匿名人员
2018-12-30 01:20
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11 月安全环保检查对供给的扰动持续，而需求尚未有较大起色， 供需两弱下煤价总体震荡走弱。 从股票策略上来讲， 行业供需均衡偏紧局面持续，价格中枢在 2019年大概率可维持高位，而上市煤企近期签订的 2019 年长协合同价未见调整，业绩波动已被大大平滑。 11 月板块大幅跑输大盘，大宗商品全面走弱是主因。 12 月进口煤收紧叠加供暖需求发动，有望化解当前高库存局面，推动煤价上涨。当前板块持续大跌空间较小，而反转空间较大，我们在 12 月策略仍然推荐两类股票：蓝筹类白马陕煤、神华、兖煤，以及低估值资产注入类山煤、 山焦、 淮矿、潞安。基本面： 供给小幅回落， 进口高位回落， 库存走高， 煤价震荡走弱
宏观政策： 10 月信贷、社消数据仍然疲弱，但政策层面暖风频吹， 资本市场和宏观经济不断释放，实施结果仍有待观察。 G20 峰会释放贸易战缓和信号，美联储加息预计放缓，外部压力得到缓解。
供给层面： 10 月国内原煤产量 3.05 亿吨，日均 984 万吨，较 9 月小幅回落，主要是由于龙郓煤业事故影响山东地区 9000 万吨/年产能停产至少一周，且陕西环保检查趋于严厉。 11 月山西地区环保及治超检查开启，且临近年末安全生产压力较大，预计 11 /12 月供给难以扩张，日均产量维持在 1000 万吨水平。 10 月进口煤 2308 万吨，环比减少 206 万吨或者 8%。 从 11 月起进口煤政策开始收紧，平控要求下最后两月进口量恐大幅下降至 2000 万吨上下。
需求层面： 11 月六大电厂平均日耗仅 52.3 万吨，环比略有起色，但相比往年同期下滑 10%以上， 需求仍显疲软。随采暖季开启，供热需求逐渐回升， 10月增加需求 1000 万吨。同时，今年环保限产不再“一刀切”，焦炭、钢铁、水泥产量预计同比将有所上升。
煤炭库存： 国有重点煤矿 10 月底库存 2071 万吨， 环比下降 2%，处于历史低位； 北方港口库存已升至接近 1700 万吨， 沿海运输指数回落， 反映采购需求疲弱；六大发电集团本周库存 1788 万吨，环比增加 10%， 可用天数 32 天，高于正常 15-21 天的库存水平。
煤价： 需求淡季煤价震荡走弱， 秦港 Q5500 报 627 元/吨，仍处高位。
投资策略：维持行业“推荐”评级。 11 月煤炭股大幅走弱，其中原油价格大跌，黑色系因限产预期景气反转是重要原因。 我们测算 2019 年煤炭供需仍然偏紧，煤价中枢高位稳定。近期各大煤企已开始签订 2019 年长协合同，价格持平，而成本端上升空间有限，业绩下滑风险被大大消解。 煤炭股目前估值已经回到历史底部， 我们测算煤炭指数反应港口 5500 煤价为 469 元/吨，低于现货价格 630 元/吨，也低于发改委指导价区间下限 500 元/吨。 股票反应的煤价相当悲观， 表明股票已完全防守到位。 12 月迎来传统旺季，叠加进口平控，有望支撑煤价走强，从而带动股票反转。 我们推荐两类股票： 蓝筹类白马陕煤、神华、兖煤，以及低估值资产注入类山煤、 山焦、 淮矿、潞安。
风险提示： 中美贸易战局势恶化；宏观经济疲弱；进口限制不力
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