【解密难搞的期权】Option Jack：活用期权四式的最佳实例

　　作者：Option Jack
　　踏入11月份，指数急升急跌，从中可看出期权的基本四式在应用上的分别，即使看对方向若用错策略，也会事倍功半。
　　期权在实际市场上的运用并非单纯的看升买入买权（long call），看跌买入沽权（long put）这么简单，要根据市况、升跌幅度、引伸波幅的高低变化灵活变通。
　　过去两个月的走势，正好作为期权基本四式应用上最佳正反面的案例。
　　先说最简单的买入买权（long call）。买入买权与买入认购窝轮一样，都是希望可以急升，赚取杠杆的倍数利润。这种策略在11月初的中国人寿（02628）及石药（01093）的持续升势中非常有效，股价不断推高，买权（call）价格自然水涨船高，因而计算买权（call）的引伸波幅（以下简称IV）上升，买入买权（long call）可以说是事半功倍。
　　在10月份，不少股份即使出现了反弹，但上涨幅度不够大，而且在日升日跌之间运行，波幅收窄，时间值消退及引伸波幅（IV）下跌，尽管股价上升，但被下跌的引伸波幅（IV）及时间值所抵消，买入买权（long call）博反弹却出现亏损的情况。
　　反而short put（沽空沽权）在10月份有比较理想的回报。
　　另外，short call是沽空买权，与买入买权（long call）刚好相反，也是对家，即不看升。但因沽空价格获利有限，尤其是价外（OTM）call 因只有时间价值，没有内在值的存在，而时间值却是会随着到期日逼近而渐渐走低，比较适合急升回调下跌或慢跌走势，近期的美团（03690）就是最佳例证。
　　而11月11日的急跌，若在之前对指数期权沽出买权（short call），能获取的利润有限，而且会因股价跌势过急，拉大股价变动范围，导致引伸波幅（IV）稍为上升，这情况抵消了部分买权（call）下跌的幅度，所以在刚起步急跌的情况下，不应该急着平沽出买权（short call）仓实现利润，反而经常是在隔几天，股价小幅度反弹时，引伸波幅（IV）回跌，买权（call）的价格会不升反跌，因为波幅范围缩窄。
　　严格来说沽空买权（short call）并不是急跌的好策略，虽然可获利但利润有限，而且会被整体引伸波幅（IV）上升而拖慢call价的下跌速度。
　　当然，在部署作空头走势前，并不知道是会急跌还是慢跌，所以应该买入沽权（long short）一起来部署。
　　有时沽出买权（short call）策略，应该要搭配买入沽权（long put），11月11日的急跌，因引伸波幅（IV）上升，买入沽权（long put）即可发挥博取倍数利润的功能，但若在11月11日因为市场全部股份皆下跌，引伸波幅（IV）已经急升，当时才部署买入沽权（long put）的话，即使股价后来再小幅度下跌，也会因时间值及引伸波幅（IV）回跌而没有利润。
　　沽出沽权（short put）则适合急跌后反弹的部署，若应对入市时机得宜，例如在11月1日、4日、5日及11日尾段，皆是沽出沽权（short put）博反弹的短线交易好时机。
　　股票期权的所谓引伸波幅，是市场成交或庄家报价而用公式反计算出的年度波幅指数。
　　而市场成交价是庄家应供求而报高或报低的价格。例如市场大量投机者买入沽权（long put）即庄家承受卖出沽权（short put）的持仓，便会将卖权put 价格不断报高，以吸引其他参与者卖出，提高收取的期权金以应对价格再下跌风险，抵消独自承受庞大持仓的压力。拉高价格也可让新买家却步，减低承受的风险，这就是引伸波幅的高低变动最基本原理。
　　【作者简介】Option Jack：
　　国际市场资深全职交易员，32年市场实务期货期权交易经验。
　　前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。
　　前理财周刊期权专栏主笔、经济一周期权专栏作者。
　　在多个著名财经媒体包括Now财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。
　　有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》

晨曦穆色 · 2019-11-12 22:59:16

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