期货日评 | 3月17日

3月17日期货日评

白糖

宏观要闻：
3月17日，国家发改委举行例行新闻发布会。国家发改委综合司副司长李慧表示，中国拥有的政策工具依然充足，根据形势发展需要，将适时推出相关储备政策出台实施，加大政策对冲力度，力争将疫情的影响降到最低，完成好全面建成小康社会目标任务。
供需现况：
3 月 7-13 日当周，南方产区产糖 23.78 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3月 13 日累计产甘蔗糖 811 万吨，较去年同期降 16 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 945 万吨，较去年同期降 3.6 万吨。
截至 3 月 17 日，广西剩余 6 家糖厂未收榨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，全球股市下跌，原油继续走弱。基本面上，将于 4 月开始的巴西新榨季生产乙醇的收益可能降低，糖厂提高制糖比，产糖或增加。原糖维持弱势。
疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。国内广西和广东产区进入收榨末期，上周甘蔗糖产量继续回落，本榨季产量将逐步明朗，减产幅度托底价格。目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季，进口利润增加压制国内糖价。受原糖大跌、5 月后进口关税降低影响，上半年进口节奏或延后。
策略建议：
系统风险仍在，短期郑糖存下跌风险。
利空情绪影响 9 月更大，且原糖下跌、疫情影响、5 月后进口关税降低，郑糖 5-9 价差或维持偏强走势。
关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）

铝

宏观要闻：
北京时间 3 月 17 日消息，七国集团（G7）领导人周一承认疫情给世界经济带来重大风险，并表示将采取一切必要的经济政策。七国集团希望，中央银行在疫情之下保持协调，领导人表示经济政策是“不惜代价”。七国集团正在动用货币和财政手段抗击冠状病毒，将协调抗病毒的医学研究。
供需现状：
华东铝：午前铝价震荡回落。上海无锡及杭州市场持货商报价 12570-12590 元/吨，换月后首日现货升贴水扩至贴 100-贴 90 元/吨，价格相较昨日回落 150 元/吨附近。早间某大户公布部分采购通知，价格在 12600 元/吨附近，持货商向其出货积极，但待其收获完毕后，市场成交热度重又回落，因货源宽松未改，贸易商间成交状况未显著好转。下游今日少量备货，主因价格较昨日大幅回落，接货意愿略有提升。
华南铝：午前期铝主力跌势延续，下破前低。广东现货市场供应充裕的局面维持，出货为主接货不多，大户稍有采购，现货成交价维持在 12560-12580 元/吨的区间。粤沪现货价差在-10 元/吨左右，变动不大。周二广东铝锭库存达到 42.3 万吨，创 2018 年 4 月以来的新高，累库还在持续。换月后铝锭负基差并未明显收窄，现货贴水幅度在-100 元/吨附近。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
疫情影响下，宏观偏空情绪难以消散，多国联合强制救市，市场信心表现不足，基本金属全线承压，沪铝易跌难涨。供应端：当前铝价位于成本线下方维持区间震荡态势，且氧化铝价格抬升进一步压缩行业利润，新增及复产产能受到一定影响，但整体运行产能依旧呈现缓慢上升态势，3 月份电解铝产量同比继续保持增长。需求端：据了解，下游加工厂对铝价持续回落表现观望，接货情绪不强，另外，有做出口生意的下游企业反馈，因国外疫情严重性升级，目前外国客户打款及下订单皆受到一定影响。现货端：本周一电解铝社会库存增至 163.1 万吨，供应端继续施压近月及现货铝价，交割换月后现货重回百元贴水状态，预计短期仍将维持负基差局面。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
沪铝主力合约 2005 早间开于 12830 元/吨，日内运行于 12700-12845 元/吨，收于 12740 元/吨，跌 135 元/吨，跌幅 1.05%，日增仓 2307 手至 15.4万手，收于小阴线，日内再度探底，重心小幅下移。当前基本金属主受国际宏观因素影响，在海外疫情未得到控制前，沪铝易跌难涨，下方支撑位暂看12500 元/吨。
（仅供参考，不作入市依据）

