汽车：11月重卡行业销量继续略超预期

事件：根据第一商用车网数据， 11 月重卡行业销量为 8.6 万辆，环比增长7%，同比增长 1%。前 11 月累计销量 106 万辆，同比增长 1%。

点评：

11 月重卡销量略超市场预期：

我们此前的预期是： 11 月重卡销量环比将会在同比增长 5%到 10%的范围内，同比或转正。最终结果 11 月重卡销量环比增长 7%，同比增长 1%，同比增速由负转正（今年 8-10 月的同比增速分别为-23%， -23%和-13%），符合我们的预期，但略超市场预期。

从季节性的角度上来看：

2005 年至今的 11 月份的环比平均值为 3.5%（剔除特殊年份 16、 17 年），而今年 7%是好于历史上的大部分 11 月的。说明今年的年末销量翘尾是强于

一般年份的。

对 12 月以及明年的展望：

根据季节性因素，我们判断今年 12 月重卡销量大概率会继续环比微升，但整车厂或有腾挪销量到明年的可能性，因此最终协会口径公布的销量可能会低于实际值。

对明年的重卡市场，伴随着部分地区国三标准的重卡加速淘汰，我们对明年重卡销量依旧乐观，通过保有量模型测算，我们判断明年重卡销量依然在100 万辆以上。

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风险提示：宏观经济风险，运输结构变化风险
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