|
在令人难忘的2020年春季,润年的2月29日,举办了个人第一次的在线直播,一本正经坐着在家中的床边上,上半身穿着整齐的正装,下半身却仍然穿着我那件温暖但二周没换过的茸毛睡裤。在四周无人冷清的小小屋子中对着电脑说话，这感觉，有种极不自然的时间流逝感，和面对面的说明会完全不一样的感觉。我带着紧张用很快的话语将内容说完，完成了生平第一次的直播任务。 会后，我们收集了线上朋友们的问题。我尽量的每一个问题都回答，由于有的题目太大，无法三言两语说完，或许有机会下次变成一个专题来专门说明，例如许多波动率交易的问题。 当天总共有６４个问题，我尽可能在一天之内整理了一下： 客户提问整理 1、 当方向看好后如何使用好的策略进行买卖？ 当方向看好了,是否知道会立即涨跌或不知何时会涨跌?若不知道则可使用卖方为主的策略,赚钱方向收益的同时也获取时间价值收益,若知道短期会涨,则以买方为主,或可用垂差策略,减少权利金中时间价值的损失。大多都不知何时涨,通常卖方为佳。
通常只要到40以上都是非常少见的,可以在IV高于40时采用卖出波动率策略,但多数时,在30以上就可以开始陆续开仓了。因为40以上多数都是因为崩盘结果。多数时候,没有什么崩盘的因素25以上都可能是高于中位数的数字。 至于IV何时偏低?统计上,大约13以下是偏低的,短线交易可以将注意力转到做多波动率来对冲,就算损失都较有限,当IV上升时,都可以有获利,当然以上数字都是经验值,可供参考 3、 PMI数据如何看
在期权上,很少看采购经理人指数的,由于是调查的结果,对景气有一定的判断,但有点太长线了,对指数的影响可能没那么明显,大多会配合其它的经济数据来一起参考。 4、 怎么判断高估的虚值合约？
直接说一下过去的统计数字吧,通常+0.25delta的行权价比+0.5delta的行权价高出10%以上,大约都算偏高了,而认沽由于虚值IV一般都比平值的高,而指数下跌速度比上涨快,故除非对方向有判断否则就算高20%也可接受。 5、 做深度虚值义务方成功率非常高？
在风险与报酬对称的前提下,是的。但交易时仍需要对冲或止损才能保证安全性更高。 6、 期权经常有三分钟熔断，怎么回事？
这………交易所规定的。 在期权连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过10个最小报价单位时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段， 7、 老师，《我当交易员的日子》书里介绍的日历价差是等金额的还是等张数开仓的
谢谢支持。是等张数的开仓,并没有使用vega 中性或是gamma中性。因为vega中性使近月份的gamma太大,而gamma中性的交易,由于在合约的前半部及后半部效果并不一样,因为离到期日愈近,近月的gamma愈大,若是买近卖远的交易,则会逐渐卖出较大的仓位,而卖近买远,离到期日近,则会逐渐买入较大的次月合约,以波动率交易来说,这才是风险更低以波动率为主的交易,且以波动率为主的交易,但而在书中仅是尽量简化。 8、 对于普通投资者来讲，简便宜行的期权投资策略？
就使用期权基本款,简单易懂。但希望由小仓位开始,再透过资金管理方式来扩张仓位。 9、 如何从买涨或买跌期权的持仓量，来分析预测股市涨与跌
使用PCR(put- call -ratio)这些仓位的比率来分析,其实准碓度有限。一般来说认沽的IO量除以认购的IO量,若值愈大,表示 市场近期喜欢留仓认沽,倾向有避险需求,应该是偏空的,但由于各市场参与者结构不一,个人投资者居多的市场反而是反向指标,个人认为预测效果没有想象那么好。 10、 隐含波动率预测有什么方法或途径吧？
