【ETF期权周报 2019-11-29】本周50ETF先涨后跌认沽期权上扬

本周50ETF先涨后跌  认沽期权上扬
2019/11/25-2019/11/29

本周沪深主要股指下跌，50ETF先涨后跌，再度收出带上影线的周阴线，连续三周下跌，市场人气偏淡。12月平值认购期权下跌，12月平值认沽期权上涨。投资者如果认为近期下跌的可能性增大，模拟交易已经买入实值认沽期权，则可遵照交易计划谨慎持有。党的十九届四中全会公报及《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》均已经在中国政府网发布，投资者可以认真学习本次会会精神，思考资本市场下一步改革发展的阶段性重点。
上证50ETF本周收于2.938，较上周收盘下跌0.029，跌幅0.98%。

摘要
1、50ETF走势分析                   连续三周下跌  市场人气偏淡
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况成交量和持仓量均减少
3、交易所公告及通知
关于就《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法（2019年修订征求意见稿）》公开征求意见的通知
关于提醒上证50ETF期权合约即将调整的公告
关于推出股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能的通知
4、期权价格走势分析及策略    盘面转弱  认沽期权多单谨慎持有
5、期权模拟交易账户             12月实值认沽期权多单按计划持有
6、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周，周一上行，周二冲高回落，周三、周四、周五连续收低，全周收于2.938，较上周收盘价下跌0.029，跌幅为0.98%。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：Wind金融终端
以下的日线图显示50ETF连续下挫，本周五低开低走，短期走势不容乐观。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：Wind金融终端
以下的周线图显示50ETF连续三周下跌，3.000上方压力区明显。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：Wind金融终端
以下月K线图显示11月先扬后抑，震荡下跌，下行的压力有所增大。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：Wind金融终端

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度先涨后跌，留意国内外消息面的影响。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：Wind金融终端

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均减少。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交14127295张，全周总成交量较上周减少9.32%，本周认购期权累计成交7216424张，认沽期权累计成交6910871张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为1.04，上周最后一个交易日为0.91。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为4078463张，较上周减少15.01%。
图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind金融终端，光大期货期权部

本周五50ETF收于2.938，下跌1.34%。
图表7：上证50ETF期权12月合约价格变化表（2019年11月29日）  己亥年乙亥月癸亥日

资料来源：Wind金融终端（红框标注的合约为12月平值标准期权合约）
图表8：本周12月平值认购期权“50ETF购12月2950”日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：Wind金融终端
本周12月平值认购期权标准合约“50ETF购12月2950”先涨后跌，隐含波动率震荡。
图表9：本周12月平值认沽期权“50ETF沽12月2950” 日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：Wind金融终端
本周12月平值认沽期权标准合约“50ETF沽12月2950”先跌后涨，隐含波动率下跌。
12月平值认购期权标准合约“50ETF购12月2950”隐含波动率为12.10%；12月平值认沽期权标准合约“50ETF沽12月2950”隐含波动率为12.79%。

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图，可分析参考。
图表10：来自汇点50加权波指变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，近期汇点50加权波指自低点反弹受阻，再度走弱。

三、交易所公告及通知
【关于就《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法（2019年修订征求意见稿）》公开征求意见的通知】
2019-11-20
上证公告〔2019〕55号
　　为进一步规范股票期权试点业务，加强风险管理，保护期权交易当事人的合法权益，根据《股票期权交易试点管理办法》《上海证券交易所股票期权试点交易规则》等相关规定，上海证券交易所（以下简称上交所）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）对《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》进行了修订（详见附件），现向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2019年11月27日。
　　有关意见或建议请以书面或电子邮件形式反馈至上交所、中国结算。电子信箱：riskdispose01@sse.com.cn，通讯地址：上海市浦东新区浦东南路528号产品创新中心，邮编：200120。
　　特此通知。

　　附件：1.上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法（2019年修订征求意见稿）
　　       2.《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法（2019年修订征求意见稿）》修订说明
　　上海证券交易所中国证券登记结算有限责任公司
　　二〇一九年十一月二十日
详细内容请参见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）>首页>披露>上交所公告>一般公告>关于就《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法（2019年修订征求意见稿）》公开征求意见的通知
【关于提醒上证50ETF期权合约即将调整的公告】
2019-11-15
上证公告（衍生品）〔2019〕62号
　　2019年11月15日华夏基金管理有限公司发布《上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告》，上证50交易型开放式指数证券投资基金（证券简称为“50ETF”，证券代码为“510050”）将进行分红，除息日为2019年12月2日。
　　依据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，上海证券交易所将于2019年12月2日对50ETF期权合约的行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称进行调整，并对除息后的50ETF新挂2019年12月、2020年1月、3月和6月等4个月份的标准化合约。
　　请备兑开仓投资者在合约调整后及时按新合约单位补足备兑证券，做好合约调整准备。
　　特此公告。
　　上海证券交易所
　　二〇一九年十一月十五日
【上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告】（华夏基金发布）
2019年11月15日华夏基金管理有限公司发布《上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告》
路径1：华夏基金官网（www.chinaamc.com/）——首页 > 关于华夏 > 信息披露>
上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告 2019-11-15
路径2：
上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告 2019-11-15
网页链接：http://www.chinaamc.com/guanyu/gonggao/7820029.shtml
【关于推出股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能的通知】
2019-11-15
上证函〔2019〕2053号
各市场参与主体：
　　为进一步优化股票期权交易机制，降低期权交易成本，上海证券交易所（以下简称本所）将于2019年11月18日推出股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能。现就有关事项通知如下：
　　一、根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权组合策略业务指引》（上证发〔2019〕110号，以下简称《指引》），投资者可根据自身持仓，通过期权经营机构向本所交易系统申请构建或解除组合策略，实现保证金的减免。本所将提供6种常用组合策略（认购牛市价差策略、认沽牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽熊市价差策略、跨式空头与宽跨式空头策略）及认购期权保证金开仓转备兑开仓功能。单边平仓和备兑开仓转为保证金卖出开仓暂不实施，具体实施时间另行通知。
　　二、在行权日，同时持有相同标的证券的当日到期认购和认沽期权权利仓的投资者，可通过提交行权指令合并申报委托，实现认购期权和认沽期权的同步行权，节约用于行权的资金或标的证券占用量。
　　三、请各期权经营机构尽快做好组合策略和行权指令合并申报功能推出的业务和技术准备，对公司风险控制、结算等制度和流程进行修订和完善，并做好投资者教育工作。
　　特此通知。

