摘要
要闻
公告
文华财经报道，美国全国油籽加工商协会（NOPA）报告称，美国油籽压榨企业12月大豆压榨量跳增至纪录第三高位，且创同期以来最高水平。NOPA报告显示，会员单位12月大豆压榨量为1.71759亿蒲式耳，远高于11月的1.66959亿蒲式耳和2017年同期的1.66305亿蒲式耳。截至12月底豆油库存为14.98亿磅，略高于11月底的14.84亿磅，但远低于2017年同期的15.18亿磅。
期现
市场
受技术性卖盘打压，隔夜外盘豆粕进一步走弱，日K线四连跌，跌破60日均线支撑。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续或出现反弹。1月16日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所下调，成交情况一般。1月16日豆粕期货主力重拾跌势，各合约结算价全线下调，总成交量和持仓总量均有增加。
期权
市场
1月16日，豆粕期权总成交总量为115,438 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加67,076 手，总持仓量为441,432 手，较上一交易日增加3,688 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.93 和0.62 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平左右。主力购沽隐波均有上调。
后市
展望
美盘豆粕连日出现技术性回调，后续或逐步有所修复。我国1月16日豆粕期货主力再创阶段新低，量能有所回升，后续或维持低位震荡。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受技术性卖盘打压，隔夜外盘豆粕进一步走弱，日K线四连跌，跌破60日均线支撑。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续或出现反弹。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
1月16日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所下调，成交情况一般。1月16日豆粕期货主力重拾跌势，各合约结算价全线下调，总成交量和持仓总量均有增加，成交总量为2,088,910 手，较上一交易日增加803,010 手，持仓总量为2,515,066 手，较上一交易日增227,652 手。其中主力m1905合约结算价为2545 ，结算价跌幅为0.97 %，成交量为1,656,302 手，较上一交易日增加736,572 手，持仓量为1,864,480 手，当日增仓量为170,358 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月16日，豆粕期权总成交总量为115,438 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加67,076 手，总持仓量为441,432 手，较上一交易日增加3,688 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.93 和0.62 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的69.50%和4.10%，持仓量占比分别为71.69%和8.97%。主力m1905合约系列成交量为80,230 手，比上一交易日增加42,168 手，持仓量为316,456 手，比上一交易日增加8,846 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2700认购（5月豆粕期货结算价格为2545 ）。合约成交量PCR为1.04 ，较上一交易日升0.48 。持仓量PCR为0.62 ，较前一交易日下跌0.03 ，市场预期回稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在明显阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2500认沽（9月豆粕期货结算价格为2587 ）。合约成交量PCR为0.95 ，较前一日升0.19 。持仓量PCR为0.87 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪有所回稳。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认购持仓多有增加，多方力量较为领先，增仓相对最高为2700认购（5月豆粕期货结算价格为2545 ），后市情绪谨慎偏多。9月合约交投活跃度一般，购沽持仓多有增加，增仓集中于2500认沽和2400认沽（9月豆粕期货结算价格为2587 ），远线情绪维持谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月16日，豆粕主力期货结算价下调。豆粕期权成交量和持仓总量均增。总持仓量PCR持平，市场情绪维稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月16日，豆粕期货结算价续跌，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至18.22 %，位五年历史75百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为18.22 %、18.13 %、14.18 %和14.90 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月16日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2545 ，9月豆粕期货结算价格为2587 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈倾斜形态，购沽隐波多有走强。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波均有上调，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
美盘豆粕连日出现技术性回调，后续或逐步有所修复。我国1月16日豆粕期货主力再创阶段新低，量能有所回升，后续或维持低位震荡。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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