拨云见日还是死水微澜？期权日报（2019年11月5日）

2019年11月5日，星期二。

今天50ETF报收于3.086元，上涨0.55%，日内振幅1.82%；全天维持着窄幅的震荡；总成交量为657.1万手，总成交额20.3亿元。

今天50ETF交易的量比达到了1.90，交易活跃性有明显增加。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量430.7万张，较上一交易日上涨了106.87%；权利金总成交额22.19亿元，较上一交易日上涨了111.33%，成交量和成交额相比较于上一交易日都是大幅度的增加。

今天总成交量的认沽认购比为0.71，上一交易日的认沽认购比0.87。今日成交额的认沽认购比为0.43，上一交易日的认沽认购比为0.51。成交量和成交额的认沽认购比都有所减小，这与市场上涨有比较大的关系。

今天的总持仓量为382.4万张，比上一交易日增加了0.82%。在今天成交量大涨的情况下，持仓量的增幅显得偏小。

这意味着今天的大量的成交主要是由短线投机性交易带来的。

从仓差数据来看，11月份的认购合约大量减仓，而认沽合约也有一定的增仓。12月份和6月份的认沽、认购合约维持小幅增仓，3月份合约的增仓数量比较小。

结合今天的仓差和净买卖量数据，我们会发现11月份的认购合约以买入平仓为主，轧差之后有大约4万张主动买入平仓单；11月份的认沽合约则是卖出开仓为主，但主动卖出平仓的合约量数量也不小。12月份的认购合约以买入开仓为主，12月份的认沽合约以卖出开仓为主，但量都不大。

11月认购合约的买入平仓操作体现出的是交易者的避险考虑，而且量并不算太大。12月的认购合约只有不足1万张的主动买入开仓。这反映出来的市场情绪是原本看跌的人中有一些害怕上涨选择了平仓操作，而不是市场态度转而看涨了。

今天50ETF是冲高回落走势，日内最高点已突破了多个前期高点，但下午未能延续上涨走势，回落超过1%，最终以小涨收盘。

日内的隐含波动率略微高开之后逐渐震荡走高，同样在午后一点后略有回落，最终以小涨收盘。今天的波动率几乎是完全跟随价格走势变化的。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率随标的价格走势冲高回落，而认沽合约的隐含波动率则是低开之后逐渐震荡走高，但最终涨幅不大。全天的波动率指数的冲高回落主要是由认购合约波动率变化带动的。

看日间的波动率变化，今天的波动率指数相对于前一交易日微涨，但幅度很小，波动率指数继续维持在低位。

看日间的认购、认沽波动率差，会发现11月份合约波动差基本相当于没有变化，12月份合约的波动差略有减小，但幅度不算大。

11月份和12月份的实值的认沽合约隐含波动率下降，虚值认沽合约反而略有上涨；实值的认购合约波动率微涨。

今天波动率微笑的变化主要是流动性不好的实值合约带来的，所以并不具备太强的代表性。

因为波动率长时间的维持在低位，波动率微笑曲线处于比较平缓的状态。

今天的波动率期限结构形态与昨天相比，各个月份的波动差都有所减小，但减幅不同，12月合约波动差的减小幅度最大。

以目前的情况来看，不太适合根据期限结构还跨期套利，但随着市场情况的变化，期限结构可能会发生比较大的改变，值得关注。

11月份合约的时间价值相比较于前一天略有所减小，接近于0，没有做平价套利的机会。而12月份的认购合约的时间价值要高于相同续期和行权价的认沽合约，比前一天略有增大。目前套利空间依然比较小，值得关注，但目前开仓为时尚早。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位。其中存续期最长的6月份合约虽然今天略有上涨，但仍低于历史波动率最小值。

这是个非常值得关注的情况，一旦波动率开始上涨，处于低位的远期合约可能会爆发出比较大的力量。

这段时间市场走得都比较佛系，今天则是非常的佛系，以至于我每天都想只写一句“跟昨天一样”作为日报的总结。今天的冲高回落，终于给了貔貅老爹一个可以说点什么的机会。

今天冲高的原因是一碗4000亿的麻辣粉（MLF)，这碗麻辣粉是完全在预期之内的，出乎意料的是中标利率为3.25%，于是这事就被解读成了降息。而实际情况只是中标利率比上一期低了5个基点而已。

这5个基点对于市场来说的确是个利好，但是这并不具备支持市场走出一波行情的力度。所以今天的冲高，更多是反映出了市场情绪的不稳定，有一点风吹草动都容易挑动起交易者敏感的神经。

市场处于低波动状态已经有一段时间了，目前仍维持着看平的市场共识，但距离这种共识被打破应该越来越近了。

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