投资银行业与经纪业行业周报：第四十七周周报：股指期货有望回归常态化，再观开门红储蓄保障并重

关注开门红和利率影响，股指期货有望回归常态化

关注开门红预售和利率影响，板块低估值具绝对收益配置价值。 1、关注 12 月开门红预售情况，部分公司储蓄类产品回报率较高提升竞争力，但考虑到代理人增长放缓及流动性环境影响，实际增长情况仍有待观察，预期保障型业务将在开门红时期得到更大力度的推动； 2、关注长端利率变化对板块投资收益率预期和估值中枢的影响，期限溢价提升和鼓励股权投资的背景下保险投资收益率对利率波动具有一定韧性。当前板块估值在 0.7-1.1 倍 PEV 附近， EV 仍具较好的增长稳定性，且当前估值较低，板块具备绝对收益的配置价值，个股推荐中国平安。

大集合类资管产品面临整改，股指期货有望回归常态化。 1、证监会发布大集合业务操作指引，要求整改规范大集合产品，具有公募牌照的可通过公募经营，不具备的将产品转移至参控股的公募基金，预计产品规模在 6000-7000 亿左右，多为固收类产品，大集合清理压力下预计券商资管规模将有收缩； 2、证监会副主席方星海表示随着中国对外开放水平提升，将持续加强期货市场国际化建设，做好股指期货常态化的准备，衍生品业务放开有望为券商培育新增长点。个股推荐中信证券。

类信贷行业资产边际改善，关注政策逐步规范化后的经营环境。 1、纾困基金加速落地，民营企业融资环境改善，信托、租赁等行业类信贷资产风险边际改善；2、 6 家信托公司获非金融企业债承销资格，信托回归实体投行政策破冰； 3、信托新发产品略有降速，叠加下半年到期规模增加，关注业绩下行压力。

再观开门红：回归保障趋势不变

2019 年开门红，上市险企将更为注重保障型产品的销售，预计保障型产品占比将持续提升，回归保障趋势不变。 1、行业来看， 2018 年开门红人身险保费负增长，一月份和一季度行业人身险保费收入占前九月比重略有下行，但占比仍较高，分别达到 25%、 50%。 2、上市险企来看，续期保费高增长下，开门红总保费稳增长，一季度寿险保费占前九月寿险保费比重达到 39%-52%，对全年贡献力度基本不变；新单增速下滑明显，一季度新单占前三季度比重在 34% -57%，对全年贡献力度下降；平安 2018 年一季度 NBV 同比下滑，占前三季度比重为 35.9%，略有下行，价值率提升明显。 3、开门红产品将从主推理财型产品向理财+保障型产品并重发展，近年费率有所上移，收益率整体保持平稳。

风险提示： 1. 市场交易量和佣金费率均大幅下滑；

2. 股票质押和债券投资出现信用风险。
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