【50ETF期权周报 2019-12-27】本周50ETF震荡上行 1月平值认购期权先跌后升

本周50ETF震荡上行 1月平值认购期权先跌后升
2019/12/23-2019/12/27

本周一（12月23日），上交所推出华泰柏瑞沪深300ETF期权（标的为华泰柏瑞沪深300ETF，代码510300），深交所推出嘉实沪深300ETF期权（标的为嘉实沪深300ETF，代码159919），中金所推出沪深300股指期权（标的为沪深300指数，代码000300）。三大金融期权同时上市，国内金融市场步入创新发展的快车道。“深化金融改革开放，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业健康发展”总体要求正在积极落实中。本周这三大金融期权新品种稳步发展，成交活跃，持仓增加。其中华泰柏瑞沪深300ETF期权成交量和持仓量最大。
本周沪深主要股指先涨后跌，上档压力仍存。本周50ETF冲高回调，表现略强于上证综指。宏观面上，继续关注中美两国关于贸易争端的最新进展，加强对党的政策理论的学习。党的十九届四中全会公报及《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》均已经在中国政府网发布，投资者可以认真学习本次会会精神，思考改革发展的阶段性重点，结合资本市场的政策变化来把握投资机会。
上证50ETF本周收于3.009，较上周收盘上涨0.004，涨幅0.13%。

摘要
1、50ETF走势分析                本周震荡收高  留意年底消息面影响
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况成交量和持仓量均减少
3、交易所公告及通知
关于调整ETF期权持仓限额有关事项的通知
关于调整股票期权交易熔断标准和单笔申报最大数量的通知
关于推出股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能的通知
4、期权价格走势分析及策略认购期权牛市策略延续
5、期权模拟交易账户          牛市策略谨慎持有
6、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享
?
一、上证50ETF走势分析
本周，周一先涨后跌，震荡下行，周二小幅反弹，周三探底回升，周四稳步上涨，周五冲高回调。全周收于3.009，较上周收盘价上涨0.007，涨幅为0.23%。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind金融终端
以下的日线图显示50ETF本轮调整行情中下方跳空缺口未回补，20日均线支撑明显。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：wind金融终端
以下的周线图显示50ETF本周上下震荡略有收高，短期周均线仍有转好迹象。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind金融终端
以下月K线图显示12月震荡上行，岁末年初留意消息面可能带来的影响。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind金融终端
从下面的上证50指数的季线图来看，季K线组合向好，2019年总体上涨格局良好。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind金融终端

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均减少。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交13680461张，全周总成交量较上周减少25.54%，本周认购期权累计成交7979280张，认沽期权累计成交5701181张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.60，上周最后一个交易日为0.57。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为3698478张，较上周减少28.11%。
图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：wind金融终端，光大期货期权部?
本周五50ETF收于3.009，上涨0.23%。
图表7：上证50ETF期权1月合约价格变化表（2019年12月27日）己亥年丙子月戊戌日

资料来源：wind金融终端（红框标注的合约为1月平值标准期权合约）
图表8：本周1月平值认购期权“50ETF购1月3000”日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：汇点软件

本周1月平值认购期权标准合约“50ETF购1月3000”先下跌后反弹，周五冲高回调。
图表9：本周1月平值认沽期权“50ETF沽1月3000” 日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：汇点软件
本周1月平值认沽期权标准合约“50ETF沽1月3000”先涨后跌，总体震荡偏弱。
1月平值认购期权标准合约“50ETF购1月3000”隐含波动率为14.31%；1月平值认沽期权标准合约“50ETF沽1月3000”隐含波动率为10.63%。

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图，可分析参考。
图表10：来自汇点50加权波指变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，近期汇点50加权波指反弹受阻后再度走弱，震荡行情延续。