　　上海证券交易所
　　二○一九年十一月十五日

四、期权价格走势分析及策略
本周沪深主要股指。
本周五上证综指跌0.61%报2871.98点，当周跌0.46%；深证成指跌0.42%报9582.16点，当周跌0.42%。创业板指数跌0.53%报1664.90，当周跌0.89%。

【期权策略运用】
本周沪深股市下跌，市场人气偏弱。
消息面上，据来自共产党员网的相关新闻——国家领导人在中央政治局第十九次集体学习时强调充分发挥我国应急管理体系特色和优势积极推进我国应急管理体系和能力现代化。（详细全文敬请参阅共产党员网的相关链接，建议大家可以认真阅读。共产党员网站http://www.12371.cn）。
据来自中国证监会网站的新闻“敢担当善作为站稳人民立场努力实现新时代资本市场高质量发展——易会满主席在《旗帜》杂志发表署名文章”。该新闻指出，资本市场作为现代市场经济的重要组成，“牵一发而动全身”，在建设富强民主文明和谐美丽社会主义现代化强国的新征程中必将发挥更加重要的推动作用。证监会党委和系统各级党组织通过“不忘初心、牢记使命”主题教育，推动学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想往深里走、往心里走、往实里走，不断深化对资本市场本质和规律的认识，进一步守初心、担使命，在新的历史起点上再出发。（详细全文敬请参阅中国证券监督管理委员会网站的相关链接。中国证券监督管理委员会网站www.csrc.gov.cn）
据来自中国政府网的新闻《中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议公报》，该新闻指出，中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议，于2019年10月28日至31日在北京举行。出席这次全会的有，中央委员202人，候补中央委员169人。中央纪律检查委员会常务委员会委员和有关方面负责同志列席会议。党的十九大代表中的部分基层同志和专家学者也列席会议。全会由中央政治局主持。国家领导人作了重要讲话。全会听取和讨论了国家领导人受中央政治局委托作的工作报告，审议通过了《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。国家领导人就《决定（讨论稿）》向全会作了说明。（详细全文敬请参阅中国政府网的相关链接。中国政府网http://www.gov.cn）。
在当前的国际局势较为复杂多变的情况下，建议投资者认真关注中国政府网、参考消息网、求是网、共产党员网的及时信息，认真学习相关新闻稿的全文，坚持两个维护，统一思想，准备斗争。
近期国际市场上也有诸多突发事件，留意可能对投资者心理的影响，中国香港是中国的，中国台湾也是中国的，请大家也留意近期围绕着中国香港和中国台湾的相关新闻。总体来看，近期仍要留意国内外消息面的变化，结合沪深股市技术面的信号来综合把握市场动向，分析大国间合作与沟通，竞争与博弈的新变化。
从50ETF周K线来看，继此前创出3.117的年内新高收出带上影的周K线以来，50ETF震荡走弱，目前的周K线组合偏淡，连续多日收于3.000整数关口下方，不排除有走弱的可能。继续关注国内外消息面变化，近期国内重大政策动向就是中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议，中国政府网发布了《中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议公报》以及《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。主要党政机关都会有相应的学习安排，作为投资者，也要认真学习相关资料，要高度重视本次全会的政策动向，分析对我国资本市场带来的持续性影响。
如果投资者认为50ETF已经转弱，连续多日收于3.000整数关口下方，有意图参与熊市策略，可能在今日的模拟交易中估计已经在风险可控的前提上，少量购买12月平值认沽期权（譬如3.000行权价的认沽期权），后续可遵照交易计划谨慎持有。（说明：在模拟交易时，3.000行权价的认沽期权还是平值期权，伴随着当天的震荡下跌，至收盘时上述3.000行权价的认沽期权已经变为实值期权。）
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。
为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，一度出现0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：结合消息面和技术面，在风险可控的前提下，尝试去买入12月实值认沽期权（3.000行权价），这一直接购买认沽期权的策略比构建熊市垂直价差策略要更为简单一些。所以最终模拟交易中还是采取单纯购入认沽期权的熊市交易策略。

模拟交易  买入 “50ETF沽12月3000”  0.0580  16张
模拟持仓：“50ETF沽12月3000”  多单  16张
累计盈亏：
79836 为初始资金的7.98%
风险管理：此次买入认沽期权的权利金为0.0580*10000*16=9280元，最大风险即为付出的全部权利金，小于单次交易风险准备金限制（该限制为初始资金1%，即1万元）。

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。
《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC
下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。
上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。
光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。
如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
光大期货有限公司  期权部
从业资格证书号：F0275493
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