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这是未来金融研究院第 323 篇原创文章，作者：Ting
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一晃加入管大的中国期权黄埔军校学期权一年了，基本步骤也是看视频、做交易、群里看大家讨论总结，然后重复这个过程。回头看这一年交易，主要干了一件事，那就是把一只做了好几年的股票转换成了期权价差类型的组合进行持有。腾出来的资金按照胜率和赔率的线索配置了一些港股，接下来啰嗦的就是一些心得体会。
视频我虽然刷了很多遍，其中有些视频片段看了很多遍，但也有些段落的确是干货，导致太干刷不动，抑或是自己比较固执看不进去。 遇到这种情况时，去群里蘸点水、润一润多记笔记，留给以后慢慢理解便会缓解，总之别把自己搞焦虑了。
比如到现在我对vix的各种玩法还处于懵懵懂懂的状态，但是看着群里李教授把VIX耍到和管大撞仓的地步，简直是羡慕的不得了，鱼叉同学经常会会有精细的总结，想到这里，对来年的交易也多了一些期盼。明年计划把精力多放在刷视频上，继续减少一些在盘面上的时间。
最近龙哥不怎么说话了，估计是有了新的体悟，说不定马上又要破境了，但是私下聊天仍然那么实在，动不动以泪洗面的说亏多了就要哭。我当然不会上当，但是回头看看自己的净值图，大半年时间里也是在自己挖的坑里呆着。这些也都是用泪水填满的呀，趁着明年挖坑之前截图留个纪念。我喜欢刷视频里龙哥讲道理那些片段，有那种向死而生笑看天龙八部的味道。
回忆这一年作为卖方的开局
刚开始刷视频的时候，我特喜欢看Theta总卖期权那些段落。想想自己也是有货的人，如果能卖出点工资贴补家用岂不美滋滋？就这样走上了卖方的道路作为开局。
在3月份写了一些市场左右开弓的打脸的体验，之后尽义务我拿着正股，继续琢磨着怎么卖比较好，现在从图上看也比较清楚，这票波动不小，是中美贸战敏感的票，卖不出来内啡肽其实也是正常的。仔细看看里面那是那三个箭头都是中美互掐时留下的，里面价格细节挺有意思：
第一次贸易战打响价格波动最厉害，之后每次价格受到特朗普twitter关税声明影响后都没有压出新低，然后就开始回升,类似这种情况在另外一个中概股上也是很明显，这个一会聊观点的时候再说。
就这样裸卖Put虽然不那么舒服，但是最差的情况下Roll两回就赚回来了，裸卖离火葬场到底有多远心里也有了不少谱。对于这种脆弱型的裸卖策略, 忌极端，宜平均，一个是在价格空间上分散，另外一个就是在时间上Roll出新的空间。这种裸卖的策略像极了小贷的生意，但是又比小贷生意高级很多；在趣店还没和阿里对接数据前，支付宝的借条世界里充满了各种放米的规矩，诸如芝麻信用分不到600的不放，借款额超过2000的不放，放款前要先收利息，遇到逾期了需要展期的不能随意扩大本金等等，这些规则稍微调整一下就能用在裸卖上。关键是期权的这些合约背后没有老赖，这样那些被赖掉的钱的预算，或者抵押品可以拿过来买个保险，这就有了牛差/熊差、铁领的样子。群里经常提到期权思维，我猜测很多和风险有关的生意道理都是相通的意思吧？经过这么一联系后，再一看国内的各种P2P市场暴雷——原来地狱在人间。有了对比裸卖居然也能分泌内啡肽？
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细心的同学应该可以看出来，净值净值图的曲线和这两个股票的曲线节奏比较像。刚学期权那会儿，我大概60%的仓位在这两个票上，手上有40%的现金，而这4成的现金本来是计划做一做高抛低吸的，然而现实呢，奥巴马下半场那几年美股比较猛，一直在高抛，没吸回来，要不然也不会有这4成的现金![]()
。如果没有期权估计年底也就20左右的收益吧，直到特朗普执政后，倒是有机会去低吸了，但是学了期权后我发现有更好的姿势去适应这个市场。所以今年净值曲线有点意思，保证了满仓上涨的盈利能力同时也可以控制下跌的风险，因为到了下半年我开始逐步把正股过度到了Roll半年期的ATM Call，也就是管大上课的时候提到单腿刷Gamma，虽然思路确认了但是里面还是遇到不少细节的问题，其中有的已经解决，有的还迷糊，可以留到群里去讨论。这里主要是把这一年学习过程中沙雕行为罗列一下供大家年底乐一乐。
学着卖备兑，0.1 Delta 比较虚的那种，卖不到俩月正股价越卖越低。每个Call都能坚持到归零，真香，可是回头看这点银子跟净值的回撤相比里零头都不到......也许这就是我少亏的钱吧？左手捂右手，自己安慰自己。不甘心，于是加大力度。上面卖Call同时，下面我还卖Put ，也是很虚的那种。心里想到了我就接货，行情不给我不要，行情给了呢？我Roll 他一礼拜躲过去了，龙哥在视频里发出灵魂拷问：你真的想接货抄底么？开仓时候的确是这么想的，没成想这底部一Roll就Roll过去了，薅羊毛成功，西瓜和芝麻比看来还是芝麻香,因为紧接着底层资产暴动一个月，价格直逼备兑上方的Short Call，要不要交货？嗯? 货没上车..