三、交易所公告及通知
【关于调整ETF期权持仓限额有关事项的通知】
2019-12-19
上证发〔2019〕120号
各市场参与人：
　　为有效发挥期权产品的市场功能，根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》《上海证券交易所股票期权持仓限额管理业务指引》的有关规定，上海证券交易所（以下简称本所）就调整ETF期权持仓限额有关事项通知如下：
　　一、投资者（含个人投资者、机构投资者及期权经营机构自营业务，下同）单个合约品种权利仓持仓限额为5000张、总持仓限额为10000张、单日买入开仓限额为10000张。
　　期权经营机构确定客户单个合约品种的持仓限额时，不得超过前款规定的持仓限额。
　　二、期权经营机构应当根据客户期权交易、额度使用及风险承受能力情况，按照以下标准，审慎确定、调整客户衍生品合约账户（以下简称合约账户）单个合约品种持仓限额：
　　（一）新开合约账户权利仓持仓限额为100张、总持仓限额为200张、单日买入开仓限额为400张。
　　（二）经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到100张且具备三级交易权限的客户，权利仓持仓限额1000张、总持仓限额2000张、单日买入开仓限额4000张。
　　（三）经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到500张、自有资产余额超过100万元且具备三级交易权限的客户，权利仓持仓限额2000张、总持仓限额4000张、单日买入开仓限额8000张。
　　（四）经期权经营机构评估认为风险承受能力较强、开户满10个交易日、期权合约成交量达到1000张、自有资产余额超过300万元且具备三级交易权限的客户，权利仓持仓限额为5000张、总持仓限额为10000张、单日买入开仓限额为10000张。
　　本通知所称自有资产余额，指投资者托管在该期权经营机构的沪深证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）。
　　本通知所称期权合约成交量，指投资者在沪市期权合约品种交易中合并计算的成交量。
　　三、期权经营机构将投资者单个合约品种权利仓持仓限额提高到2000张以上（不含2000张）的，应当在调整的前一交易日填报《ETF期权持仓限额报备表》（样张详见附件），向本所进行备案。首次备案材料应由期权经营机构期权业务部门负责人签字，并加盖部门或公司公章。
　　四、个人投资者买入金额不得超过其自有资产余额10%与证券账户过去6个月日均持有沪深证券市值20%的较高者。
　　对于经评估认为风险承受能力较强且满足一定条件的个人投资者，期权经营机构可以结合其期权交易、额度使用及风险承受能力情况，按照以下情形调整买入金额限额：
　　（一）对于具备三级交易权限的客户，其买入金额限额最高为该客户自有资产余额的20%。
　　（二）对于权利仓持仓限额已达到2000张的客户，其买入金额限额最高为该客户自有资产余额的30%。
　　买入金额限额结果按照10000元的整数倍向上取整。
　　五、期权经营机构根据本通知规定对客户核定的ETF期权权利仓持仓限额、总持仓限额、单日买入开仓限额，可统一适用于沪市各ETF期权合约品种。
　　六、做市商持仓限额由本所根据做市商类型、做市资金规模等确定，并通过与做市商签订的做市协议进行约定。
　　七、期权经营机构、做市商、投资者因开展经纪业务、做市业务及套期保值交易等需提高持仓限额且符合本所规定条件的，可以根据《上海证券交易所股票期权持仓限额管理业务指引》的规定，通过期权经营机构向本所提交提高持仓限额的申请材料。
　　八、本通知自2019年12月23日起实施。本所于2015年5月3日发布的《关于上证50ETF期权持仓限额调整有关事项的通知》（上证发〔2015〕44号）和2016年8月5日发布的《关于进一步调整上证50ETF期权持仓限额管理有关事项的通知》（上证发〔2016〕35号）同时废止。
　　特此通知。

