欧美股市熔断，期权看跌保护情绪增强

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一、股指观点：
从三大期指当月合约一小时K线图来看，延续回落走势。MACD绿柱放大。KDJ指标死叉。布林通道开口扩大，K线沿下轨运行，偏弱格局明显。

IF主力合约IF2003支撑位3925和3910点，阻力位3973和3988点；IH主力合约IH2003支撑位2828和2817点，阻力位2862和2874点；IC主力合约IC2003支撑位5444和5422点，阻力位5510和5532点。

前20大席位期指持仓变动
近期A股走势显著强于外盘，我们认为主要因素在于，中国是“疫情”和“行情”的“过来人”。从2月3号以来的行情回顾来看，只要采取措施让疫情控制，外加政策对冲，市场的下跌是一个可以V回来的坑，那么也就没必要再跟随外盘挖一个“大坑”最后再填回来。但是随着昨日美股的再度熔断，欧股的持续暴跌，事情正在起变化，这种预期可能需要修正。其一，欧美的持续重挫，或表明投资者对欧美能够控制疫情的能力严重怀疑，那么在疫情没有控制的根本前提下，即使有一些政策对冲，也无法改变市场的回调趋势(例如隔夜纽约联储的5000亿)。目前关键是各国政府联手，采取被中国或新加坡证明是有效的举措，才有望让市场形成疫情拐点的预期，令市场企稳。其二，近期行情暴跌，恐慌指数升高，但对比2008年，前几日一些利率、利差指标均远好于2008年，表明流动性，债务和杠杆问题并未真正发酵，但随着外盘持续重挫，流动性问题和债务问题可能将接棒疫情，成为新的问题，而这对A股来说，不再是疫情拐点后就可以再V回来的有关疫情的问题，而是真正类似2008年的危机模式，投机的多头的投资者须高度警惕。密切关注境外政策面提供流动性的动作。昨日李总理表示，只要完成就业，经济增速高一点低一点没什么了不起，或透露出政策面大幅度刺激的可能性不高(除非政策面看到全球危机)。操作上顺势而为，注意止盈止损。

二、ETF期权观点及策略：
周四两市跳空低开，全天维持低位震荡，两市3000余支个股收跌，创业板再跌2.64%，北上资金净流出60亿。50ETF缩量收跌1.32%，300ETF收跌1.57%。

从波动率来看，标的缩量回调，沪市50ETF波指大涨至30.38%，300ETF波指大涨至31.09%。沪市300ETF认购认沽隐波同时上涨，但认购隐波涨幅相对更大，平值处价差收窄，波动率微笑维持左高右低，但右端有所上翘，期权市场看跌保护情绪增强，但同时部分裸买认购博反弹投资者也已入场。

隔夜欧美股市出现大面积熔断，vix恐慌指数飙升至75%，全球市场已进入技术性熊市，但市场流动性、债务和杠杆问题并未真正发酵，后续不确定性极大。保守投资者建议观望为宜。操作上，持有10%仓位3月3900认沽义务仓，7%仓位3月4300认购义务仓未动。激进投资者可以40%波动率为限，若今日隐波飙升至40%以上，分批加仓做空波动率策略，delta可稍偏正，考虑到今日是周五，周末政策消息不确定性较大，注意控制仓位，做好压力测试。

三、50ETF期权波动率及持仓：

周四50ETF期权认沽认购成交量比114.80%，期权市场情绪再度出现恐慌。从期权持仓变化来看，看不涨持仓大增，看不跌持仓基本不变，期权市场预期偏弱。

从3月持仓变化来看，认购在4000处增仓最大，认沽在3700处增仓最大，沪市300ETF支撑压力有继续下移迹象。

沪市300ETF3月期权持仓量变化（红柱认购）

从3月持仓分布来看，认购仍在4200处持仓最大，认沽最大持仓由3900变为3800，沪市300ETF压力不变，支撑已下移。

从波动率来看，沪市300ETF30日历史波动率微涨至39.09%，60日历史波动率微涨至29.18%，均处于近一年高位。标的再次缩量调整，沪市50ETF波指大涨至30.38%，300ETF波指大涨至31.09%。3月平值处认沽隐波仍维持30%以上高位，市场保护性看跌情绪依旧存在。

沪市300ETF历史波动率走势

四、期权成交数据：
50ETF期权周四成交3175685张，其中认购成交1478407张，认沽成交1697278张，认沽认购比114.80%。总持仓3457413张，认购持仓2027948张，认沽持仓1429465张。认购持仓较前一日增加109591张，同比增加5.71%；认沽持仓较前一日增加151张，同比增加0.01%。

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