伊朗局势突变，关注金价1566重要关口

中信期货研究部金融期货团队

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事件：当地时间1月3日凌晨，伊拉克首都巴格达国际机场附近遭到三枚火箭弹袭击，两部车辆被烧毁，造成至少8人死亡，其中包括伊拉克人民动员组织领导人阿布·迈赫迪·穆罕迪斯与伊朗伊斯兰革命卫队领导人卡西姆·苏莱马尼。美国五角大楼随后发表声明，特朗普2日上午批准此次行动，旨在阻止伊朗计划发动的袭击来保护美国在国外的人员。12月31日曾发生伊拉克示威者冲击美国驻伊拉克使馆事件。由于死者中苏莱马尼在伊朗威高权重（准将军衔），是伊朗中东地区战略中的重要角色，伊朗最高领导人哈梅内伊3日发表声明，宣布全国哀悼三天，更强调将对美国实施严厉报复。伊朗高层表示美国越过了“红线”，必须准备承担后果。美国国务院发布紧急安全警告，要求在伊拉克的美国公民立即撤离。地区紧张局势升级，或引发战争。

资产表现：突发事件推升避险情绪，原油和黄金价格走高。3日当天，ICE布油、NYMEX原油、ICE布油大涨超过3%，伦敦金上涨1.52%，COMEX黄金上涨1.77%，SHFE黄金大涨1.45%。A股在大盘偏弱的情况下，国防军工逆势大涨2.15%，石油石化上涨1.4%。

黄金节奏展望：我们曾在1月资产配置报告中对黄金判断为中长期偏多，但1月“更偏交易性空头机会”。伊朗局势突变，现在黄金怎么看？

战争对黄金价格后期走势并没有显著的直接影响。我们复盘了90年代至今14次美国对外发动军事行动时期黄金的表现，第一，军事打击爆发后的第一周，金价大概率上涨，主要体现在头两天。第二，战争不一定总是会推升金价，例如1998年“沙漠之狐”行动，1999年科索沃战争“盟军”行动，2001年阿富汗战争，2003年伊拉克战争，事件爆发后，金价持续下跌。第三，从事件爆发的前后一个月涨跌幅数据来看，战争对黄金价格的前后走势没有普遍性规律。如果之前一个月下跌，事件之后上涨或者跌幅收窄的概率略微偏高，但并不明显。1998年“沙漠之狐”、2001年阿富汗战争和2018年叙利亚化武打击事件之前黄金录得涨幅，事件之后却下跌。

避险情绪与做多成本博弈，关注金价1566重要关口。从避险情绪看，后续美国和伊朗的冲突或将继续升级，金价还将受到支撑。但考虑到做多成本，此时黄金价格已经行至高位，尤其是12月下旬，黄金价格（COMEX黄金）从20日的1482大幅上涨至31日的1520，此时回调风险已经偏高。所以，预计1月黄金将在前高1566重要点位面临较大阻力，若地缘事件没有进一步升级，则1月份的交易性空头思路将继续维持。

对大类资产的影响：

地缘局势的几种演变可能：

1. 从目前各方的言论和市场舆情来看，对于美国伊朗之间直接发生战争冲突的预期不高，而美伊在海外冲突增加，如伊拉克战场的冲突上升的预期较高，担忧“第二次伊拉克战争”。

2. 或者冲突仅限于伊拉克什叶派武装和美军之间；

3. 伊朗将矛头转向中东亲美国家，如以色列、沙特等，并对原油生产造成影响；

4. “什叶派大联盟”领袖的陨落不可避免的带来伊朗在中东各国联系纽带的薄弱，不排除伊朗方面表态大于行动的可能；

5. 非战争状况下，即便出现美国海外人员绑架事件也会对特朗普的选举之路带来障碍。

综上，若单纯从战争事件后的黄金价格表现看，短期不一定会产生必然持续性的上涨。若地缘冲突最后仅限于海外斗争，那么对资产的影响也偏短期。

从中长期来看，2020年新年开篇的黑天鹅事件给后续市场弥上一层动荡的隐忧，对于中长期的黄金避险配置有利。

同时，中东和美国之间的冲突上升，也给亚洲地区的地缘形势带来缓冲良机，比如中美贸易形势的更加明朗化可能性上升，从资产角度或能见到A股和黄金的同涨。

最后，油价的供给波动在OPEC+减产之后又添新的炒作预期，原油价格1月份高位震荡的格局大致确定，进而传导至国内PPI企稳回升和经济数据回暖的逻辑上。

图 1：战争爆发前后金价收益率情况

数据来源：Wind 中信期货研究部
注：D为事件发生日金价涨幅，D-n为事件发生前n个交易日金价涨幅，D+n为事件发生后n个交易日金价涨幅