摘要
要闻
公告
文华财经报道，巴西贸易部公布的数据显示，巴西2018年12月大豆出口量为423万吨，低于11月的507万吨，但远高于上年同期的236万吨，同比激增79.6%。据统计，巴西2018年全年出口大豆8386万吨，较上年的6816万吨大幅增加23%。
期现
市场
隔夜外盘豆粕进一步走强，围绕短期均线附近震荡，量能有所回升。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。1月3日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。1月3日豆粕期货主力进一步小幅反弹，各合约结算价多有上调，总成交量和持仓总量有所回升。
期权
市场
1月3日，豆粕期权总成交总量为34,616 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加4,392 手，总持仓量为375,132 手，较上一交易日增加1,914 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.51 和0.71 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史10百分位水平左右。主力购沽隐波均以维稳为主。
后市
展望
隔夜美盘豆粕进一步反弹，量能有所回升，关注上方均线压力位。我国1月3日豆粕期货主力维持弱势反弹，后续反弹空间恐有限。期权持仓反映投资者情绪较为平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜外盘豆粕进一步走强，围绕短期均线附近震荡，量能有所回升。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
1月3日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。1月3日豆粕期货主力进一步小幅反弹，各合约结算价多有上调，总成交量和持仓总量有所回升，成交总量为1,022,142 手，较上一交易日增加380,234 手，持仓总量为2,039,784 手，较上一交易日增3,500 手。其中主力m1905合约结算价为2654 ，结算价涨幅为0.57 %，成交量为737,256 手，较上一交易日增加243,394 手，持仓量为1,475,316 手，当日减仓量为7,248 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月3日，豆粕期权总成交总量为34,616 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加4,392 手，总持仓量为375,132 手，较上一交易日增加1,914 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.51 和0.71 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的76.16%和4.50%，持仓量占比分别为69.41%和6.48%。主力m1905合约系列成交量为26,364 手，比上一交易日增加3,340 手，持仓量为260,370 手，比上一交易日增加1,842 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2900认购（5月豆粕期货结算价格为2654 ）。合约成交量PCR为0.54 ，较上一交易日降0.69 。持仓量PCR为0.77 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场预期维稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为3150认购（9月豆粕期货结算价格为2687 ）。合约成交量PCR为0.41 ，较前一日降0.70 。持仓量PCR为1.00 ，较前一交易日上升0.03 ，市场远线情绪维持谨慎。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认沽持仓行权价重心下调，多方力量较为领先，增仓相对最高为3250认购和2400认沽（5月豆粕期货结算价格为2654 ），后市情绪有所回稳。9月合约交投活跃度一般，认购持仓重心下移，增仓集中于2700认购（9月豆粕期货结算价格为2687 ），远线情绪维持谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月3日，豆粕主力期货结算价小幅上调。豆粕期权成交量和持仓总量均有回升。总持仓量PCR 基本持平，市场情绪维持平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月3日，豆粕期货结算价略涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至6.55 %，位五年历史10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为6.55 %、7.84 %、10.43 %和16.12 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月3日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2654 ，9月豆粕期货结算价格为2687 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈倾斜形态，购沽隐波维持平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波均大致持平，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕进一步反弹，量能有所回升，关注上方均线压力位。我国1月3日豆粕期货主力维持弱势反弹，后续反弹空间恐有限。期权持仓反映投资者情绪较为平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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