现在看，股票不比ETF，波动大节奏快，于是我决定给这点现货买保险，要不然好不容易涨上来的价格再掉回去我可受不了，于是我选了一个两个月的浅虚Put，按照名义市值兑的齐齐的。那向上的Delta妥妥被我对冲掉40%多。没过两天行情配合的跳了一下水，Put有了些收益，兴奋坏了，心想这以后走夜路真的不怕鬼了，但是总觉得哪里不对，也说不出来，后面小一个月也没碰见半只鬼，行情一路回升，才发现我这个保险好贵～～ 别说利润，到后面保单价值消耗了2/3 ，再过俩礼拜就要成末日了，想想自己收了那么多归零的期权，不行，平仓休息。没两天特朗普发推, 行情暴跌, 我那张保单不知道保护了谁。沙雕中年欢乐多...
沙雕之最
巴菲特投资组合里的一股叫KHC，做番茄酱和袋装零食的，本来熊了一大截了，商誉减计一天又爆掉30%，于是我打开冰箱看了看门边的番茄酱, 脑子里浮现出六大转换、安全边际、price in..各种名词, 终于我合成了一个Long Spot去抄底。磨底磨了好阵子，等来的却是股东起诉的消息，看来地板上的行情已经走到了地下室。 长期作战吧，有段时间发现合约上总是有个小黄标，我以为又要有什么好事，结果告诉我底层资产要分红了，没我啥事，嗯..本想占点巴老的便宜到头来只能去快餐店占点番茄酱的便宜。
听说巴老爱吃巧克力喝可乐就投资这些公司，我想我跟他老人家一样爱都吃番茄酱和袋装零食吧？即便这样这笔交易对我也很重要，这是我第一个被迫持有时间比较长的长期合约。合成现货里有一张远期实值Call，我观察了差不多半年直到差不多平手离场。
学习体会
再过几天就要翻开人生第4张了, 中年人学点东西不容易，一个主要体会那就是要习惯在窘迫的状态下学习。上面列出的各种沙雕姿势背后都有很多东西可以挖掘最终构成通往目标的道路，包括但不限于：
如何区分和表达自己的强观点和弱观点，诸如买保险和做空的观点上的区别。还有把原来串联做的交易，通过期权的思维多条腿并联起来，这样遇到“先腰斩再翻倍"和"先翻倍再腰斩” 的事情就不会最终竹篮打水一场空。交易的时候怎么和时间做朋友，怎么在空间上妥协换时间，同时怎么和波动做朋友。我搞清楚了名义市值与Delta、 Dollar和底层资产价格变动的关系，终于正确的把正股的资产转换成了权益进行持有，单腿刷Gamma, 从4个月一个的合约，Roll到现在半年一张的。从开始Roll单：心疼每次的手续费，精打细算里面的时间价值，到后面发现原来这些都是靠波动来消解的。当行情逆着你的方向波动的时候，我似乎又看到了“那个昂贵的沙雕保险”在冲我微笑。因为我知道我赚到了这个藏在损失当中看不到的利润。
群内生存指南: 先拿筷子，再端碗，实在不行再跟单。两根筷子：一根盈亏比，一根是胜率；碗就是观点：四季度宏观的观点与事件主要集中在：
- 中国宏观经济是否触底。
- 中美一阶段协议能否达成。
- 港/美/A股估值特点。
与此同时 @Jing课代表基本上已经把市面上的行业和公司基本面都分析了好多，有美股、港股、A股。鱼叉同学直观清晰地记录了各种管大兑现观点的方法，跟牛人们在一起自己也会有不少长进。刷 Gamma的时候如前面写到，我已经发现持有的股票每次价格受到贸战消息影响后都没有能压出新低就开始回升, 低点不断的抬高，这可是我很熟悉的节奏, 加上管大提前那么长时间明确的表达了自己对中美贸易战的观点，于是签协议前我开始逐步往Call里加Delta，富裕出来的资金部署了几个港股里被低估的票和安全边际好的票。剩下的时间就是在群里等待接收老师和同学们的红包雨了和内啡肽咯，是不是很羡慕？
写到这就差不多了最后再总结一下：
- 这一年我分散了手上的投资，不再集中在美股一个市场上了，虽然还是初级阶段。
- 把美股里主要资产进行了权益化，获得了更高的灵活性与安全性。
- 意识到中年了，不能象年轻时候动不动就 All in了，要学会并行多条腿处理自己的观点。
- 清空自己的存量思维，努力盘活自己手上的存量把他们转化成变量。
希望明年会做出更高级的沙雕交易，祝大家交易顺利。
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END
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