【发鹏期权说】期权方向交易者规避“看对方向输钱”的极简技巧

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梦幻世界   2020-2-13 15:13   1123   5
今日A股在疫情消息面偏稳健背景下继续走上涨行情,不一样的是“带头人”从小票变成了大蓝筹,至收盘300和50指数领涨分别上行0.93%、1.05%,中证500指数则收跌0.50%,一九行情、九一行情来回切换无疑增强了多军的信心,看上的簇拥增多也促使期权市场预期进一步稳健。
300和50期权今日又是大幅降波行情,50ETF期权2月平值期权隐波大跌约2.5个波动率至17.5%+,购沽基本同跌,其中2月认购期权隐波15%+、认沽期权隐波跌至20%+;000300指数期权2月平值隐波降至21%+,159919ETF期权2月平值隐波降至17.5%+,510300ETF期权2月平值隐波降至17.5%+。认沽比认购贵,合成贴水保持,市场防守需求仍浓厚,浅虚值认购较平值无甚溢价说明用期权裸赌多的情绪“赌客”未现,期权市场整体一副防守的架势。
交易上,今日尾盘我再次基本了结了周一早盘的中性双卖头寸,隐波跌得比想得快多了,建议逐步落袋,留下的卖方头寸以收取时间价值或者辅助其他头寸降成本为主,我个人暂时谨慎看隐波继续深跌;但毕竟标的行情是上涨有利情绪稳定,买权赌波动短期无明晰的事件或假期窗口,且看看吧。
明显感觉这一届期权交易员很喜欢卖,所以春节后的降波简直酣畅淋漓,在降波环境下,本轮反弹虽然足够大,但一定有不少期权初级参与者发现买了认购博涨,行情涨了却没有赢钱甚至略有损失,因此这两日有几位新朋友问我这个问题的解决方案,我也不妨把之前总结过的赌方向规避隐波的方法再说一次。
对于买期权或者裸卖期权赌标的方向性行情的交易者,“赌对方向却输钱”的核心原因无非2条,1是时间消耗过多导致方向运动带来的收益抵不过时间价值损耗(这条只有买权有),2是隐含波动率的下跌或大涨导致的权利金损耗或权利金大涨抵消方向运动带来的收益。
所以从基本原理出发,想要组合出只和方向相关不受时间与隐波干扰的期权组合,即是寻求Delta匹配行情前提下,将Theta与Vega均控制在0的组合(即使不能控制到0,也要将其占总权利金的投入比例降到最低)。
以目前看空50ETF选择买入2月认沽期权赌下跌的组合备选举例,目前就显然面临认沽隐波较认购贵不少,一旦后期下跌没有伴随认沽期权隐波稳定,合成贴水收敛或者继续降波导致认沽隐波回落很可能造成“看对方向输钱”现象。
先考虑裸买认沽期权赌下跌,从咏春Pro上可以看到虚值认沽合约Theta与Vega的绝对值总合占权利金的比例明显远大于实值认沽合约,比如2.65Put的Vega:+0.0006、Theta:-0.0006、价格:0.0029;对应3.1Put的Vega:+0.0002、Theta:-0.0000、价格:0.3374;显然购买3.1Put赌跌的交易者后期因为Vega与Theta占权利金比极小而不太会受到隐波与时间价值的干扰。
如果认为直接买实值的权利金极限损失过大,可以选择用熊市差价的方式组合出组合Theta与Vega接近0的期权策略组合,比如1:1买入2.95Put/卖出2.75Put,从咏春Pro上可以得出组合Theta为+0.0001、Vega为+0.0001,总权利金投入为0.0518,显然波动率与时间敞口占总投入比例依然很小。
如果选择卖出认购期权赌行情滞涨回落,依然得面临目前认购隐波15%左右算历史很低区域,特别是即便隐波不变,仅合成贴水回归导致购升波、沽降波亦可能有2的波动率的上升给卖购头寸造成“看对方向输钱”现象。
所以对期权理解不是很透彻的方向交易者来说,想要规避波动率影响的最佳方案其实就是牛市/熊市价差,做好基本的初始希腊字母对冲即可。其实可以更简单一些,如果交易者很烦看到诸如Theta、Vega此类术语,直接选择将期权的时间价值部位占总权利金投入的比例控制到接近0可以获得一样的效果,有疑惑者不妨直接对比上面的咏春Pro期权行情表时间价值部分与上述期权组合看一看。
好了,希望下个交易日顺利!
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ALh_爺莪忲蔂  4级常客 | 2020-2-14 11:02:10
直接选择将期权的时间价值部位占总权利金投入的比例控制到接近0可以获得一样的效果
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phenixwings  1级新秀 | 2020-2-16 19:51:40
谢谢分享
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