棉花

宏观要闻：
3 月 17 日，国家发改委举行例行新闻发布会。国家发改委综合司副司长李慧表示，中国拥有的政策工具依然充足，根据形势发展需要，将适时推出相关储备政策出台实施，加大政策对冲力度，力争将疫情的影响降到最低，完成好全面建成小康社会目标任务。
供需现状：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 16 日，2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2229 万包，503 万吨。
3 月 17 日新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 1800 吨，成交率 12%。今日平均成交价格为 12900 元/吨，较前一日成交均价持平。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，各国封城，经济消费生活受到影响。基本面上，目前全球棉花供应充裕，印度新棉上市进度 70%左右。巴西新作丰产。美棉将于 4 月开始种植，预期新年度种植面积减少。美棉运行在宏观系统风险中，维持弱势。
17 日郑棉低位震荡，再创本轮下跌新低，5 月合约收盘于 11560，较昨日涨 125。今日国家发改委表示，将适时推出相关储备政策出台实施，支撑了棉价，但是还要继续关注政策动向。国内纺织内外新订单仍然不足，全棉产品和粘胶类替代品继续下跌，市场信心不足，纺织服装出口同比下降。国内面临新棉种植，中国棉花网调查显示种植面积降幅较低，市场关注新年度棉花补贴政策。
策略建议：
宏观系统风险加剧，基本面无利好，郑棉低位区间运行。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）

鸡蛋

宏观要闻：
1. 美股周一创下1987年以来最大跌幅，美债全线上涨，避险情绪升温。
2. 前亚特兰大联储主席洛克哈特：称赞美联储最新的降息行动，但认为已经“用尽了降息方面的所有子弹”。
3. 沙特继续全力增产，而俄罗斯表示目前无需与沙特谈判。
4. 截至发稿离岸人民币汇率报7.0126。
5. 截至发稿美原油期货主力合约报29.21美元；布伦特原油期货主力合约报31.63美元，油价继续跌穿30美元，因OPEC增产决心不减。
供需现状：
供应方面：去年新增产能陆续增加，而节后改淘汰和因为原料原因强制换羽的产能也即将恢复，气温逐渐升高，产蛋率不断提高，目前供应压力逐渐显现。需求方面：全国继续复产复工，需求仍旧缓慢增加，但是仍旧处于传统的消费蛋价，目前鸡蛋市场短期体现的是需求的支撑，中期仍旧面临供大于求的压力。
逻辑分析：
现货整体维持稳定，仍旧处于消费淡季的低迷状态中，目前近月基本上平水产区现货，在缺少实质性需求支撑的情况下，现货很难出现大幅上涨，而中间任何的反弹都是再度进场做空的好机会，盘面进入对称三角形整理阶段，面临方向性选择。远月目前需求替代逻辑仍旧支撑偏强震荡。
策略建议：
等待方向选择，日内操作为主。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）

尿素

宏观要闻：
国家卫健委：总体上，我国本轮疫情流行高峰已经过去，新增发病数在持续下降，疫情总体保持在较低水平。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，上周国内尿素开工率 77.23%，环比上涨 4.96%，比去年同期上涨 13.65%。本周产量为 113.25 万吨，平均日产量为 16.18 万吨，环比上涨 6.86%，同比上涨13.62%。上周国内气头企业开工负荷率 72.91%，环比上涨 9.48 个百分点。装置方面，陕西渭化、内蒙古联合、大庆石化、新疆天运等装置增量或复产；山西丰喜等装置短停或检修。企业库存总量 84.9 万吨，较上期下调 18.91%，同比上涨 55.21%。价格方面，下游需求放缓，成交减少，本周部分地区价格回调加大，尝试降价接单，整体价格稳中伴降。
需求方面，下游工业复合肥开工继续小幅提升、但幅度继续缩小。前期复合肥价格在一铵等原料支撑下跟涨一波，原料供应量增加，继续跟涨困难。基层铺货已过半，且经销商新价提货需求一般，继续加紧基层铺货，复合肥企业多按需采购，对尿素需求支撑减弱。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降，开工率持稳，需求一般。短期仍以工业需求增加为主，但节奏放缓。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1699 元/吨，+2；山东地区基差为121 元/吨；-2。持仓量 56634，-3980。上周单日产量超过 16 万吨，产量增加、需求在前期补货后放缓，一增一减持续上涨的价格消化较为费力。企业预收订单仍较为充足，挺价意愿不减，但部分预收较差企业从上周起低价收单，本周下调幅度又有加强，整体市场保持稳中伴降。后期山西、西北等部分企业仍有复产、增产计划，预计短期国内尿素企业产量仍处于近几年高位。下游农需向工需过渡情况良好，近几周以来产量增加下库存仍在下降，但下降幅度收窄，企业库存压力后期或有显现。复合肥出货仍在旺季，大型复合肥企业开工维持高位，中小型复合肥企业开工恢复趋缓，仍以前期预收为主，近期原料成本支撑走弱，复合肥新单价格承压，多按需采购。板厂开工提升相对缓慢，三聚氰胺目前开工稳定在 5 成左右，后期开工仍将继续小幅提升。短期国内尿素市场需求以工业需求增加为主，尿素企业新单预收收窄，短期在预收充足的支撑下，现货价格持续下调空间不大。虽然工业需求未能集中释放，上涨驱动力走弱，但需求对价格依旧有支撑。预计在原油暴跌、海外疫情扩散以及美联储降息 QE 等影响下，短期或仍以窄幅震荡为主。国内下游需求仍在，基差有修复预期，逢低可参入多单， 5-9 正套持有。关注疫情发展、上下游复工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主，逢低参入多单，5-9 正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）

