10个交易日盈利3.5倍的遗憾

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这是未来金融研究院第 322 篇原创文章，作者：泽睿

管大不止一次的强调过：

“观点×工具=盈利”

2019年12月初各个机构对于12月中旬的中美贸易谈判大都是保持相对悲观谨慎的态度，但是管大通过客观的分析，认为中美必将会达成协议，事后证明这个观点无疑是领先市场的，那么在管大已经提供观点的前提下，对于我这个期权菜鸟来讲，需要考虑的就只有怎样能够更好的去使用期权这个工具了。

11月底，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权开通组合保证金功能，组合保证金的开通也意味着资金的使用效率也是大大的增加，我本人也是在12月份利用了组合保证金做了几笔交易。

1.建仓

由于管大早早的抛出了观点，那么对于50ETF来说，上涨的概率极大，我12月10号开始建仓，当时50ETF的价格在2.925-2.93区间震荡，当时的想法是做进攻型牛市价差，于是Long Call 2.95，Short Call 3.0，组合建立时的盈亏比为2:1，由于利用组合保证金的原因，没有保证金的束缚，资金效率明显提升。

2.调仓

12月13日，上涨如期而至，50ETF全天涨幅2.15%，收盘价正好落在3.0，全天基本上没什么操作，尾盘的时候小仓位裸卖了12月的3.0的Call，主要原因个人认为这是一次事件推动型的上涨，周末整体预期会降温，所以周一可能会震荡调整，但是也不排除继续上涨的可能，所以在尾盘裸卖了12月3.0的Call，如果上涨主仓位的牛市价差还会继续盈利，如果市场出现调整，那么高位的Short Call 3.0也会平缓一些牛市价差的利润回吐。

实际上接下来的12月16日市场确实小幅震荡调整，但是12月17日市场再度上涨，在上涨途中将牛市价差中的Long Call 2.95全部平仓，Short Call 3.0平掉一半，然后在平仓过程中Long Call 3.10，利用组合保证金与剩余的Short Call 3.0组成熊市价差。

这么操作的主要原因是当时牛市价差的盈亏比已经不划算了，而当时Long Call 2.95的IV是16%左右，而Short Call 3.0的IV是13%左右，平仓还能占IV的便宜。

另外就是对于市场的观点，个人认为事件推动型的上涨并不持续太久，而且从12月初市场开始上涨，一直没有像样的调整，这次上涨之后，大概率要进行调整，所以在平掉牛市价差之后，换成了熊市价差，而且用Call组成熊市价差的优势在于，如果市场下跌，可以先把Short腿平掉，留一条Long腿当彩票，运气好的话可以来回吃两次Gamma。如果市场继续上涨，最多就是把前期牛市价差的利润回吐一些，而不至于有特别大的风险敞口。

3.获利了结

等待下跌的日子总是难熬的，不过还好没有等太久，12月20日市场尾盘开始回落，12月23日市场大面积下跌，我也是在盘中将Short Call 3.0全部平掉，Long腿就留做彩票了。

由于我是用组合保证金做的熊市价差，按照规定12月23日也就是12月合约到期日前2个交易日收盘前必须要把组合拆开，所以当时做的预案是如果市场并没有按照预期下跌的话，我计划是将熊市价差移仓到1月份继续等待市场调整，整体来看运气还不错。

4.总结

本次操作，从12月10日建仓到12月23日获利了结，经历10个交易日，整体实现盈利3.5倍（基于建仓牛市价差时的资金占用）。

总结这次操作，其实最关键的因素还是管大对于中美贸易谈判的判断，在管大的明确的观点之下，运用50ETF组合保证金的功能增加了资金的使用效率也使得收益水平明显放大，整个操作总结起来也可以看作是利用价差策略进行的接力，只不过是牛市价差之后，用利润接力了熊市价差。

其实现在回过头来看，这次操作其实最大的问题就是在管大这么明确给出观点的前提下，竟然没有直接开仓虚值的Call，错过这么好的一次事件驱动型的机会，自己还是过于保守了，这一点还是很遗憾的。

注：以上所提到的所有合约均为50ETF期权12月份到期合约。

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