50ETF期权买方的奥德赛

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这是未来金融研究院第 308 篇原创文章，作者：荷马

我和哥很熟，某种程度上我是哥粉丝。我们在其他领域就认识，我深知哥的谦虚和深藏不露。有次，2019年年前的次聊天，哥问我想不想学点东，然后就了坑了。

因为vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的出入金最方便，加上我入市的时候，大家刚刚经历2019年2-4月那个相对FOMO的情绪，我基本上把50ETF期权选做了我的主要实践标的。另外处于学习阶段，所以一直是处于轻仓阶段。

因为两个机缘巧合，我自己的思路有点不太致。首先，我其实第一次卖期权就被打电话平仓了，搞的直有心理阴影，所以一直是买方策略为主；第二点，我在大致了解期权的定价模式后，感觉自己智商不够，觉得还是尝试着在波动性上如何做高买低卖，因为我始终认为，大家对衍生品的偏好之一，实际上是因为底层资产的波动性相对匮乏。

我对50ETF期权的观察点有这么几个：

第，是非常强的流动性，主持仓量期权，成交量非常巨大。因为这个流动性，这就导致了50ETF期权的主力期权变成了个常好的高波动资产，并且进出相对容易，问题在末日期权的暴涨暴跌融断这，这时候是流动性不行的。
第，是参与者分卖方和买方，如果对主要群体画像，单纯买方实际上是对波动性更在意的群体，单纯卖方是更在意时间收缩所带来的胜率优势，有更低的收益预期，偏套利动作或者说盈利可持续性。
第三，是对卖方对保证金要求很高，另外因为暂时没有组合保证金，或者组合保证金没有那么的方便。所以卖方的特质更接近收益率要求偏低的大资金。

我把50ETF期权参与者做了简单粗糙分类：

对期权做定价的。通过修正定价偏差来获取盈利，类做市商。亏损的情况就是定价错误，或者风险爆发。
用50ETF期权做收益增强和大的风险对冲的资金。主要是备兑，这方面我理解这类参与者对市场波动不太敏感。
纯粹的50ETF期权基金。卖方和波动率为主。
纯粹贪图波动性，因为波动性入场的韭菜(我)。

因为50ETF期权之前包括现在对组合保证金的限制，所以组合起来变得相对不顺利，组合我理解一个很重要的目的是省保证金和定制希腊字母盈利能力，以及大体量低流动性下的对冲能力。

所以思路就很明确，在赌底层资产波动的基础上，尝试去做衍生品的趋势交易。我基本做买方为主，买方最大的好处是，没有必要时时刻刻参与市场。我理解卖方的盈利是每交易日积累，所以对市场是需要每天关注的，买方的好处是盈利的百分比积累的比较快，所以基本上做次可以休息蛮久。加上期权的胜率是天然卖方有优势的，买过于频繁的参与市场我理解是磨损比较大的，所以真正有机会获利的交易机会并不多。我自己复盘觉得买方个月可能也就几次机会，我自己关注市场的频率不低，但是重仓交易的频率相对来说比较低。

我自己的经验体会是，无论怎么分析，或者我自己的看法怎么样，单笔大亏总是来源于，低点看空与高点看多以及大的风险暴露，以及固执己见。我在市场里始终对自己的观点有所不信任，所以还是经常以止损来做风控的，我自己的策略来说，小亏不是问题，大的亏损要尽可能避免。

今年部分交易记录如下，整体属于小赚一些，交易寻找圣杯之路有如奥德赛，有人同行是大幸事。在整体宏观观点上，管大对宏观事件的敏感判断，往往非常精彩。印象很深的是今年对中美关系以及美债和全球宏观市场的判断，独立准确精彩。群里也有很多亦师亦友的朋友，给我非常大的指点，不仅在交易上也在人生上。人数太多，不一一致谢。

持仓一天，单笔收益率 131%：

持仓一天，单笔收益77%：

持仓一天，单笔收益87%：

持仓一天，单笔收益36%：

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