通常根据以下四种方法预测: (1) 从宏观市场角度 (2) 从微观市场角度 (3) 从标的资产走势分析 (4) 从数据上来分析 有兴趣可以看期权基本款及其它期权的书籍都有说明 11、 以前听过一位期权专家介绍，说普通人期权投资是四亏一赢，即4种情况是亏钱的，只有1种情况才能盈利，那么在这种概率下，普通期权投资不就是亏得多么？只有发行期权的人才能一亏四赢，但发行期权人又不是我们这种资金量少的普通人！请问，对于我们普通人投资期权，如何才能判断这个20%的盈利的机会？谢谢！ 这个专家说的是错的,期权是可以做卖方的。所有的价格都是买卖双方所决定,你可以站在任何一方。卖方胜率高,遇到极端 行情单次损失金额大,买方胜率低,却有一次数十倍甚至数百倍的机会,都是公平的。 14、1分钟macd指标 MACD称为异同移动平均线，是从双指数移动平均线发展而来的，由快的指数移动平均线（EMA12）减去慢的指数移动平均线（EMA26）得到快线DIF，再用2×（快线DIF-DIF的9日加权移动均线DEA）得到MACD柱。MACD的意义和双移动平均线基本相同，即由快、慢均线的离散、聚合表征当前的多空状态和股价可能的发展变化趋势，但阅读起来更方便。MACD的变化代表着市场趋势的变化，不同K线级别的MACD代表当前级别周期中的买卖趋势。 一分钟MACD则是我们用一分钟K线来观察得来的 15、如果用5分钟线，结果如何？ 日内的话,机会较少。任何指标都一样,总有容易获利的时候及不容易的时候。我在许多次的现场课也举过例子,只是在线时间有限。只要顺着大方向来做,效果都不错。 16、请问徐老师，看macd指标操作的标的是哪个？300股指期货？300etf？还是具体的C或P？谢谢！ 是标的资产,上证50ETF看着50ETF来做期权。当然也可以仅照着中国平安的股票来做上证50的期权。若照着300股指期货可以去做300股指期权及300ETF期权。通常在IV高的时候,例如前一天己经升波超过2.0%以上了,这时可以改用卖方来操作。做多时可以用买入C或卖出P,当日择一即可;做空时可以卖出C或买入P,择一即可。 17、2.26日那天三百期权有一只收盘竞价显示四千多（当时市场前一个撮合价328）最后收盘价是591，这是啥情况？再一个最后一天收盘为啥还有人买？）看富时中国50的走势是不是可以参考做？ 这告诉我们,尽量不要用市价买入,特别是你买卖的张数很大时。 因为到期要实物交割,由于当时持有卖出认沽方,手中没有足够的钱可以交割,所以急于出场买入,以免交收违约,故收盘前将手中空仓买回。 可以参考,与300的相关性不小,方向不会差别太大。 21、期权的时间价值是怎么确定的 我用白话一点说会比较好一点,如果要知道的更精准可以去查一下书本。你买期权,权利金(即你付出去的金额)的金额,超过内在价值的那一部分。虚值期权,全部都是时间价值。若是实值的期权,比如说50ETF为2.910元,而2.85行权价的认购期权0.0800元,那么, 2.910-2.85=0.0600---这是内在价值。而0.0800-0.0600=0.0200则是时间价值,而期权是10000份,故买1张2.85的实值认购期权其时间价值是200元 24、徐老师可以就目前的行情介绍下波动率交易机会吗？ 我个人觉得,由于行情不稳定,故短线的波动率交易机会还算明显。由于波动率有回归均数的现象,大多数行情因为大涨而使IV上升,可以找机会做日内卖出波动率的策略,最好是大涨或大跌的次日。 也可以趁上证50与沪深300的IV数值接近时,买入300的IV卖出50的IV。 25、可以用双向委托的方式吗？ 有的软件有策略下单的功能,但大多以对手价成交,要留意是否仅成交一只腿,造成风险。 28、请问为什么非得要每60分钟才决定进出操作？明明有时候看到有好的时机，因为不是60分钟节点不能操作而延误战机了。