钢铁

宏观要闻：
1—2 月份，全国房地产开发投资 10115 亿元，同比下降 16.3%。其中，住宅投资 7318 亿元，下降 16.0%。1—2 月份，房地产开发企业房屋施工面积694241 万平方米，同比增长 2.9%。房屋新开工面积 10370 万平方米，下降 44.9%。房屋竣工面积 9636 万平方米，下降 22.9%。1—2 月份，房地产开发企业土地购置面积 1092 万平方米，同比下降 29.3%；土地成交价款440 亿元，下降 36.2%。1—2 月份，商品房销售面积 8475 万平方米，同比下降 39.9%。2 月末，商品房待售面积 53004 万平方米，比 2019 年末增加3184 万平方米。
供需现况：
3 月 17 日唐山钢坯持平至 3170 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3630 元/吨，较上一日价格下跌 4 元/吨；热卷 5.75mm 价格开市报价平均价格为 3549 元/吨，较上一日价格下跌 6 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 680 元/吨。钢材市场市场建筑钢材价格开始滞涨，市场成交依旧较淡。昨日价格大幅上涨之后，市场上询价终端客户增多，但是真正市场成交较少。一方面，市场突然大幅度上扬，部分终端客户观望情绪更加浓厚。而另一方面则是，虽然下游工地逐步复工，但是目前复功率依旧较低，整体需求量不大，造成有价无市状态。综合来看，预计短期内，市场建筑钢材价格继续小幅震荡态势。
逻辑分析：
目前疫情改变钢材市场供需结构的情况仍未有实质改变，从基本面看，上周钢厂产量小幅下降，上周螺纹钢产量上涨 3.5 万吨，热卷产量下降 9.2万吨。而供给压力仍未有缓解的迹象，上周库存继续增加，但增幅继续放缓，螺纹本周库存增加 22.84 万吨，热卷库存下降1.29 万吨，库存继续创出新高，库存增加的压力仍在。同时疫情在全球扩散，市场仍对全球经济的放缓感到担忧，以及欧佩克各国纷纷加入原油价格战，导致原油市场心态崩塌，原油价格大幅下跌，这对商品价格的心理冲击较为强烈。不过周末国内央行降低存款准备金率 0.5-1 个百分点，以及美国联邦储备委员会将利率降至零水准，并推出 7000 亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受疫情影响。并且国内疫情大幅好转，确诊数连续数天下降至两位数水平，这对整体是的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，工地逐步开工，钢材消费用量较之前有明显恢复，实际提货订单比例越来越高。总体热卷，螺纹 2005 合约仍维持价格震荡偏强格局。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡偏强格局；HC2005 价格维持震荡偏强格局。套利：买螺空卷，空 RB2005 合约买 RB2010 合约。
（仅供参考，不作入市依据）

橡胶

宏观要闻：
发改委表示，投资项目审批方面，今年前 2 个月，我委共审批核准固定资产投资项目 19 个，总投资 1853 亿元，主要集中在交通、高新技术等行业。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，3 月 16 日，上海市场国营全乳胶价格为 10150 元/吨（+150），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1270 美元/吨（-20）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；1 至 2 月中国进口橡胶同比增 6.7%至 105.6 万吨；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱。下游方面，截至 3 月 12 日，汽车轮胎全钢胎开工率 54.77%（+6.99%），汽车轮胎半钢胎开工率52.05%（+5.91%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周二，沪胶 2005 合约延续低位整理，下方 10000 元/吨整数关口有支撑，关注反弹操作机会；沪胶 5-9 价差收于-275 元/吨（-35），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-285 元/吨（-125），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1690 元/吨（+60），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）

