权平均利率为2.0271%，较上周同期涨37.47个基点；R014加权平均利率为2.2115%，较上周同期涨36.54个基点；R1M加权平均利率为2.3245%，较上周同期涨19.67个基点。

本周北上资金累计净流入5.48亿元，其中沪股通净流出2.83亿元，深股通净流入8.31亿元；南下资金本周净流入港股213.19亿元，维持强势。
随着海外流动性危机的边际缓解，北上资金本周呈现小幅回流态势，本周二、周五净流入额均超过30亿元，但整体交投活跃度仍然在较低水平，全周只成交3475亿元，较上周减少了逾千亿元，主要来自深股通下滑。

3.4 市场情绪
本周A股融资融券余额继续震荡下行，跌势有所减缓，截止至本周四，两融余额降至1.08万亿，连续九个交易日处在1.1万亿之下；融资买入占比本周在8%-9.5%区间震荡，整体来看，近期市场活跃度有所回落。

后市展望本周全球“抗疫”继续发力，美联储推出无限量QE，G20宣布将启动总价值5万亿美元的经济计划，受利好消息影响，本周全球多数市场止跌，逆转了前期单边下跌行情，道指周涨12.84%，创1938年以来最大单周涨幅。全球流动性危机问题出现缓解迹象，VIX指数已从高位大幅回落，全球风险偏好有所修复，北上资金小幅回流，A股市场结构分化，前期跌幅较大的价值股、大盘股本周反弹力度较强，小指数则普遍下跌，市场的整体交投活跃度出现回落。
近期市场成交萎缩，谨慎情绪有所升温，下周开始将进入财报密集披露期，预计投资者偏好将进一步向盈利确定性较强的板块倾斜；另外，在全球宽松政策刺激以及流动性危机得到缓解后，我们会观察到一定程度上的外资回流，这对于北上资金偏好的白马股和绩优股而言会是一个利好，即应该看到上证50和沪深300等大盘股会出现先行的修复过程，操作方面，短期内可以考虑做多贴水的IH合约。

黄少艺投资咨询证号：Z0013226

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