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带你进入期权立体世界

这是未来金融研究院第 325 篇原创文章，作者：Minnie

正式交易期权差不多半年之久，从摸索期多次反复回撤到年底创了净值新高，整个过程对心理上的考验不小。账户不大，主要以买方策略为主，仓位不低，但会考虑风险值在可控范围。仓位永远是最好的风控，也是管大常说的不要做输不起的交易。

首先，对于大势的判断完全基于群里管大和各位同学的讨论。2019年12月初，港股上升的动能高于下跌的空间，管大对贸易战的判断是我一直大仓位持仓的信心。持仓都是2020年6月/9月的优质标的的Long Call。也有考虑到用牛差策略，但考虑到公司基本面的价值已经与股价产生严重背离，在底部给上涨中的公司带个帽子，有点不值得。具体公司是群里经常讨论的保险，地产和券商股。融创涨势很凶猛，从底部30港币左右涨到40差不多有30%的上涨。这里遇到第一个难点，继续加仓还是锁定盈利离场。考虑到管大说融创业绩的释放确定性已经很明显，这波拉升的交易逻辑是对业绩利好的奖赏，那这个兑现应该不会很快释放完，最后决定把实值Call移仓到新的平值Call，继续刷Gamma，总仓位不变，拿利润奔跑。也是下图中稳步上行的阶段。这个阶段中，券商和保险股没有贡献太大的利润。

后面的暴力上涨的功劳属于新华保险、融创和中国建材，具体投资逻辑群里管大和同学们都分享过，这段简单粗暴的净值核爆完全是无脑跟单的结果。之后看到一篇文章，买一车水泥要排队8小时，水泥的产能没办法短期内解决，也验证了观点，新年开盘第一个交易日果然开门红。

思考环节

第一点，在建材已经加速涨了10%的时候去加仓，是不是赌。管大在群里讲过水泥这波走的是估值回归，在预期还没有兑现完的时候加仓就不是赌，况且有之前的利润做安全垫。如果出现短期调整，远期的Call是完全可以抗得住的。对于周期股的逻辑管大在新年致辞中讲的很明白：行情来的时候会很汹涌。

第二点，管大在新年致辞中提出了要考虑资金使用效率，这点颇受启发。如果重新做一次，会做一些调仓动作。股票哪有非卖品呢，卖掉可以再买回来。

第三点，仓位的合理性。行情来的时候，在风险可控的情况要敢于上仓位。金融市场就是吃风险饭的，不是全仓去赌，而是建立能承受相应风险的仓位。

第四点，好的学习环境太重要了，再一次感谢管大和同学们。

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