股指和期权可降低突发事件的波动价差策略可避免波动率和时间价值影响

　　编者按：庚子年开年，一场突如其来的新型肺炎疫情牵动着全国人民的心，从中央到地方，全社会及社会各界纷纷投入到防控疫情的行动中。让我们见证了举国上下众志成城，万众一心，全力阻击疫情的决心。

　　因疫情爆发，导致节后首个交易日A股近3000家公司跌停，沪指8.73%的跌幅创1997年以来的纪录，但随后，沪指重新站上3000点。在金融战“疫”这场没有硝烟的战场中，券商、基金、期货等各金融机构一致认为目前疫情的冲击只是短期的，中国经济韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有变，继续看好中国经济和中国资本市场发展的前景与机遇。和讯网访谈栏目《洞察▪资道》特推出“金融战‘疫’必胜逻辑”系列，与金融机构一道为投资者梳理疫情下的投资脉络，以便让投资者能够对市场的认识更加清晰、准确。本期邀请到华信期货期权业务部经理王翔作为访谈嘉宾。

　　王翔认为，2月3日波动率高开是很正常的，根本原因是2月3日股市开盘大幅低开。具体的过程是，股市大幅低开使得很多投资者买入认沽期权进行保险操作，从而推动了认沽的波动率，此外，由于做市商的存在，在他们的报价中认购和认沽股期权的波动率应该是一样的，故也推高了认购期权的隐含的波动率。股市的大波动是由于基本面的原因或者突发事件造成的，股指和期权正好降低了这种波动性。

　　对于期权交易中看对方向却亏钱的现象，王翔表示，期权交易除了方向，还包括波动率和时间价值，为了尽量避免波动率和是时间价值对于交易的影响，那么应该交易价差策略，具体而言，看多时候交易牛市价差，看空时候交易熊市价差。

　　以下是文字实录：

　　1、今年2月3日开盘，波动率再次走高，随后开始下行，您认为，哪些因素导致波动率高开低走？

　　答：波动率高开是很正常的，根本原因是2月3日股市开盘大幅低开。具体的过程是，股市大幅低开使得很多投资者买入认沽期权进行保险操作，从而推动了认沽的波动率，此外，由于做市商的存在，在他们的报价中认购和认沽股期权的波动率应该是一样的，故也推高了认购期权的隐含的波动率。

　　2、每当股市发生较大波动，一部分投资者将大幅波动归结于股指期货和期权交易者，您如何看待这一问题？

　　答：在我的观点中这种说法是不对的，股市的大波动是由于基本面的原因或者突发事件造成的，股指和期权正好降低了这种波动性。两方面原因。第一，股指和期权的交易者主要是以机构投资者为主，基本上占了75%，他们的操作行为主要是保险和备兑开仓，以及做空波动率，这些操作无一例外都降低了市场的波动性，维持了股市的稳定。第二，监管机构也做了不少工作维持股指和期权的套期保值地位，而不是投机，例如，股指和股票同时开盘和收盘，期权的三级投资者认证考试等。

　　3、商品期权方面，很多机构宁愿选择场外期权而不使用场内期权，您认为出现这一现象的原因有哪些？场内和场外期权各自的优势和劣势有哪些？

　　答：出现这个现象最主要的原因有两个。第一，场外期权品种更丰富，它基本涵盖了所有的期货品种，而场内的商品期权到目前为止还只有11个品种。二、场外期权更灵活，场外期权目前交易最活跃的基本上都是一个月到期的期权，而场内期权的到期时间基本上都是4个月，一年只有3个主力合约。

　　场内的商品期权当然也有一定优势，主要是报价比较低，而且买卖的价差比较小，这比较有利于投资者进行仓位调整。

　　4、去年上交所沪深300ETF(510300)、深交所沪深300ETF(159919)、中金所沪深300指数期权几乎同时上市，投资者对这三个产品认识比较模糊，您可否简单介绍一下三者的不同点之处？

　　答：

　　这三个期权本质上是一个东西，详见上图。上交所的沪深300ETF期权的标的是华泰博瑞300ETF基金，该基金在上交所交易；深交所的沪深300ETF期权的标的是嘉实300(160706)ETF基金，该基金在深交所交易。这两只基金都跟踪沪深300指数，而该指数是沪深300指数期权的标的。可以把打个比喻，沪深300指数理解成爸爸，华泰博瑞300ETF基金和嘉实300ETF基金理解成双胞胎儿子；沪深300指数期权是爸爸衍生出的期权，另外两只300ETF期权分别是双胞胎儿子衍生出的期权。

　　从投资者角度，三个期权主要的区别有三个。第一，标的表现有区别。例如2020年2月20日收盘，上海华泰博瑞300ETF基金收盘价4.131，深圳嘉实300ETF基金收盘价4.198，沪深300指数收盘价4144.66，三者去掉合约乘数的因素后相差不大。第二，期权价格有不同，还是例如2020年2月20日收盘，2020年3月的4.1的认购期权价格表现差别很大，上海300ETF期权价格是1161元，深圳300ETF期权价格是1584元，股指300期权的价格是12200，很显然指数期权基本上是etf期权价格的十倍。第三，股指期权主要适合投资机构进行交易，一手对应的标的价格在40万人民币左右，剩下两个适合一般投资者进行交易，他们一手对应的标的价格是4万人民币左右。

　　结论，散户适合交易上证300ETF期权，它的成交量和持仓量都比较大，滑点较小，而且一手交易金额较小；机构适合沪深300指数期权，它的一手对应的标的比较大，资金使用效率比较高，而且还可以和股指进行套利。

　　5、期权交易过程中往往会出现看对方向却亏钱的现象，您认为，如何避免这种情况发生？

　　答：这种现象产生的原因主要是期权交易除了方向，还包括波动率和时间价值，为了尽量避免波动率和是时间价值对于交易的影响，那么应该交易价差策略，具体而言，看多时候交易牛市价差，看空时候交易熊市价差。

　　6、农历新年开盘第一天，商品期权和股票期权都出现较大波动，很多投资者又重新关注到期权这个品种，您认为，对于大多数投资者而言，是否适合这个品种？

　　答：从期权的国内外投资者结构而言，期权都是一个小众的交易品种，主要适合专业交易者或者投资机构使用。一般的散户投资者需要经过艰苦的学习才能掌握这个品种的交易诀窍。

股指和期权可降低突发事件的波动 价差策略可避免波动率和时间价值影响

股指和期权可降低突发事件的波动价差策略可避免波动率和时间价值影响