工具型产品研究系列之十七：国投瑞银中证500量化增强A（005994）

导读

当前时点中证500指数兼具成长与估值优势。

历史收益优于大盘指数，成长特征显著：从历史收益来看，中证500自发布以来累计收益优于各大盘指数。指数前五大行业分别为电子元器件、医药、计算机、基础化工、传媒，主要为成长行业；成分股主要由中小市值股票组成，流通市值在200亿以下的股票规模占54.86%。
估值处于较低水平：当前PE和PB分别处于近5年的23.54%和20.91%分位点，处于较低位置。

国投瑞银中证500量化增强A（基金代码：005994）成立于2018年8月，2019年三季度规模2.40亿。

超额收益与信息比率较高：2019年相对中证500的超额收益高达10.63%，年化信息比率达到1.61。任职以来实现超额收益32.08%，年化超额收益21.70%、年化信息比率1.83。
超额收益排名均位于市场前列：在中证500指数增强基金中，近1年排名4/19、成立日以来排名1/17。
收益胜率高：任职以来的5个季度中，有4个季度取得了正的超额收益，胜率80%；过去16个月中，有11个月有正超额收益，胜率68.75%。
基金保持高仓位运作，风格上偏好配置小市值、高盈利、低估值、低波动、高成长的股票。
行业配置上，基金相对于中证500指数的各行业超低配范围基本控制在-2%~2%之间，2019年中期超配最大的三个行业为电子元器件、非银金融、综合。
从个股情况来看，历史平均持股只数为140.5只。业绩归因模型显示，基金经理在2019年具有显著的选股能力。

现任基金经理殷瑞飞，博士，投资经理年限6.27年，2011年6月加入国投瑞银基金管理有限公司。基金经理目前共管理基金数5只，在管基金总规模11.77亿。

风险提示：历史业绩不代表未来。1、中证500：兼具成长与估值优势

中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
指数成长特征显著，历史收益优于大盘指数，且当前处于估值低位，具有较高的配置价值。
1.1
历史收益优于大盘指数，成长特征显著

从历史收益来看，中证500自发布以来累积收益426.77%，优于沪深300、上证50、上证综指等大盘指数。

从行业权重占比来看，中证500指数的前五大行业分别为电子元器件、医药、计算机、基础化工、传媒，主要为成长型行业。

中证500指数成分股主要由中小市值股票组成，市值在200亿以下的股票数量约占中证500指数的69.80%，规模占54.86%。

1.2
指数估值处于历史低位

在估值方面，当前中证500的PE和PB分别处于近5年的23.54%和20.91%分位点，处于较低位置。

2、国投瑞银中证500量化增强A

2.1
产品基本情况

国投瑞银中证500量化增强A（005994.OF）成立于2018年8月1日，是国投瑞银基金旗下的一只增强指数型基金，殷瑞飞自2018年8月1日起担任基金经理。截至2019年9月30日，基金规模为2.40亿。

2.2
业绩稳定，持续性强

2019年相对中证500的超额收益高达10.63%，信息比率达到1.61。截至2019年12月31日，自基金经理任职以来实现超越中证500指数的收益32.08%，年化超额收益21.70%、年化信息比率1.83。若剔除前三个月建仓期，年化超额收益10.61%、年化信息比率1.22。
超额收益长短期排名均位于市场前列：在全市场指数增强型基金中，基金超额收益近1年排名17/81、成立日以来排名2/76；在中证500指数增强基金中，近1年排名4/19、成立日以来排名1/17。
业绩持续性强、收益胜率较高：分季度看，任职以来的5个季度中，有4个季度取得了正的超额收益，胜率80%；过去16个月中，有11个月度取得了正的超额收益，胜率68.75%。

2.3
高仓位运作

基金2019年3季度末规模为2.40亿，99%为个人投资者。

高仓位运作：基金为500增强，紧密跟踪指数，建仓完成后仓位长期维持在80%以上，2019年三季度仓位为81.44%。

2.4
选股能力突出

2019年基金经理具有显著的选股能力：通过将基金收益率与市场基准相比较，可以将基金的收益归因于择时和选股两部分，T-M模型显示，基金经理在2019年具有显著的选股能力。

2.5
风格偏好

我们参考BarraCNE5模型定义的10个风格因子对基金的风格暴露进行分析，具体定义如下表所示。我们根据基金中报和年报披露的全部持仓，进行基金的Barra风格归因，当因子暴露为正时，我们认为基金偏好该类风格；当因子暴露为负时，我们认为基金会规避这类风格。

整体来看，国投瑞银中证500量化增强A在价值、盈利、成长因子上有相对正暴露，在市值、波动性、杠杆、动量上有相对负暴露，这表明普遍偏好配置小市值、高盈利、低估值、低波动、高成长的股票。

2.6
行业与个股配置

从基金的历史行业配置比例来看，基金相对于中证500的行业超低配范围基本控制在-2%~2%之间，不同报告期超低配的行业差异较大。
从最近一期的行业配置来看，超配最大的三个行业为电子元器件、非银金融、综合，低配幅度最大的三个行业为商贸零售、石油石化、基础化工。

从持股情况来看，国投瑞银中证500历史平均持股只数为140.5只。其中，属于中证500成分股的平均只数为107只，只数占比73.28%、权重占比81.70%。

从超低配情况来看，2019年中期超配亚世光电、英特集团、乐普医疗，低配正邦科技、中炬高新、顺鑫农业。

3、基金公司

国投瑞银基金管理有限公司于2005年合资成立，公司由国投信托有限公司和瑞银集团联合组建，中外股东分别持有公司51%和49%的股份。公司注册资本金为1亿元人民币。
4、基金经理

现任基金经理殷瑞飞，博士，投资经理年限6.27年。
2011年6月加入国投瑞银基金管理有限公司。2013年9月26日起任国投瑞银瑞和沪深300指数分级证券投资基金基金经理，2013年10月26日起兼任国投瑞银沪深300金融地产交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2014年7月担任国投瑞银中证上游资源产业指数证券投资基金基金经理。2015年11月至2018年8月担任国投瑞银新收益灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2016年4月至2018年3月担任国投瑞银新价值灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年8月起任国投瑞银中证500量化增强型证券投资基金基金经理。2019年6月起任国投瑞银沪深300指数量化增强型证券投资基金基金经理。
基金经理目前共管理基金数5只，在管基金总规模11.77亿。其中规模较大、管理时间较久的基金为国投瑞银金融地产ETF，自2003年10月26日管理至今，规模3.83亿。

风险提示：历史业绩不代表未来

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接

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注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《工具型产品研究系列之十七：国投瑞银中证500量化增强A（005994）》。
对外发布时间：2020年1月8日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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于明明
yumingming@xyzq.com.cn
S0190514100003

钟晓天
zhongxiaotian@xyzq.com.cn
S0190518060003
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