　　附件：ETF期权持仓限额调整报备表（样张）

　　上海证券交易所
　　二〇一九年十二月十九日
【关于调整股票期权交易熔断标准和单笔申报最大数量的通知】
2019-12-19
上证发〔2019〕119号
各市场参与人：
　　为进一步满足投资者风险管理需要、更好发挥期权市场经济功能，根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》的有关规定，上海证券交易所决定调整股票期权交易熔断标准为合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍；调整股票期权交易限价申报的单笔申报最大数量为50张。本通知自2019年12月23日起实施。
　　特此通知。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年十二月十九日
【关于推出股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能的通知】
2019-11-15
上证函〔2019〕2053号
各市场参与主体：
　　为进一步优化股票期权交易机制，降低期权交易成本，上海证券交易所（以下简称本所）将于2019年11月18日推出股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能。现就有关事项通知如下：
　　一、根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权组合策略业务指引》（上证发〔2019〕110号，以下简称《指引》），投资者可根据自身持仓，通过期权经营机构向本所交易系统申请构建或解除组合策略，实现保证金的减免。本所将提供6种常用组合策略（认购牛市价差策略、认沽牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽熊市价差策略、跨式空头与宽跨式空头策略）及认购期权保证金开仓转备兑开仓功能。单边平仓和备兑开仓转为保证金卖出开仓暂不实施，具体实施时间另行通知。
　　二、在行权日，同时持有相同标的证券的当日到期认购和认沽期权权利仓的投资者，可通过提交行权指令合并申报委托，实现认购期权和认沽期权的同步行权，节约用于行权的资金或标的证券占用量。
　　三、请各期权经营机构尽快做好组合策略和行权指令合并申报功能推出的业务和技术准备，对公司风险控制、结算等制度和流程进行修订和完善，并做好投资者教育工作。
　　特此通知。
　　上海证券交易所
　　二○一九年十一月十五日

四、期权价格走势分析及策略
本周沪深主要股指涨跌互现。
本周五上证综指跌0.08%报3005.04点，与上周收盘几乎持平；深证成指跌0.68%报10233.77点，当周涨0.04%。创业板指数跌1.45%报1767.58，当周跌0.23%。
【期权策略运用】
本周沪深股市涨跌互现。
消息面上，据来自共产党员网的新闻——中共中央政治局召开专题民主生活会强调带头把不忘初心牢记使命作为终身课题始终保持共产党人的政治本色和前进动力中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。该新闻指出，中共中央政治局于12月26日至27日召开“不忘初心、牢记使命”专题民主生活会。会议认真学习贯彻党的十九届四中全会精神，紧扣学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想这一主线，聚焦“不忘初心、牢记使命”这一主题，贯彻“守初心、担使命，找差距、抓落实”的总要求，围绕理论学习有收获、思想政治受洗礼、干事创业敢担当、为民服务解难题、清正廉洁作表率的目标，按照“四个对照”、“四个找一找”的要求，交流思想、检视问题、深刻剖析，开展批评和自我批评。中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。会前，中央政治局的同志同有关负责同志谈心谈话，进行调研和思考，撰写发言材料。会议首先审议了《关于2019年中央政治局贯彻执行中央八项规定情况的报告》和《关于解决形式主义突出问题为基层减负工作情况的报告》。随后，中央政治局的同志逐个发言，按照要求进行对照检查。中央政治局的同志重点围绕7个方面进行发言。一是加强理论武装、坚定理想信念情况。二是增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”情况。三是履行责任、担当作为情况。四是牢记宗旨、为民服务情况。五是带头维护制度权威、提高治理能力情况。六是秉公用权、清正廉洁情况。七是结合分管工作乃至党和国家全局性重点工作谈考虑和设想。会议认为，习近平新时代中国特色社会主义思想是当代中国马克思主义、21世纪马克思主义，用这一科学理论武装头脑、指导实践、推动工作，是全党的一项重大政治任务，中央政治局的同志必须在学懂弄通做实上为全党作出表率。要继续深入学习领会这一科学理论，及时学习领会习近平总书记最新重要讲话精神和重要指示精神，不断提高理论素养、政治素养，不断坚定信念、砥砺初心，不断推进自我改造、自我净化，更好为党和人民工作。特别是要发扬理论联系实际的马克思主义学风，紧密联系改革发展稳定等各方面工作，结合人民群众对美好生活的新期待，坚持问题导向，敢于攻坚克难，为实现全面建成小康社会奋斗目标、打赢脱贫攻坚战而奋勇工作。会议强调，维护习近平总书记党中央的核心、全党的核心地位，维护党中央权威和集中统一领导，是推动新时代中国特色社会主义不断发展前进的根本政治保证。面对当今世界百年未有之大变局，面对错综复杂的国内外风险挑战，习近平总书记高瞻远瞩、统揽全局、运筹帷幄、指挥若定，作出一系列重大科学判断，提出一系列重大战略策略，推动一系列重大工作，领导全党全国各族人民在进行具有许多新的历史特点的伟大斗争、推进新时代中国特色社会主义发展上取得新的重大成就，展现了共产党人坚定的理想信念、人民领袖深切的为民情怀、马克思主义政治家高超的政治领导艺术。中央政治局的同志要带头增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，自觉在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致，坚定理想信念，增强担当意识，发扬斗争精神，发挥制度优势，提高治理能力，坚定不移贯彻落实习近平新时代中国特色社会主义思想，坚定不移贯彻落实习近平总书记重要指示精神，坚定不移贯彻落实党中央决策部署，努力把党和国家工作做得更好。会议强调，“不忘初心、牢记使命”主题教育恰逢中华人民共和国成立70周年，我们党即将迎来建党100周年，时机选择正确，主题突出，特点鲜明，取得了重大成果。广大党员、干部在学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想上取得新成效，提高了真信笃行、知行合一的能力，增强了守初心、担使命的思想自觉和行动自觉，干事创业、担当作为的精气神得到提振，推动了改革发展稳定各项工作，群众最急最忧最盼的一些问题得到有效解决，找差距、抓落实和突出问题专项整治成效明显。广大党员、干部增强了对保持清正廉洁的认识，涵养了风清气正的政治生态。对此，广大群众充分认可，党内外积极评价。会议指出，我们党即将迎来百年诞辰。我们党一路走来，成就举世瞩目，根本原因就在于我们党始终坚守了为中国人民谋幸福、为中华民族谋复兴的初心和使命。不忘初心方能行稳致远，牢记使命才能开辟未来。我们党要始终保持政治本色和前进动力，就要把不忘初心、牢记使命作为加强党的建设的永恒课题，作为全体党员、干部的终身课题，让初心和使命在广大党员、干部内心深处铸牢、在思想深处扎根。中央政治局的同志尤其要在不忘初心、牢记使命上为全党当表率、作示范。（详细全文敬请参阅共产党员网的相关链接。共产党员网http://www.12371.cn）。
在当前的国际局势较为复杂多变的情况下，建议投资者认真关注中国政府网、参考消息网、求是网、共产党员网的及时信息，认真学习相关新闻稿的全文，坚持两个维护，统一思想，准备斗争。