不理解，请教一下 （这应该是以６０分钟Ｋ线规划的交易逻辑的交易时间点的疑问）这是概率问题,若你能确定60分钟K线收之前是否会留上或下影线?每次都用60分的整点来交易,减少反复的讯号。当然你使用30分的K线来分析,可以30分收时交易,你用1分钟线来,可以每分钟下一次决策。 若以长期来看,有看好的时机去做和60分去做,可能差别不大,但我知道大多数的人,会因为盘势的突然变动而乱了阵脚而做出错的决策,我只是希望能尽量在交易上简化交易,并没有绝对60分做比较好,只是简化决策而己。 29、请问徐老师，卖方和买方的结合交易，有何高见？ 能够买方与卖方结合交易是很好的,更灵活,也可以降低风险,可运用的范围更大,只是大多数的人,在买方与卖方的交易间不容易自由切换。一般卖方是比较被动性的交易,比较简单,例如双卖的跨式或寛跨式交易,只要涨跌到了位置,直接对冲掉即可,没有困难度,但买方,则更需要主动性,要能准预测到行情发散到某价位再对冲,获利才会比较好。若能买卖方能结合灵活运用,当然是最好的。 也有一些简单的,如垂直价差,比例式,日历价差,这些都有买方与卖方,能灵活运用,或是在对冲上能灵活运用,绝对比单纯只做卖或单纯只做买好的多。 30、请讲讲性价比高的保险策略，或变通策略，防止大幅回撤，谢谢 没有标准答案,纯綷看使用者的需求或其能力。若仅要防止大幅回撤,应只对极端行情避险,可买入深虚的认沽期权即可。当然也可以使用领口策略,这是一般市场最常用,也是性价比较高的方法。可以卖出虚值的认购,则买入虚值认沽,当然,有一得必有一失,没有白吃的午餐,若遇行情大涨,即上涨获利则受限了。 32、波动率多少算高？ 通常40以上算高,通常仅有崩盘时才有。期权刚上市之际,常常到了60以上,那时真的太高了,现在根本看不到了。 33、买深度虚值是否是一个好策略？ 正常情况下,买入深虚认沽通常仅用来做避险用。在单纯买入深虚期权的策略,一般称彩票策略,很少赚的,若是赚了,或许买的不多,也赚不了太多,故＂一般＂不会认为是好策略,当然有人买了之后就立即赚了大钱,都是特别的情况,就如同买彩票是不一个好习惯?有钱人不买彩票,但总是有人买彩票中奖。组合策略中,则有可能会搭配一些深虚的期权,在大涨或大跌时,可以获利超额利润,平时少赚一点点,但特别的情况中,可以倒赚一把,倒不失为一好策略。 35、请问徐老师，30分钟的60日均线卖方的合约是哪个？平值还是虚值卖出？
在期权基本款一中,我们建议是卖出平值的期权。 当然卖出虚值一档也可以,风险较低一点,但报酬也低一点。但一经确定后不要一直临时改变,否则较易造成报酬与风险之不对称,造成心理上的影响,影响交易心理。 36、卖方的仓位比例是怎么样的？谢谢！ 一般起始都不会超过30%,不管双卖或单卖。 在双卖的策略中,我们希望在行情走势加剧的过程中有足够的资金对冲及加码,故仓位比例不宜在IV没有特别高持仓较高,如此可保持较大的弹性。 38、我是长期投资者 怎么样用期权来对冲风险 若是长期的股票投资者,建议先考虑要不要避险,在没有明确的避险策略前,至少不会自乱阵脚,反正都是长期的投资者了,若投资标的不错,忍受着净值波动也是必要的心态。 若要对冲风险,比较建议采用择时的方法,有时虽然避险不成,有时会止损避险仓位,但长期来说都可以降低净值波动风险。建议可使用买入虚值认沽或卖出认购的方法按照既定策略执行。在买入认沽的策略中,若遇到突然性的大跌,可先平仓;然后用获利的钱再次投入股票,形成复利效果。而卖出认购也是一样,可在收到时间价值之后,将获利再度投入股票之中,如此一来,长期当可有更好的报酬。 千万别想,使用衍生品可以帮你完全规避掉下跌风险,那不太可能,若是规避完全的风险,肯定也会限制住你在某期间的利润成长空间。 39、现在出了300ETF标的，做买方的话，徐老师是更倾向做50的合约还是300的合约？ 