【泽平宏观】春季攻势多头大军碾压式入境

文：任泽平

一、最新军报：春季攻势多头大军碾压式入境

在市场分歧、一片悲观之时，战熊团队再次重出江湖，集结在多头大旗之下，发动春季攻势，一声“干！”字，股市拔地而起，放量大涨，突破平台。

基本面：未来经济回升超预期，出口、发电量大幅回升，15日公布的一季度数据将开门红，经济回升将持续到三季度。

政策面：稳增长超预期，加大基建支持力度，加快财政投放，房企土地购置大幅回升。改革超预期，国企改革、债转股、营改增、深港通、msci等将利好频出。

资金面：存量资金普遍开始加仓，增量资金跑步入场，市场风险偏好显著回升。

技术面：经过十个月下跌，两个月震荡筑底，未来无明显利空，利好频出，4～5月整体安全，主板3600点之前、创业板2800点之前无阻力，20%空间，积极把握难得的做多时间窗口。

市场信心满血复活，多头大军已碾压式入境，战斗吧战熊将士！崛起吧红色A股！在山川、在海洋、在主板、在创业板……在一切地方消灭一切敌人！进攻！

春季攻势大军进发

2016·4·13. 上午7时

就一句话：市场的方向是上涨，我们的策略是进攻！

近期利好频出：
1、隔夜美股、全球市场大涨。
2、隔夜大宗商品价格大涨。有报道称俄罗斯和沙特在多哈会议之前已同意冻结产量。六巨头齐声唱多原油。
3、IMF下调全球经济增长预期，上调中国经济增长预期。IMF指出，随着经济数据的改善，油价的企稳、中国资金外流的减速，以及各大央行刺激措施的出台，全球金融市场已经开始复苏。
4、总理布置营改增、债转股推进工作。国务院布置国企改革重点落实。
5、发改委推动加大金融机构对重大项目支持力度。
6、15日将公布1季度和3月份经济数据，我们预测大超市场预期。比11日PPI超预期、CPI低于预期更能提振市场。

结论：4-5月总体安全，将利好频出，积极把握做多时间窗口。2014年战熊团队在一片悲歌之中毅然扛起多头的大旗，喊出5000点不是梦！今天在市场一片分歧再度悲观时战熊团队再次浴火重生，果断亮剑战提出“春季攻势”“干！”

虽然历经磨难，今天英雄的战熊将士再次聚在多头大旗下，大军碾压式入境，大战一触即发。在山川、在河流、在主板、在创业板┅┅在一切地方消灭一切敌人！进攻！

二、隔夜利好不断

国务院：两年内阶段性降低五险一金减轻企业负担。国务院总理李克强4月13日主持召开国务院常务会议，决定阶段性降低企业社保缴费费率和住房公积金缴存比例，为市场主体减负、增加职工现金收入。初步测算，采取以上措施每年可减轻企业负担1000多亿元。

维稳资金面！中国央行开展2855亿MLF操作。13日，央行对17家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2855亿元，其中3个月1270亿元、6个月1585亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。央行同时表示，这次MLF操作是为了保持银行体系流动性合理充裕，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

发改委：一季度发电量增3.2%。4月13日，国家发改委召开本月定时定主题新闻发布会，重点发布一季度部分经济指标、投资等情况。发改委发言人赵辰昕介绍了发用电量情况。一季度，全国全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。

美股、欧股、日股、港股全线大涨。

三、进出口大幅改善，利好春节攻势---点评3月贸易数据

事件：中国3月出口同比(按人民币计)18.7%，为9个月来首次增长；预期14.9%，前值-20.6%。
中国3月进口同比(按人民币计)-1.7%，预期-4.8%，前值-8%。中国3月贸易账(按人民币计)+1946亿元，预期+2036.5亿元，前值+2095亿元。

点评：
1）核心观点：中国3月进出口大幅改善，并超市场预期。数据公布后，澳元大涨，LME铜锌等国际商品上涨近1%。出口回升主因是全球经济改善、人民币汇率下跌与基数效应，进口改善主因是国内经济改善与商品价格回升。由于中国经济回暖，全球经济总体稳定，中国和全球的此消彼长导致了贸易顺差收窄，但这是良性的，经济预期向好继续支撑人民币。进出口大幅改善，利好春季攻势，建议超配A股。

2）进出口大幅改善，并超市场预期。中国3月出口同比(按人民币计)18.7%，为9个月来首次增长；比市场预期高3.8个百分点，比上月高39.3个百分点。中国3月进口同比(按人民币计)-1.7%，比市场预期高2.9个百分点，比上月高6.3个百分点。

3）出口大幅回升主因是全球经济改善、人民币汇率下跌与基数效应。首先，3月全球经济出现一定改善，3月摩根大通全球制造业PMI指数50.5，比2月上升0.5个百分点，3月BDI指数大幅回升，PMI出口新订单也明显上涨，都显示全球经济与贸易活动有所升温。其次，由于美元弱势，3月人民币兑一篮子货币汇率下跌，有利于出口恢复。最后，2015年3月基数较低（-14.6%）也对3月出口数据形成支撑。

4）进口改善主因是国内经济改善与商品价格回升。近期中国经济出现明显改善，3月三大PMI大幅超市场预期，挖掘机销量、高炉开工率等指标也显示经济回暖，经济改善有助于进口恢复。铜、原油和铁矿石等商品进口量明显增加，中国1-3月份铜进口同比增长30.1%，比1-2月上升6.8个百分点，比2015年上升30.4个百分点，1-3月份原油进口同比增长13.4%，比1-2月上升4.1个百分点，比2015年上升4.6个百分点，1-3月份铁矿石进口同比增长6.5%，比1-2月上升0.1个百分点，比2015年上升4.3个百分点。与此同时，国际大宗商品价格3月明显上涨，布伦特原油价格上涨9.8%，DCE铁矿石价格上涨4.4%，LME铜上涨3.3%。

