传媒行业点评：网络游戏总量调控：行业供给侧改革，短期干扰情绪，长期利好质量取胜精品公司，继续等待监管 ...

事件： 8 月 30 日，教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知，国家新闻出版署将对游戏实施总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。对网络游戏总量的调控可被认为是“游戏行业的供给侧改革”。

核心观点：情绪肯定有所干扰，截至 12:41 分，腾讯 ADR 下跌-5%，网易-6%。监管落地偏向长期利好，前期由于版号问题担心影响上线的风险有望解决，超跌绩优股不用悲观，关注政府认同度较高的优质厂商【完美、世纪华通（拟收购盛大游戏）、三七、游族、迅游】等，以及游戏出海【宝通】等。

1）供给上， 17 年版号审批 9400 款，假设总量控制缩减 50%到 4700 款，而头部公司如腾讯、网易一年按照发行 50 款，完美、盛大按照 20 款计算，仅占缩减后的比例是 1%、 0.4%。我们根据伽马数据进行流水测算，我国国内 TOP50 游戏流水占总流水 90%以上。因此除非题材不能过审，否则头部精品公司被实际影响极小。

2）供给侧改革后，我们期待监管细节更加清晰， 10000 款游戏缩减后将会带来流量成本的下行和研发人员成本趋降。因此长期利好服从监管、政府认可度高的精品公司如网易、完美、盛大等，腾讯在 17 年 7 月已经推出“王者荣耀防沉迷系统”积极应对。同时完美作为 18 年唯一获得中宣部评选游戏公司，坚定相信公司有望受益本轮政策调整。

3）对国内具备精品游戏出海能力的公司更是利好：出海游戏基本不受限，很多游戏内容商不得不出海，出海也只能找龙头企业，相应的龙头企业在价格方面更有话语权，近期中报中 A 股游戏公司诸如世纪华通、宝通、游族三七、昆仑等游戏公司海外收入以及毛利率的提升更是一个反映。在正文部分，我们将用客观数据解读版号和监管的那些事儿，解答市场较为关注的“版号审核到底在审什么？版号审核月过审数是多少？头部公司年发行游戏数量是多少？游戏行业的头部效应如何？版号问题预计将何时落地？限制未成年人使用时长有何影响”等问题。

风险提示：政策监管愈趋严格、游戏作品上线进度不及预期、经济景气度下行等影响
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传媒行业点评：网络游戏总量调控：行业供给侧改革，短期干扰情绪，长期利好质量取胜精品公司，继续等待监管 ...

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