甲醇

宏观要闻：
美联储周日紧急宣布，将基准利率降至接近零水平，并启动 7000 亿美元新一轮量化宽松。此外，根据上周声明，纽约联储将在未来四周，每周实施至少 5000 亿美元的 3 月期及 1 月期回购操作各一次。央行将于周一（3 月 16 日）实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5至 1 个百分点，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，共释放长期资金 5500 亿元。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工继续上行，周均 71.58%，周涨 1.8 个百分点。就各地开工情况来看，华南、华北、东北均维持上周水平，山东、西北、西南则有不同程度上涨，鲁西、新疆广汇、新疆新业、西北能源、润中清洁能源、四川玖源等装置陆续重启或提负。甲醇制烯烃开工在 77%，周开工微调 1%，山东装置多运行正常，阳煤烯烃检修推迟至下旬；西北多数正常，部分部分装置开工在 7-8 成；港口烯烃装置停开均有，浙江兴兴 3 月2 日停车检修，预计为期 30 天。传统需求方面，开工涨跌互现，二甲醚、醋酸微幅调低，甲醛、MTBE 开工增加。库存方面，截至 2020 年 3 月 12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 79.08 万吨，较上周上涨 3.08万吨。
逻辑分析：
国内甲醇市场整体维持偏弱走势，部分地区价格继续下调。内地市场方面，需求面表现清淡，供需矛盾依存，加之昨日西北新价下滑传导，内地局部延续跌势。港口市场方面，日内窄幅震荡为主，整体波幅不大，日内基差略走强，短期仍需关注原油等行情动态。预计甲醇市场继续走弱为主，短期基本面难以改善。目前甲醇市场受外围因素扰动较多，包括新冠疫情及原油走势等，短期宏观偏弱氛围前提下，预计衍生品市场整体维持弱势，进而影响港口现货及纸货商谈。故整体来看，内地、港口后续仍以偏弱为主，然内地跌幅或大于港口。
策略建议：
MA2005 空单在 1850 以上参入做空机会，止损 1870，5-9 反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）

油脂油料

宏观要闻：
中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组召开会议，部署进一步做好疫情防控和后续相关工作，推进全面复工复产，加快恢复经济社会秩序；当前境外输入病例给疫情结束带来不确定性，要精准加强疫情输入输出防控。会议要求，制定方案组织滞留在鄂在汉外地人员及滞留在外湖北籍人员返乡，组织援鄂医务人员分批撤离。加大农民工、湖北籍劳动力等就业促进力度。
供需现状：
上周国内油厂压榨量下降至 147 万吨，未来两周将维持在 140 万吨左右低位。3 月大豆到港量较少仅有 480 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划，而随着下游饲料企业复工，备货增加，当前油厂大多无豆粕现货可售，均支撑粕价。
马来西亚未来两周将采取严格的疫情防范措施，市场担忧企业停业将造成棕榈油供应的不确定，今日棕榈油价格低位小幅反弹。油厂只产不出令豆油库存大幅增加，部分油厂已经出现豆油胀库现象，上周豆油库存增加至 140 万吨，供需格局依然宽松。
逻辑分析：
海外疫情蔓延，美联储紧急降息至 0，同时推出量化宽松政策，确认当前形势危急。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降，短期支撑豆粕价格，但海外疫情仍在蔓延可能给市场带来短期扰动。短期油粕市场受原油暴跌的冲击而下行，但豆粕自身供需状况看略有偏紧，有修复反弹可能。油脂供需格局依然宽松，棕榈油产地应对疫情采取的措施可能造成供应的不确定，油脂价格预计短期小幅反弹，但总体供应依然充足。
策略建议：
1、豆菜粕原有多单可继续持有，豆粕 05 可在 2750 附近尝试布局新多单。
2、卖出菜粕 05 看跌期权（RM005-P-2250）收取权利金 41 元（15%资金）继续持有。
3、豆菜粕 5 月价差在 420 附近继续做多。
4、棕榈油 05 合约在 4700 附近轻仓试多。
（仅供参考，不作入市依据）

铜

宏观要闻：
国内方面，2 月 PMI 显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增。国际方面，欧元区 2 月经济虽有所回暖，美国 2 月 Markit 服务业制造业 PMI 不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的 2 月份 PMI，日韩欧美二季度经济或受重创。
供需现状：
近期冶炼厂硫酸累库为果，冶炼费不断走高交叉印证需求疲弱为因；同时，上期所再次累库。
逻辑分析：
近期，海外部分地区疫情失控概率增大，接下来国内防控疫情输入压力倍增，复工风险增加、复工更加谨慎。另外，海外经济活动受疫情冲击，即使国内相关企业复工，面对海外需求的极大不确定性，投产率不容乐观。
最近三周，全球股市恐慌抛售演变成流动性危机，各国央行紧急超预期降息、重启 QE ，然而，海外疫情拐点预期未现之前，实体经济遭受冲击范围不断扩大，货币财政稳定金融市场手段作用谨慎乐观。
全球各国之间及内部航空、邮轮等交通方式陆续禁行，叠加神仙打架，原油下挫后低位运行趋势短期延续。本次QE对铜价短期难以提振，交易逻辑仍为“ 海外疫情主导的铜价走势”，若海外疫情短期失控，全球实体经济所受冲击从服务业商业蔓延至制造业，全球产业链讲遭受重创，铜价将会继续寻底。
策略建议：
偏空；当前期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。
风险因子：
全球升温抑制疫情、特效药研制成功、疫情迅速得到遏制，各国制造业冲击短暂且微小。
（仅供参考，不作入市依据）

来源：中原期货

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期货日评 | 3月17日

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