目前由于我个人对50ETF较为熟悉,故目前做 vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权较能掌握利润。但是由于未来300的交易量大概率会更好,是主流,应该会将目标向300倾斜,加上300的波动幅度较大,未来应更有空间。 41、当前波动率比较高，在看不清楚行情的情况下，想等到波动率下降的时候再平仓，有什么保护性的操作方法吗？ 由问题判断,提问者目前应持有卖方的策略。当IV下跌了一定幅度,就可以减少仓位,先降低持仓风险。 通常把风险对冲掉的策略有很多,那个最有效视情况而定。一般用的方法为,当delta超过某个幅度时,开始对冲至中性”附近”即可。或是当行情跌至或涨至某个价位时再做对冲,其各有利弊,但只要把策略定好,知道可能最大风险即可。交易上,通常只要做到该做的事,长期下来,市场会给你应得的报酬。 42、请问是不是趋势比较明确时做买方较好，趋势不太明确，震荡行情时做卖方较好？ 行情波动较大时做买方比较好,而波动由大转小时做卖方比较好。 44、请问徐老师应该怎么复盘期权？ 不好意思,由于内容太多,我在数篇文章均有写到,请参阅如何暴虐式复盘一文。 45、买方选平值，卖方选虚值，那么实值什么时候考虑呢？ 买入实值或卖出实值,其性质会比较像做期货,虽然加速效果不明显,但与标的资产的联动性更高。 (1) 当你想买入或卖出较少张数,而仓位要波动更大的情况—例如,要对冲掉delta (2) 使用GUTS策略,想赚取因到期时的时间价值损耗 (3) 套利时使用:实值期权由于流动性不佳,故有时有套利价值 (4) 想要行权时,例如,当时有买入认购,当时是虚值买的,现在变成实值了(或者当时就买入了实值),你又没有足够的钱来行权,可以买入实值的认沽,到时行权时以轧差冲掉 (5) 当时有很大的时间价值或负时间价值,而又想长期投资,干脆透过期权去持有标的,又可降低持有成本 (6) 其它有利情况 但是当成纯交易对象,不是没有而是较少,故其实际交易量也比较少。 46、作卖方是不是选择时间价值大的更安全一些？ 会有利一点,但安全却不一定。若平值期权的时间值较高,不一定其安全性较虚值高,因为gamma不一样。 47、中金所的股指期权现金结算，是不是更稳当些。末日轮不是很好把握 在中金所,最后结算有一个问题,即结算价用指数的最后二小时的算数平均数,故其下午走势会跟着结算价走,波动愈来愈不易变大,故最后一天的末日轮最后效果可能会不如上证50或沪深的300ETF。所以我们的例子使用了倒数第二天。 未日轮确实赌的成份有点大,但在行权价上下波动时,gamma值的变化会非大,这确实给了买方一个很好获利的机会。我建议不熟悉之前,可以少量,并赚到某金额即出场,然后再复盘,慢慢了解情况。 49、是不是无论行情好坏都可以做？行情比较差就做卖方 理论上,无论行情好坏都可以做,但是有时好做,有时不好做,跟波动比较有关系。 要IV较高时做卖方较有利,特别是大涨或大跌之后,但仍需留意风险,先想好要用什么方法做,若没方法的话,不管行情好坏,都容易亏。 51、我其实更想知道期权最基本的知识，比如隐含波动率波动率怎么看，然后什么升波降波之类，波动率在什么时候是机会什么时候是风险 基本上,要做隐含波动率跟市场情绪有关,觉得未来的波动大,或觉得后市悲观,IV就会上。波动率的机会与风险是相等的,关键是你站在哪一方,若IV很低,卖方的风险很高,绝大多数会出现大风险时,都是IV在很低处突然跳高很高的位置,所以IV很高时,通卖方的风险相对较低。 54、卖方面对跳空，好无助？有没有好的对策 最好的方法是风险控制。除非我们能预测到大的跳空(那做买方就好了….),否则我们仅能承受,并控制住风险,接下来机会就来了。 