期权隐含波动率居高不下

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薛亨旭   2020-3-17 23:13   2758   0
  3月17日,沪深两市宽幅振荡。截至收盘,上证指数跌0.34%,深成指跌0.49%,创业板指涨0.36%。两市成交金额近8000亿元,量能较此前有所萎缩。三大指数也有所分化,上证50指数跌0.31%,沪深300指数跌0.49%,中证500指数涨0.23%。三大股指均弱于现货指数。期权方面,标的资产50ETF跌0.45%收于2.675,华泰柏瑞300ETF(510300)跌0.89%,嘉实沪深300ETF跌0.63%,各期权品种隐波较昨日涨跌不一,整体略有回落,仍处于历史高位,购沽隐波差缩小,市场情绪整体偏谨慎。
  50ETF期权市场成交量上升,持仓量持续增加。当日期权总持仓3810524张,较上一交易日增加206977张。其中认购合约持仓2482483张,增加185603张,认沽合约持仓1328041张,增加21374张。持仓量PCR?值0.5350,较上一交易日小幅下行0.0339。成交量方面,当日全市场合计成交3864409张,较上一交易日增加324745张。其中,认购期权成交2083387张,增加125060张,认沽合约总成交1781022张,增加199685张。日成交量PCR值0.8549,增加0.0474。
  沪深300三个期权品种成交均增加,持仓整体呈上升趋势。沪300ETF期权成交量3214827张,持仓量2303296张,成交金额为32.266亿元;深300ETF期权成交量为682949张,持仓量为570374张,成交金额为7.235亿元;沪深300股指期权成交量为70400张,持仓量为83907张,成交金额为7.299亿元。
  当前各品种期权隐波处于历史高位,非理性状态。具体来看,目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为40.44%,认沽平值隐波为41.57%。沪300ETF期权近月认购平值合约隐波为42.25%,认沽平值隐波为41.50%。深300ETF期权近月认购合约隐波41.09%,认沽平值隐波45.46%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为41.95%,认沽平值隐波为53.16%。30日历史波动率抬升。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看,认购及认沽隐含波动率在30%至50%区间内,较以往明显抬升。
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  图为当月平值期权隐含波动率
  综合来看,当前国内疫情已基本得到控制,为了完成全年经济目标,目前我国国内政策利好不断加码,逆周期调节力度加大,在财政政策以及货币政策双向助力下,A股有望迎来走牛格局。但是从短期来看,海外疫情扩散,全球股指和大宗商品波动加大,预期未来市场仍处于高波动的状态之中。
  从期权策略上来看,目前期权隐波达到40%—50%以上,已来到历史高位。随着ETF期权和股指期权到期日的临近,单边买入期权合约风险十分巨大。即使对方向有确定性判断,我们仍建议以构建价差策略为主,在一定程度上缩小Vega风险。
  对于要参与“末日轮”行情的投资者,一定要控制好仓位,勿轻易重仓深度虚值期权。对于持有现货的投资者则可继续持有看跌期权或备兑策略。另外,目前期权隐波非常高,拉成时间周期来看,未来期权隐波必将回落。因此,未来一至两周时间或是卖方的黄金周期,可做好Delta中性对冲,逢高做空波动率。
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