招商农业周报第五十期：春节前后价差或将不大，延迟配种也将导致产能下降

近日，随着非洲猪瘟在我国爆发至72起，养殖户被迫压栏的生猪日益变肥且销售受阻，而超重肥猪并未达到消费旺季，养殖户抛售意愿不断增强，春节前后价差或将不大，洗牌愈加强烈。同时受行情影响，养殖户开始延迟配种，这会导致母猪性能下降2成，乃行业去产能的另一种方式。

行情走势：本周（11.26-12.02）大盘小幅回升，相比上周上涨0.93%。农林牧渔II（申万）指数上涨至2288.41，相比上周上涨2.60%，跑赢沪深300指数1.67个百分点。从子板块来看，本周饲料涨幅最大(+3.96%)水产养殖跌幅最大(-0.66%)。从估值来看，种植业、动保、水产PE/PB低于平均值（一年），畜禽养殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年），饲料PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。

春节前后差价或将缩小，周期高度将远超以往

短期来看，由于非洲猪瘟导致大量生猪压栏，年前猪价高点受限于此将涨幅有限，而年前集中抛售也将影响年后生猪出栏量，即春节前后差价不会像以往那么大。同时今年春节将会是十分重要的节点，彼时行业已经快达到周期反转的零界点，有望观察到养殖户集中弃养的现象（现金流压力测试，当前养殖户情绪、政策制定方向以及非洲猪瘟发展趋势都不利于散养户生存）。中期来看，由于2018年行业补栏积极性整体处于历史底部区间，上半年（4-5月）猪价低迷期行业集中屠宰了之前高盈利期没有淘汰的落后产能，下半年（9月开始）非洲猪瘟也导致种猪调运出现问题，养殖户补栏难度较大，2019年行情肯定好于2018年，且下半年盈利会高于上半年。长期来看，借助西班牙等国的经验，两年的时间非洲猪瘟将会导致大约10%的生猪死亡（染病&扑杀），20%的养殖户退出，猪周期底部产能去化将会以非常惨烈的速度和力度进行，由此导致约30%的产能缺口。按照7%的产能变化足以引起周期反转进行计算，此轮猪周期持续的时间和空间将远超以往。

产能淘汰的另一种方式：延迟配种将导致约2成产能下降根据草根调研显示，现在由于种猪和仔猪销售困难，已经出现了存栏母猪延迟配种的现象，而这种操作将会使母猪生产性能下降约2成。同时两次配怀间隔一般为3个星期，即3个星期后母猪仍未配种，其生产能力将继续下降。因此调整母猪配怀计划也是行业去产能方式的一种，应该引起注意。

风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟。
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招商农业周报第五十期：春节前后价差或将不大，延迟配种也将导致产能下降

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