银行业周报（2018年12月第一期）：G20中美元首会谈，提升银行中长期估值

投资要点

事件：北京时间 12 月 2 日凌晨，中美两国领导人举行会晤。双方决定停止升级关税等贸易限制措施，同意立即着手解决彼此关切问题。对此我们观点如下：

市场之前预期悲观。我们之前和市场交流，主流观点基本不抱期望。本次结果至少表明两点：一是中美贸易纠纷进入缓和或者僵持阶段，经济中长期发展模式的担忧有所缓解；二是我们管理层也会妥协，也会“顺应潮流”。所以我们预计明年的市场化改革会加快。

明年银行的经营环境：经济越来越弱+改革越来越多。明年总量政策是弱刺激，经济下滑是趋势，政策和市场都需要接受，但倒逼的改革越来越多，目标就是提升市场的信心。用资本市场的话说， EPS 下降，政策短期是无法改变；但政策希望稳住、甚至提升 PE。明年重点关注市场化改革力度和政策落地的情况。（详见我们深度报告《重磅！金融政策转向“核心逻辑”：弱刺激+强改革》）

银行中长期估值有望提升。银行股的核心投资逻辑是宏观经济，尤其是中长期的宏观经济。本次 G20 中美元首会谈结果，提升市场对中国经济中长期发展的信心，从而提升银行估值。贸易摩擦压力缓解，对宁波银行最为直接。

风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。
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银行业周报（2018年12月第一期）：G20中美元首会谈，提升银行中长期估值

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