期权课堂|海鸥期权

海鸥期权，其因到期收益图形似展翅飞翔的海鸥而得名。

概念：
海鸥式期权组合（Seagull）也叫做兰保式期权组合（Rambo）、楼梯式期权策略（Stair Case Stretegy）或者三腿式期权组合。该期权由三个普通欧式期权组合而成，看涨海鸥期权包括两个CALL和一个PUT，看跌海鸥期权包括一个CALL和两个PUT，可以通过调节套保区间来使得期权组合成本达到零成本状态。

图2 看涨海鸥期权图3 看跌海鸥期权

适用情形：
投资者预期行情震荡但对于涨跌方向无明确判断，希望以零成本买入期权作为套期保值工具。

策略特点：
最大收益是封顶的，无需支付权利金，获得套保效果的同时也面临一定的风险。

策略解析：
用看跌期权构建的海鸥期权是由卖出低行权价（X1）的Put，买入中间行权价（X2）的Put并卖出高行权价（X3）的Put组成，到期收益图如下。

通过海鸥期权的三条单腿构成可以把它看成是2+1的组合。一方面可以把它看作是卖出宽跨式的基础上买入行权价居中的期权，所以整个组合头寸还是以卖权为主，对波动率的预期是看空的。所以适合在标的价格猛涨后建仓，从波动率下降中获益同时还保留继续上涨的获利可能性。这里根据市场不同，完全能做到把X1与X2区间内的到期收益调整为正，因此策略整体在到期日标的价格不低于X1时都是获利的。
另一方面，海鸥期权也可以被看作是有一个牛市价差叠加一个卖出看跌期权。以X2，X3行权价构建的牛市价差组合体现对标价格的看多预期，同时靠卖出一个低行权价X1的看跌期权来达到增厚收益和下移盈亏平衡点的目的。但这并非免费的，而是以打开原本牛市价差下方有限亏损限制作为代价的。因此，海鸥期权的方向性预期相比牛市价差更激进一些。对于刚经历大涨行情的市场，海鸥期权不仅能保持进一步上涨的获利可能，还能收割高估的期权隐含波动率，相比牛市价差收益更佳且下移了盈亏平衡点，不失为一种介于激进与保守之间较为平衡且胜算较高的多头策略。相似的，还能运用看涨期权或者对调行权价来构建看空标的或做多波动率的海鸥期权组合。

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