5）中国和全球经济的此消彼长是贸易顺差下降主因，经济预期向好支撑人民币。3月贸易顺差298.6亿美元，低于市场预期的349.5亿美元，与2月的325.9亿美元。总体来看，今年贸易顺差有所收窄，主因是中国经济出现明显改善，而全球经济相对稳定。贸易顺差收窄，但绝对值仍较高，此外，中国经济改善也支撑人民币稳定。

6）进出口大幅改善，利好春季攻势，建议超配A股。近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复，开启春季行情。驱动力来自分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位，从这五个逻辑的角度，我们建议超配A股。

四、春季攻势，干！

2016·4·10

经过两个月震荡筑底，市场选择方向，市场将选择向上进攻，因为未来没有明显的利空，但会利好频出。指数空间，20%。

逻辑：分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位，从这五个逻辑的角度，我们建议超配A股。进攻方向沿着四大方向进攻：弹性大的成长股、业绩改善的价值股、高股息率的股票和供给侧改革受益股。

战熊团队一战终结五年熊市喊出5000点不是梦，再战抓住10月最大反弹。今天，战熊团队重出江湖，发起春季攻势，就一个字：干！两个字：进攻！

在山川、在海洋、在主板、在创业板……在一切地方消灭一切敌人！

春季攻势继续干！

2016.4.12

我们两会前后提出风险偏好修复，战熊团队重出江湖，410发动春季攻势，看多A股向上20%空间，一声“干！”字，股市大涨。

就一句话：继续干！

未来五大超预期：

1、经济回升超预期：15日公布3月和1季度数据，将超预期，积极向好迹象增强；房市量价大涨从一线向二线蔓延，土地购置大幅回升；预计此轮周期回升将持续到2季度末-3季度初。

2、PPI环比上涨0.5%超预期，利好企业盈利改善；CPI同比上涨2.3%低于预期，通胀无忧，货政宽松。

3、改革边际超预期：国务院提出今年是国有企业改革落实年，加快推进十项改革试点，要营造允许试错、宽容失败的机制和环境；5月营改增；债转股；供给侧改革。

4、资金面超预期：存量资金加仓；券商杠杆放宽后两融空间打开；6月深港通，MSCI；新兴保险资金入市；24万亿理财面；大类资产正从债市、房市向股市轮动。

5、外围环境超预期，美联储暂不加息，全年预计1次，美元指数破位下跌，大宗商品价格大涨。

总体判断，未来没有明显利空，将利好频出，积极把握4-5月做多时间窗口，为净值而战，进攻！

五、战熊团队战绩

2014年5月，战熊团队组建。
2014年7月19日，提出“新5%比旧8%好”，预判大牛市。
2014年8月16日，提出“5000点不是梦”。
2014年9月2日，发布“论对熊市的最后一战”，诗歌战熊。
2014年12月，提出“改革牛”。
2015年4月，提出“经济L型，牛市有顶部”。
2015年5月，提出“海拔已高，风大慢走”“我理性了，市场疯了”“5000点是牛市顶部”。
2015年6-7月，休假未作任何推荐。
2015年8月25日，预判反弹。
2015年10月7日，战熊团队重出江湖就一个字“干！”。
2015年11月下旬，再度休假著书，看淡市场。
2016年1月3日，提示“休养生息，道隐无名”。
2016年两会前后提出“我在春天等你”“风险偏好修复”“春季行情”。
2016年4月10日市场出现明显分歧再度悲观时果断亮剑毅然提出“春季攻势”“干！”

六、战熊团队

任泽平，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师，兼任中国金融40人论坛特邀研究员、中国新供给50人论坛成员、科技部高新区评审专家组成员等。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任，参与重大文件和改革方案起草。曾在《人民日报》、《经济研究》等报刊发表文章百篇。专著《宏观经济结构研究》收入“当代经济学文库”。译著《从奇迹到成熟：韩国转型经验》（艾肯格林、铂金斯等著）。专著《大势研判：经济、政策与资本市场》，中信出版社2016年4月出版。中国人民大学经济学博士，清华大学经济管理学院博士后。

张庆昌，助理分析师，南开大学与University of Alberta联合培养世界经济学博士。曾在《人民日报》、《经济学季刊》等核心期刊发表数十篇文章，获得教育部博士研究生学术新人奖。曾供职于中国银行总行。擅长国际国内经济和金融分析。

冯赟，助理分析师，美国密歇根大学经济学和金融学双硕士。曾供职于永诚财产保险公司资产管理中心。擅长国内经济、宏观政策和大类资产。

熊义明，宏观分析师，上海交通大学金融学博士。曾供职于财达证券固定收益部。擅长国内经济和大类资产。

解运亮，助理分析师，中国人民大学经济学博士。曾供职于中国人民银行。擅长国内经济和货币分析。

罗志恒，助理分析师，财政部财政科学研究所硕士。曾供职于建信基金公司。擅长国内经济和财税分析。

在各位机构投资者的信任和支持下，国君宏观任泽平团队2015年获得新财富、水晶球、第一财经、IAMAC四项宏观第一大满贯。在新财富评选中，同时获得最受公募欢迎分析师第一名、最受私募欢迎分析师第一名、最受保险欢迎分析师第二名。总得分为32088.7分，是全市场590个候选人团队中得分最高的。

【泽平宏观】春季攻势 多头大军碾压式入境

【泽平宏观】春季攻势多头大军碾压式入境