案例分享 | 10分钟学会熊市看涨期权

佰亿理财管家
  人生如行路
  一路艰辛一路风景
  你的目光所及
  就是你的人生境界

老赵
某知名贸易商负责人

  扁舟飞汉水，匹马向当阳。
  义胆深包体，忠心并日光。

白话啰嗦版

   爱学习的可不止老张，好友老赵也是个爱琢磨、爱动脑的人。因为老赵之前交易过“熊市看跌期权价差”，所以上次与老张微信聊天之后，佰亿便联系了老赵，把“熊市看涨期权价差”分享给了他......

情景再现如下：

老赵，在吗
哈哈，在的

您知道“熊市看涨期权价差”吗？
我知道：
“牛市看涨期权价差”
“牛市看跌期权价差”
“熊市看跌期权价差”

除了熊市看跌期权价差外，其他两个是老张告诉你的吗？
对呀，就是他告诉我的

听了之后我还在想：既然“牛市看涨期权价差”都有亲兄弟，那么我之前交易过的熊市看跌期权价差是否也有个亲兄弟呢？

这不，正琢磨着，你就来了！

那还真是巧了，我来找您就是说这事儿的。

老张以前交易过牛市看涨期权价差，然后又找我问了问什么是牛市看跌期权价差。我跟他说完后，一下子就想到了您，所以我就来了！哈哈！
哈哈，谢谢佰亿
那你说吧，我听听

嗯，您猜的没错，“熊市看跌期权价差”确实有个亲兄弟，叫：“熊市看涨期权价差”。
既然如此，它们应该有着一些相同点和区别吧？

嗯，是的。

首先从内容上来看，它们的结构不同：

（点击图片后可放大查看）

噢

相同点：
一、对未来的行情预期为看跌。

二、都是由两个期权组合而成。

三、多头头寸的行权价比空头头寸的行权价高。
（一）熊市看涨期权价差：“买入看涨期权的行权价高于卖出看涨期权的行权价”。
（二）熊市看跌期权价差：“买入看跌期权的行权价高于卖出看跌期权的行权价”。
（总结为：“买高卖低”）
噢，那区别呢？

区别是：
一、权利金收支情况不同：一个是收钱，一个是花钱。
（一）熊市看涨期权价差为“收取净权利金”。
（二）熊市看跌期权价差为“支出净权利金”。

二、虽说这两个期权都是对未来的行情预期为看跌，但在应用时，其根本目的是有差别的。
（一）熊市看涨期权价差用于“预期后市小幅下跌，并限定价格上涨的最大损失”。其中，卖出看涨期权用于对后市预期“不看涨”并收取权利金。但是只做卖出看涨期权风险较高，所以加一条多头头寸“买入看涨期权”可以对冲当行情意外上涨时产生的风险。
换句话讲：熊市看涨期权价差本质上是一个“低风险的卖出看涨期权策略”。

（二）熊市看跌期权价差用于“预期后市小幅下跌，但其主要目的是降低支出的净权利金成本”。其中，买入看跌期权博取预期收益，卖出看跌期权降低买入看跌期权支出的权利金。

换句话讲：熊市看跌期权价差本质上是一个“带止盈的低成本买入看跌期权策略”。

三、盈亏平衡点的计算公式不同。

（点击图片后可放大查看）
噢，原来是这样。

能举个例子吗？

嗯，可以的。

请横屏查看

红色箭头线部分可以适用“熊市看涨期权价差”。

绿色箭头线部分可以适用“熊市看涨期权价差”或“熊市看跌期权价差”。

其中：一、红色箭头线上涨部分：如果预期后市上涨幅度有限，那么可以利用熊市看涨期权价差，在收取权利金的同时并限定上涨时可能产生的最大亏损。如果价格大幅上涨，可以有效对冲因上涨而产生的巨额亏损。

二、绿色箭头线下跌部分：预期后市不会上涨，则可以用熊市看涨期权价差收取权利金。当行情下跌后，熊市看涨期权价差并不会产生亏损。

三、绿色箭头线下跌部分：行情上涨力度不足见顶后开始回落，如果预期下跌幅度有限，那么可以利用熊市看跌期权价差来博取下跌收益，并同时降低了支出的净权利金。噢，明白了

表格1里的“盘面报价”，应该可以理解为行权价吧？

是的
还一个问题，既然熊市看涨期权价差可以收取净权利金，那么是否可以适用于震荡行情呢？

我刚才有提到：熊市看涨期权价差适用于“不看涨”的行情。这里的“不看涨”就比较有趣，它包括了小幅上涨，震荡，小幅下跌和大幅下跌。

熊市看涨期权价差只是怕行情大幅上涨而已，就算它涨上去了，最大的亏损也是有限的。
如果行情一直处于震荡，只要涨不过它的盈亏平衡点，就没什么问题。
哈哈，明白了，明白了。谢谢佰亿

哈哈，应该的
.........

.........

官方版

   月初时客户计划在月底销售一万吨现货，期货盘面报价为4555元/吨。客户分析随着时间推进，需求将逐渐转弱，因此判断后市将缓慢震荡下行。但基于近期行情比较平淡，所以客户也担心行情一直维持震荡。客户希望可以增加销售利润，如何操作？
解决思路：利用熊市看涨期权价差对现货销售价格下跌而带来的风险进行对冲。

策略：
   卖出看涨期权，1万吨，期限30天，行权价为4600元/吨，权利金101元/吨。
   买入看涨期权，1万吨，期限30天，行权价为4650元/吨，权利金77元/吨。
定义：卖出较低行权价的看涨期权，同时买入相同品种，同一数量和到期日，且行权价较高的看涨期权。
损益图：

权利金收入/支出：该期权为净权利金收入。
净权利金：两个权利金的差额=101-77=24元/吨。
最大利润：净权利金=24元/吨。
最大风险：两个行权价的差额-净权利金=4650-4600-24=26元/吨。
盈亏平衡点：低行权价+净权利金=4600+24=4624元/吨。
优点：
一、收取权利金。
二、增强收益/降低成本。
三、降低现货端的盈亏平衡点，若销售后价格小幅下跌，则收入的净权利金可以弥补现货端的亏损。（最多只能补贴24元/吨）
缺点：

一、收益有限。
二、当价格处于盈亏平衡点和买入看涨期权行权价之间时，该期权会面临有限的亏损。
三、当该期权面临亏损时，投资者可能会有保证金不足的风险。
应用场景：该期权策略是投资者判断后市标的价格“不看涨”时采用。

COMMENT

1.  本文没有提到标的物是什么，因为该期权策略理论上可以适用于任何标的物。

2.  本文内容所涉及到的策略，金额和持仓（目标）点位等并不固定，可根据企业的实际情况进行设计。
3.  市场有风险，投资需谨慎，文中所载的全部内容仅作为讲解相关知识点供读者们学习交流，本人不担保其内容的准确性或完整性，并不构成任何投资建议，据此入市交易所产生的任何后果将由投资人自行承担。

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