棉花玉米橡胶期权即将挂牌，你应该了解的

一
证监会批准三品种期权挂牌

2019年1月4日，证监会传来重磅消息，天然橡胶、棉花和玉米期权获得批准，正式挂牌交易时间为2019年1月28日，这对我们期权爱好者是最好的新年礼物。至此，商品期权已上市6个，分别是豆粕、白糖、铜、棉花、玉米、橡胶。期权品种的丰富极大地完善了中国金融市场要素，期权市场的丰富也将带领中国期货市场走向崭新的时代。

二
棉花—快牛

2018年棉花行情可谓是巨幅过山车，上涨下跌都达5000点，2019年伊始，棉花价格已经跌回起点，虽然宏观经济走弱，但是中国棉花缺口仍然存在，未来关注的焦点仍是中美贸易谈判、下游订单需求以及抛储政策。

随着棉花期权的上市，我们了解到棉花期货波动具有低波动率、高价格弹性、上涨快速特点，这些特点非常适合做期权，期权低成本，一旦有行情触发，则会有高盈亏比的投资机会。

（数据来源：wind 喜鹊研究）

三
玉米—慢牛

整个2018年玉米期货基本呈慢牛走势，虽然年底玉米期货有比较大的回调，但长期来看，玉米低价格造成的供给缺口依然存在。

玉米市场受收储及放储影响，有着超低波动率、波动速度慢的特点，玉米期货市场关注度和活跃度一般，期权成本会较低，结合基本面特征，可以设计相应的策略。注意三个时间节点：春节前后农户集中售粮、春节后非洲猪瘟影响猪饲料需求锐减、2019年4月份公布拍卖政策。

（数据来源：wind 喜鹊研究）

四
橡胶—农产品工业品双属性

2018年橡胶受宏观经济及汽车走弱影响，橡胶的需求处于周期性的低点，橡胶的供应并未大幅减少，价格也一直处在探底阶段。然新年刚过，台风“帕布”让橡胶重新获得市场资金关注。泰国橡胶产量占全球近三分之一，其中70%集中在南部，泰国橡胶在中国橡胶进口中占主导地位。虽然台风穿过泰国南部橡胶主产区，但是风力偏小且时间短，对供应能否造成大的损失存在不确定性。

橡胶期货历史波动率相较于其他农产品偏高，相应的期权报价也会高，在未来大行情启动之前，多采用价差策略或多做卖方。另外橡胶的供应属于农业范畴，可以用农产品的基本逻辑来判定橡胶未来的供应量，然后借助期权工具抓住行情启动的时间节点。

（数据来源：wind 喜鹊研究）

五
农产品期权特点

农产品是交易期权的最佳标的物。农产品的投资逻辑非常清晰，任何商品的价格由需求和供给决定，但对于农产品来说，影响价格最主要的因素是供应，因为人口始终在增长，农产品的需求端是相对稳定的。一旦供应出问题，价格就会上涨。供应由单产和种植面积决定，单产影响因素无非就是天气，天气决定了单亩的产量，种植面积就是去年的价格决定今年的面积，通俗讲“谷贱伤农”，来年农民的积极性就会下降必然影响种植面积。农产品种植生长周期是固定的，春耕秋收，在关键生长期，如果天气持续干旱，或者洪涝必然影响产量。

农产品和人一样，在婴儿和老年身体是最脆弱的，刚播种和收割的时候，最容易发生问题的，它必须要有足够的生长周期。农作物在播种的时候，如果田间雨水推进不了播种，它的光合作用周期就缩短，产量预期就会受到影响。如果成熟收割的时候，特别像棉花吐絮期降水严重影响棉花质量。大豆也是一样，如果在收割期间连续阴雨，豆荚就会发霉。玉米遇到连阴雨甚至会发酵。

农产品的播种和秋收期是交易农产品的两个重要时间节点，对期权买方来说，介入的时间节点非常重要，农产品的季节性给我们提供了非常好的参考。

找到逻辑最清晰的品种，做好资金管理，合理配置，然后踩准节点，期权投资没那么复杂，农产品就是我们要找的最佳标的物。

（来源：喜鹊研究）

六
给交易所的建议

自2016年我们就开始涉及国内vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权交易，2017年开始交易豆粕和白糖商品期权，2018年以来，随着交易所商品期权持仓量限仓的放开，我们期权交易量逐渐增多，2019年1月28日棉花、玉米、橡胶挂牌上市。在2年多期权交易过程中，我们见证了中国期权市场快速发展，也遇到了市场运行中的问题，我们想把建议反馈给交易所。

大连商品交易所和郑州商品交易所期权存在到期时间较早、期权换月时间跨度大、产业套期保值效果一般等问题，豆粕期权最后交易日为交割月前一月第5个交易日，白糖期权最后交易日为交割月前一月第3个交易日，而上期所铜和橡胶期权最后交易日较为合理，为交割月前一月倒数第五个交易日，建议大商所和郑商所延后期权最后交易日。

另外国内期权单次下单手数偏小（100手／次），持仓量及成交量也需进一步提高，开户门槛也有待降低，可考虑取消临柜考试，让更多的产业和期权交易者参与进来。

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本文内容来源喜鹊资本研究部
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