家用电器行业2019年上半年投资策略：释放风险，升级再起航

2018前三季度业绩综述：营业收入：营收增速进一步回落，行业处于下行周期。家电行业（共50家样本公司）实现营业总收入8970.71亿元，同比增长13.28%，第三季度行业营收3082.82亿元，同比增长9.66%；行业营收同比增速至2017年第二季度以来连续5个季度回落。增速回落的主要原因是地产周期的负面拖累及周期性因素叠加影响；营业利润：增速快于营收增速，行业竞争相对有序。2018年前三季度，家电营业利润同比增长17.54%，与去年同期31%的同比增速出现较大回落。2018年Q3行业营业利润同比增速12.10%；毛利率微幅下降，净利润小幅提升。展望2019年上半年：2018四季度行业增速可能继续小幅下行，2019年有望保持稳健格局；短期来看，家电行业还处于下行周期，但销量继续下探的空间有限。

投资策略：坚守业绩驱动，把握内部板块结构性机会。家电整体估值处于10年以来底部区间。家电需求端出现分化，更新需求拉动作用增强。首先，2017年是家电业绩大年，高增长下奠定的高基数使得2018行业增速承压；其次，2017年地产市场增长趋缓，商品房销售面积增速从去年第四季度降至个位数，地产对家电拖累将在今年下半年显现。但行业表现出新亮点，虽然地产疲软减少了家电新增需求，但更新需求和终端提价有望支撑今年业绩软着陆，其一、我们判断2009-2011年“家电下乡”及“以旧换新”政策刺激下的需求在2019年开始进入汰换周期；其二、三四线城市及农村市场的普及率提升将部分地弥补一二线城市新增需求的不足。其三、消费升级与产品结构升级稳步推进，消费升级、智能家居、高端化带来终端提价、产品结构升级带来更新需求。

维持谨慎推荐评级。把握房地产调控力度不会减弱，消费升级趋势会延续的行业背景整体判断，家电行业建议关注白电龙头、小家电及低渗透、高成长性、消费升级品类。个股方面，关注美的集团（000333）、格力电器（000651），小家电龙头苏泊尔（002032），荣泰健康（603579），集成灶龙头浙江美大（002677）。

风险提示：地产周期效应；中美贸易战；行业库存压力。
查看PDF原文

家用电器行业2019年上半年投资策略：释放风险，升级再起航

浏览过的版块