造纸轻工行业周报：第二十五批进口废纸获批量创18年下半年以来新低

热点：第二十五批进口废纸获批量仅为 0.44 万吨

11 月 28 日，环保部固废管理中心发布 2018 年第二十五批进口废纸审批名单，仅有肇庆科伦纸业一家企业获批约 0.44 万吨外废进口量（华泰纸业为原配额更改口岸，不计入新增额度），此批次外废获批额度为 18 年下半年以来新低。截至目前， 2018 年环保部共核准二十五批进口废纸名单，获批量共计 1815.07 万吨，其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业，三者额度合计占比 62.7%，龙头企业仍具有明显配额优势。

造纸：木浆类纸张、原材料价格均有所回落

本周文化纸价格持续回落，我们判断主要受需求端相对疲弱与原材料价格略有回落影响；而近期箱板/瓦楞纸价格呈现小幅回升态势。原材料方面，近期木浆、废纸价格均有所回落。我们认为，随着纸业景气进入中后端，成本端木浆、国废价格的高位传导效应仍将对纸张价格形成一定程度的支撑，但成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。中长期来看，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业产能稳步扩张、成本优势明显，且成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业。

家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇

中长期来看，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注顾家家居、曲美家居、索菲亚；建议关注梦百合、欧派家居、尚品宅配、志邦家居、好莱客。

包装及其他板块：中长期关注行业整合逻辑

板块收入增速自 17 年下半年起持续回升，且纸价高位回落有助缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装；另外建议关注晨光文具。

风险分析：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险
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