【美股交易员经验】期权交易员为什么都应该卖期权？

作者：精选2012

最初的标题为short premium，short delta，为了易于大家理解，改成这个。

去年就想写这篇文章了，但明显2017年中这样说是不合时宜的，会被喷死的。

绝大多数的投资者，是以做多为主的，市场的目的就是要让尽可能的多数人感到痛苦，深以为然。2007年的大牛市，市场的口号是“死了都不卖”，别管什么股票，拿着就能赚钱，而2017年，被雪球的价投称为价投元年，白马股似乎是只会上升，不会下跌。进入2018年，在一月份的亢奋之后，大家终于可以理智一点看问题了。

其实从统计数据上来说，无论是观察期是年，月，还是日，上升的时间和下跌的时间都是差不多的，所以无论是做多还是做空，投资者总会有一半的时间开心，一半的时间痛苦，而长期来看，指数还是向上的，那么为什么期权交易者应该维持负DELTA，即做空呢？原因有三个：

1，以前指出过，期权交易者几乎不可能完全没有杠杆，即使是只用少量的保证金，比如说20%，名义市值可以很容易达到两倍净值，所以巨大的波动是会带来大幅亏损的。在充分分散，没有明显方向性倾向的前提下，整个组合的其实就是一个巨大的宽跨组合，无论市场朝那一边走得太多，投资者都会有亏损，但是下跌会带来更大的麻烦，是因为市场上不同的股票，在大跌市里面，相关系数趋向于1，泥沙俱下，所有的股票都只有一个方向，那就是向下。而在一般的市况下，甚至是大市上升的时候，不同的股票之间的相关性不高，甚至在大市向上的时候，还会有相当一部分股票会下跌。所以，期权投资者，对于向上的容忍要大于向下。

2，所有的股市，都有一个共同的特点，那就是，下跌的速度大于上升的速度，几个月的升幅可以在短时间内跌没。对于一个维持负delta的期权组合，缓慢的上升不一定意味着亏损，因为时间值的损耗可以弥补方向性错误带来的亏损，但是，急速的下跌，对于一个做多的组合可以带来巨大的亏损，而且由于速度太快，调整的可能都没有。

3，今天香港VHSI已经上升到28.5了，而二月美股的那次急跌，令到vix从17飙到40附近。一般来说，期权的IV在下跌的时候会大幅向上，令到期权价格暴涨，从而令到以卖出期权收取期权金的投资者产生浮亏，不要小看IV的影响，IV上升一倍，期权价格，取决于价外程度，可以上升1倍到几倍，而在下跌的时候，负delta带来的利润可以部分甚至完全对冲IV上升带来的亏损。

当然，维持负delta，在市场在短期内大幅上升的时候，是会带来亏损的，例如2017年，期权交易者肯定没钱赚，甚至还会有亏损的，但是从长期来看，这样的策略是有效的。港股2007年10月见顶，2018年初再创新高，但这10年中的绝大多数年份中涨跌互见，基本上是有波幅没升幅，只有在2017年呈现了单边市，所以这样的做法在之前的九年是赚钱的。

最后，希望这篇文章，能够打消许多初学者对于covered call的担忧，经过了这几天，你们应该能感觉到，手里的股票不会永远上升的，大多数的时候，你们应该担心的是股票的下跌，而不是上升，长期而言，卖call收到的钱大概率会比你认为的那无限大的上涨空间还要多。

yc18676255788 · 2019-12-5 13:01:40

卖期权不是有黑天鹅吗？这个问题等价于“买股票怎样才能避免亏钱？”。黑天鹅是不可避免的，但黑天鹅带来的灾难性后果是可以避免的。如果每一次黑天鹅事件都能给你带来毁灭性的打击，一定是你做的太大了，要么整体仓位过大，要么单一仓位过大。

虽然期权卖出者有胜率的优势，但赔率却是劣势的，所以不应该不问青红皂白地卖出期权，而是选择IV处于相对高位的标的，这样才能赚的时候多赚，亏的时候少亏。

另外，必须要多样化。标的的多样化很容易理解，但是策略的多样化也非常的重用，尤其是有限风险策略和无限风险策略的混用，过多地使用无限风险策略，往往会导致在黑天鹅出现的时候出现很大的回撤，例如，对于低IV标的，我很喜欢使用日历组合，虽然赚不到多少钱，但错的时候也亏不了多少。

即使做到了以上几点，也不能保证永远不亏钱，但是可以通过及时的调整降低黑天鹅事件带来的破坏，所以当股价出现了大的波动后，应该马上调整，令到delta降下来，避免损失进一步扩大，而不是在原地不动，寄希望股价回到原来的地方。

rimrockcn · 2019-12-5 13:47:45

嗯，波动率低的时候多用策略来减低风险

灬丶黑猪 · 2019-12-5 14:37:00

辛苦楼主，可以系统学期权了

林epnTva · 2019-12-5 21:20:11

如果波动率因为黑天鹅飙升，是不是可以卖跨，享受降波利润？会不会遇到波动率持续飙升的情况

RedBull · 2019-12-7 12:02:26

卖方控制仓位.调仓

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