四大理由的支撑，指数投资者当下需要学会的一大新招！

2020年首月至今，各大指数都已经开始了新一轮的“爬台阶”模式。中小创更是以7%以上的涨幅超过沪深300等大蓝筹指数，迎来了2020年的漂亮首秀。在指数短期涨幅较大以后，拿着指数基金（ETF）的朋友们往往又开始进入了一种“恐高”的心理暗示之中，到了这个点位，总想再做些什么摊摊成本，又不知道到了什么点位算是一次痛快的加仓机会！那么我想，1月到了这个份上，基于下面的四个理由，做指数的朋友们是时候开始运用期权为自己做些什么了！
理由一：中美第一阶段协议签署，靴子正式落地
昨天，1月15日，中美两国终于签署了第一阶段的经贸协议。从官方的媒体上我们可以划出本次协议的一些重点：

加强知识产权的保护
进一步完善在技术转让方面的制度
中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口
就汇率问题达成平等互利的公式
关税退坡符合第一阶段谈判预期

      第一阶段协议的签署，也意味着这件大事的靴子终于落地。从过去大事件（利好）靴子落地后的指数表现来看，指数短期想再上一个台阶通常不会一蹴而就，反而波动率指数容易出现短暂的下降，去年6月末大阪G20峰会结束即是如此。反映到今天的盘面，期权市场的行情已经非常明显的反映了这一点，上证50ETF的2月期权合约几乎满屏皆绿，认购期权与认沽期权的隐含波动率都出现了明显下降，期权市场的交易者对短期大涨大跌的预期和情绪开始进一步削弱。

理由二：节前一周的暴涨概率不算很大
      A股市场的节假日效应往往是比较显著的，尤其是在最近几年的重大长假前夕，外资往往比内资更起劲。在一波价格上升寻找突破点的过程中，量能的短暂不济自然会制约上行的速度和强度。目前临近春节长假，市场的交投活跃度已经有所下降，最近三天的量能分为是7006.16亿、6100.33亿和6022.53亿。通过历史上的统计，我们也会发现，在过去的十年里（2010年到2019年），在春节前的一周，上证50等大盘指数的涨幅往往都不会超过一档半（即3%）。
图：上证综指在过去十年间，春节前一周的涨跌幅分布

数据来源：Wind
图：上证50指数在过去十年间，春节前一周的涨跌幅分布

数据来源：Wind
      最近五年来，上证50指数在春节前最后一周的涨幅分别为1.19%、-0.29%、0.72%、2.20%和2.38%，而上证综指在春节前最后一周的涨幅分别为2.32%、0.95%、1.15%、2.21%和0.63%，这个幅度的规律大概率也会在今年还会继续延续下去。
理由三：近期市场封板率开始下降
      每一次大盘趋势起来以后，判断这波趋势暂时休整的指标有很多。这些指标可以从单因子的维度去统计，也可以结合起来从多因子的维度去统计。从过去的回溯和经验来看，连板率就是一个相对“大道至简”的资金面指标，这个指标具有一定的参考意义。
      从逻辑上看，如果市场人气还在，依然有新的热点支撑大盘，那么这些热点板块里通常存在部分个股会连续数日涨停直至收盘，反过来说，当市场连续数日的连板率下降走低，那么即使指数在技术面上没有特别明显的走坏，它的持续性也暂时值得怀疑了。从下面的数据里，您可以发现，从上周一（2020/1/7）到昨天（2020/1/15），整个两市的连板率已经出现了一个滑坡，从30%左右一路下跌到不到10%，不仅如此，如果同样地进行技术处理，把过去每天的连板率数据画出一根5日均线，那么我们已经会发现，从今年1月7日起，每天的连板率数据已经位于连板率5日均线的下方了。
图：2020/1/7-2020/1/15期间，两市每日连板率及其5日均线走势

数据来源：Wind
理由四：周线级别已经六连阳，量能出现背离
      从去年12月的第一周到上周为止，各大指数周线级别已经走出了一波非常久违的六连阳，周线级别的六连阳，即便放到牛市里去看，也都不算是一个小数目了。
      回顾2019年一季度的这波行情，尽管当时沪深300等指数在周线级别走出了八连阳，当时的量能配合非常良好，从当时年前的最后一周开始，后一周的量能几乎都比前一周的量能的放大了50%左右。然而，与去年同期不同的是，去年是从2440点的超级大底拔地而起，而今年已经处在3000点以上的爬坡区域，当前周线级别的量能与价格已经出现了明显的背离，市场资金已经存在一定程度的超买，上证50ETF今年来两次碰到3.100的点位即刻回调也反映出了这种超买兑现的力量。

      在上面四个理由的支撑下，布局指数或者定投指数的朋友们可以在最近几天做些什么增强收益呢？最安全的方法就是结合期权进行备兑开仓！持有50ETF或是300ETF的同时，择一个相对高点卖出开仓虚值认购期权，于是构建成一个备兑开仓的组合，如果下周三到期时标的位于行权价下方，则权利金收入就当是“房租”降低了ETF这一端的持仓成本，反之如果下周三到期时标的位于行权价上方，则大不了交割掉一部分ETF，实现或有行权收益率（交割掉至少是不会亏钱的），然后伺机等待下一次回调时再次低吸指数ETF。
      从上周一（2020/1/7）到昨天（2020/1/15），备兑卖出虚2档300ETF期权的操作已经比普通的持有300ETF的操作多赢了千分之七，接近了一个点。
图：2020/1/7-2020/1/15期间，备兑卖出虚2认购与持有300ETF的净值走势动图

数据来源：Wind
      而对于已经备兑开仓的朋友们，自然可以进一步把月初所卖出的认购期权按周度的频率，视情况进行向下移仓。操作上，比如，我在月初觉得涨过C4500不太可能，当时卖出开仓了C4500认购期权来增强收益，于是过了一周后，随着连板率等数据的下滑，我就平仓原来的C4500认购期权，等张数地向下移仓，卖出开仓C4400来进一步摊销ETF现货端的持仓成本，很容易理解，C4400的权利金比C4500更贵，所以摊薄持仓成本的效果更好，而到了本周初的时候，基于上面的四个理由，我分批再向下移仓到C4300这样的认购义务仓上去，进一步降低成本，这样的一种实盘操作，便叫做备兑开仓的向下移仓。
      当然，任何事情有好处的同时，都一定有一些副作用。对于备兑开仓的向下移仓，它的优势是可以进一步地摊销现货端的持仓成本，对下行回撤的保护力增强了一些，劣势是牺牲了更多上端的收益，如果指数突然大涨一波，那么上端收益将更早地在上方认购期权的行权价处被削平，从而降低了或有行权的最大收益率。因此，我们需要结合连板率等信息，配合行情的节奏，然后把向下移仓的功效尽量发挥到最大。

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