50ETF期权——时间价值为什么有负数

期权的初学者，都会听说过一个这样的公式“期权价值=内在价值+时间价值”，也就是说期权的价格由内在价值和时间价值两个部分相加而成。

内在价值：期权的内在价值是由期权合约的行权价与标的50ETF现价的关系决定的，表示期权买方可以按照比现有市场价格更优的条件买入或卖出标的50ETF基金的收益部分。换句话说，内在价值是指买入期权假设立即行权，可以获得的行权价差利润。
认购合约内在价值=标的现价-行权价
认沽合约内在价值=行权价-标的现价

时间价值：期权价格除去内在价值，剩下的部分便是时间价值。时间价值对于期权买方来说反映了期权内在价值在未来增值的可能性。事实上随着时间的变动，标的50ETF价格的波动可能使得期权增值，因此买方也愿意支付高于内在价值额外的期权费用。

时间价值特征：时间是期权交易的一个独特维度。通常来说，期权合约的有效期越长，时间价值越大。当然权利金成本也相对更高，而随着期权合约临近到期日，其时间价值逐渐变小，直至归零。所以，我们会认为只要合约未到期，期权的时间价值都大于零。

理论上讲“只要距离到期还有时间，就有时间价值”的说法，使得许许多多的期权学习者深刻地认为“时间价值一定是不会为负的”，就连过去我的几个做金融的朋友也这么认为。然而事实果真如此吗？

近期的话，我们发现深度实值合约，不少合约都出现了时间价值为负数的，而且认沽期权存在不同程度的近远月价格倒挂现象，近月合约比远月合约的价格高出。

为什么深度实值的期权会这样呢？

我们来想一想期权的价格是怎么出来的？是BS定价公式吗？是二叉树定价公式吗？这些都是次要的，不论哪一个金融品种，价格的产生归根结底是供求关系决定的。所以对于某个期权，供远远过于求，价格就会下跌，当卖方的势力远远大于买方时，价格就会被压的很低，甚至使得期权价格小于其内在价值，此时时间价值就会为负。

对于深度实值、实物交割的50ETF认购期权，试想一下，如果你已经持有一份深度实值认购期权，临近到期日时，你会选择提前平仓还是到期行权呢？我想大部分人会选择提前卖出平仓吧。下面我们一对比就知道结果：

假设投资者手里持有深度实值的50ETF认购期权，在临近到期时：

1、如果投资者选择到期行权，那么他就必须准备足额的行权资金，有时候这可能是一笔大数目；
比如你持有50张“50ETF购9月2500”，你就必须在到期日准备125万的资金参与交割，而短期筹措这笔资金，可不是一笔小数目。

2、如果投资者选择卖出平仓，啥都不用准备，直接赚权利金差价。
如果你选择卖出平仓，你将直接赚取开仓到平仓的权利金价差，不需要准备这125万的巨额资金，这大大提升了你资金的使用效率，你大可将闲置资金去买卖别的期权，甚至做逆回购等现金管理。

由此可以看出，对于必须采取实物交割的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，持有深度实值期权的投资者选择到期前卖出平仓更加便捷和高效，很多人愿意折价平仓，也不愿意降低资金的使用效率，时间价值为负的奇观就发生了！

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