而控制跳空风险,即是控制负gamma 的数字,至少在长假前,收盘前,负gamma控制在你可以承担风险的数字,虽然利润必然会减少,但是别忘了周六的课,我们要赚的是什么?我们要做到的是什么?那才是核心。 56、做买方是不是一般都是只做日内交易？ 并不一定,不过通常会在一些关键点做。但一般持有时间不会太长。若不含组合策略中的买方,则: (1) 避险需求,买入认沽 (2) 隔日冲 (3) 在关键的支撑或压力附近 (4) 在重要的数据发布前数日布局 (5) IV很低很低之时的持有 (6) 其它 57、资金很少时如何制定交易计划 资金较少时,通常我们会比较倾向方向性的单腿策略,承受较大的净值波动,以获取较高的报酬。 其实交易计划资金较多时没有较大的差别,只是在策略上较为简单,而资金管理可以较激进一点。 当然其所承担的风险也要先了解才行。 62、期权成交量太小，1000张期权卖出去比较困难，怎么办？ 通常流动性不佳,可能己是实值的期权,或是己即到期,在有限时间内要将这些期权立即出场,否则以目前上证50及300的交易量应该不会太困难,因为各市场每日均有200万张以上的交易量。 在交易时可能要采用分批进场及分批出场的方法,若遇到较快的走势,可利用IH或IF对冲掉delta的风险。 在盘前仍要计划好,如何分批出场,在流动性不佳的市场,流动性折溢价在所难免。 避免使用手机下单,可使用较佳的下单软件。 避免使用市价,一次性出场。 63、我持有股票，当发现市场有风险，但是我还想后期继续赚钱，有什么办法吗？我自己想的方法1，买入认沽，方法2，把股票清仓，买入总资产的5%期权认购，后期股市上涨认购还能继续涨。有比较合适的方法吗
这些方法都很不错,都是可以降低风险的方法。甚至降低持股,或使用领口策略,或使用5%资金做垂直价差(,因为有保证金组合制度,杠杆可用的更大,最大风险仍是相同)。但要留意,持股组合是否与指数相关性高,若看错了,知道自己最坏的情况什么。 64、认购是买实值的好还是虚值的好？ 并没有标准的答案,视行情而定,除非我们知道行情如何走,否则每一种涨势会对映出一个最好的行权价。 买入实值的认购,其DELTA较高,但流动性较差,若我们采用的是固定张数的方法来进场(如每10000元资金买入1张的方法),实值的期权使用了较大的杠杆,若使用资金比例法进场(如5%资金,有50000元则使用2500进场)。则杆杠差别不大,最后的结果要看涨幅多少了。 由于风险和报酬是对称的,我们买入稍微虚值期权最希望得到的仍是那超额的爽快。买入比平值高点一点的期权,我们交易时,由于我们做对时行情常常在短期仅有1%左右的涨幅,正好虚值一点的期权进入平值区,那时gamma值最大,上涨开始进入利润加速区,故只要超涨一点,常有gamma 利润,当然代价是若不立即涨,则时间价值较多,各有利弊。 不过在考虑流动性后,我们通常喜欢流动性较佳的行权价,至少我们希望在交易上,减少因为流动性而有额外的不利影响。 许多的问题，可能并没有标准答案，或许有人也有不同的看法，只要能在交易的过程中获利，其实都挺好，不用太过吹毛求疪。而这许多的问题，相信也可能是许多进入期权市场的人的问题，在此机会提出，相互切磋，互相成长，一起在期权市场中茁壮。 (以上文章内容是基于公开资料的数据分析,内容仅用于投资者教育,操作思路及方法仅供学习参考，不构成投资建议，也不承担法律责任。) 徐华康，历任台湾大众证券、金鼎证券、元大期货副总经理，宝来期货投资长、金鼎期货总经理，大陆银河策略总监，方正证券高级副总裁。前台湾期货交易员协会主席，荣获2005年金彝奖，是台湾近20年来最佳衍生品交易员之一。出版《交易与马的屁股》、《关键价位——股票与期货的进出场时机》、参与创作《操作的艺术——13位赢家的投资心法实录》、《期权基本款——人人可用的期权专业知识和操作手法》、《我当交易员的日子》
|
转播
