纺织品、服装与奢侈品行业周报：从股份回购角度看纺服公司投资价值

本周专题

近期A股回购预案披露数量及回购金额快速提升。本周我们将通过梳理发起回购纺服公司的财务特征及市场表现，对比海外大额回购服装及零售公司预案发布及执行过程中市场表现，以股份回购为切入点判断现阶段纺服公司投资价值。

与美国纺服及零售公司受益低利率环境及税改刺激所推动的回购潮不同，今年以来A股纺服公司密集发布回购预案主要背景在于前期市场大幅调整、板块估值见底，而政策层面的支持则进一步推动股份回购的性质由被动回购向主动回购倾斜。从历史上看，纺服板块发起回购的公司往往具备高盈利、低估值、低负债率及在手现金充裕等特征；国内外公司经验均表明主动回购有助于推升短期股价，回购过程中对股价有所提振，长时间维度来看公司估值表现与回购相关性较弱。股份回购一方面有助于改善财务指标，另一方面则释放了经营信心、有助于提振短期股价。从财务角度来看，回购股本占比高且初始ROE和EPS较优的标的在回购预案发布前取得正收益的概率更高；从维护公司价值的角度来看，前期超跌以及市场关注度较高的标的在预案发布后更易获得正收益。结合基本面建议关注回购预案正在推进、前期超跌的华孚时尚、太平鸟、比音勒芬、健盛集团和鲁泰A。

行业观点

跨境电商政策进一步完善，明确刺激内需的政策导向。11月21日，国务院常务会议决定延续和完善跨境电子商务零售进口政策并扩大适用范围，决定对跨境电商零售进口商品按个人自用进境物品监管、扩大政策适用范围、扩大享受优惠政策的商品范围、提高单次及年度交易限值等。这是继降低部分日用消费品进口关税以及个税减免之后又一刺激内需的有力政策。短期来看，品牌企业未来两个季度收入端承压，但基于灵活的经营策略，库存消化及费用管控能力较优，业绩端有望实现稳增长；现阶段龙头公司安全边际较强，优选森马服饰、太平鸟和歌力思，关注超跌的海澜、富安娜和安正。品牌端增速放缓，纺织制造行业订单转淡，制造板块推荐具备越南产能布局优势的百隆东方和健盛集团，以及受益回购和高股息率的华孚时尚。并购及再融资政策放松利好新模式，建议关注跨境通、开润和南极。

行情回顾

上周，纺织服装行业板块下跌6.15%，跑输沪深300指数2.64个百分点，排名第20。个股涨幅前五为：多喜爱、梦洁股份、柏堡龙、华孚时尚、兴业科技。

风险提示：1、终端零售环境恶化的风险；2、外延并购及内部整合不及预期的风险；3、原材料价格及汇率大幅波动的风险。
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