总体来看，近期仍要留意国内外消息面的变化，结合沪深股市技术面的信号来综合把握市场动向，分析大国间合作与沟通，竞争与博弈的新变化。
从50ETF周K线和月K线的走势来看，50ETF总体向好，中长期走势仍偏向于乐观，本周50ETF震荡收高，周五一度创出全周最高价3.040，下周初仍要留意消息面的变化及3.000整数关口附近的价格动向。如果投资者预期50ETF有再度上冲年内的高点的潜力，已经在评估风险收益的前提下构建买入1月平值认购期权的牛市策略，则可以遵照交易计划继续持有。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf
投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。
为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：如果投资者此前预期50ETF短期有望再度冲击年内高点，以20日均线为防守位，全面权衡风险和收益的情况下，12月26日已经尝试做多1月平值认购期权的牛市策略，可遵照交易计划谨慎持有。
模拟持仓：“50ETF购1月3000”  多单 20张
累计盈亏：
62626为为初始资金的6.26%
72076 -9300-150=62626
风险管理：12月26日尝试买入“50ETF购1月3000” 20张，付出权利金0.0480*10000*20=9600元，最大风险为9600元，小于初始资金的1%(1000无)。以20日均线一线作为防守位。

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。
《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC
下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画
如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。
上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。
光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。
“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。
如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。2019年12月23日，华夏柏瑞沪深300ETF期权和嘉实沪深300ETF期权分别在上交所和深交所上市，光大期货也开始提供沪深300ETF期权的日报和周报。

作者：张毅
光大期货有限公司  期权部
从业资格证书号：F0275493
投资咨询从业证书号：Z0000379
电话：021-50582386（已经停用）  手机：15201835503
Email：zhangyi@ebfcn.com.cn
光大期货有限公司网站：www.ebfcn.com    光大期货客服热线：400-700-7979

免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
风险提示：市场有风险  投资需谨慎