批零贸易业：从全球大市值巨头探寻千亿市值潜力股：市值王者，荣耀征程

投资建议：参考全球大市值公司格局，我国竞争优势边际改善的行业龙头有望成为千亿量级的市值王者。从行业来看，市场空间大、产品标准化强、景气度高、存在壁垒和竞争格局良好的行业更容易产生大市值巨头，国内电商、生鲜、高端消费、医疗、食品饮料、汽车和家电等行业有望产生大市值公司，养老、教育、医美、健身等服务型行业产生大市值公司的难度相对较大。受益消费结构变迁及渠道转变，国内生鲜行业景气度持续提升，永辉竞争优势持续凸显。电商行业竞寡头格局逐渐确定，线上从流量红利进入品牌红利阶段后寡头优势愈发明显。建议增持：永辉超市、苏宁云商

大市值公司统计特征呈现。从行业分布来看，大市值集中出现在医疗、食品饮料和汽车等；从地区分布来看，美国、日本、中国是拥有大市值公司数量的前三甲。从市值来看， 2006-2016 年行业市值增长CAGR 排名前三为电商(43.13%)、服装配饰(8.42%)和化妆品(7.62%)，家居零售自 09 年后持续正增长。电商(1104.52%)和消费电子及电器(517.39%)十年间股价涨幅大幅领先于其他行业。从业绩来看，电商行业营收、净利与 ROE 指标均处于领先地位，而传统消费行业下滑趋势明显，汽车及零配件和消费电子电器等标准化行业规模效应显着。从估值来看，电商估值较高(2016 118XPE)，医疗 PE 提升最快(CAGR9.94%)，汽车及零配件和休闲旅游下滑明显。

从行业层面来看成就市值王者的充分条件。 1）市场空间是大市值公司蓬勃发展的基石，空间越大越容易产生大市值的公司； 2）产品和服务标准化程度高有利于降低成本和规模扩张； 3）行业景气度持续向上更容易成就大市值公司，从消费支出结构变化可看出医疗、生鲜等行业景气度持续提升； 4）行业壁垒铸造深厚护城河。品牌是最强壁垒，竞争激烈的行业靠运营壁垒，技术壁垒次之但容易被模仿。 5）良好的竞争格局下更容易出现大市值公司，例如我国家电和电商呈现出“ 寡头形成→盈利能力提升→寡头优势凸显→业绩提升”的成长逻辑。服务型行业高度依赖人力、难标准化，相对较难产生大市值公司。

如何挖掘中国市值王者“潜力股”？寻找竞争优势持续改善的行业龙头。竞争优势持续边际改善是在行业格局中实现“逆袭”、持续领先竞争对手、促进收入与市值提升的核心因素。从容易产生市值巨头的优质行业入手甄选竞争优势边际改善的优质标的。建议增持：永辉超市、苏宁云商。

风险因素：经济增速下滑，抑制可选消费；与外资品牌竞争加剧。
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批零贸易业：从全球大市值巨头探寻千亿市值潜力股：市值王者，荣耀征程

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