基金经理揭秘系列之六十：中欧基金郭睿

导读

基金经理标签：成长股、消费、选股型
中欧基金成立于2006年，2019年三季度公募基金管理规模2,134亿元（其中非货币基金规模990亿），非货币公募规模排名行业20/137。
郭睿，2015年加入中欧基金，目前共管理基金数2只，在管基金总规模2.97亿，均为普通股票型。
中欧品质消费成立于2018年2月，基金经理自成立起任职，类型为普通股票型，目前规模1.11亿，个人投资者占比89%。
基金获取超额收益能力稳定：任职以来累计收益24.30%，排名行业前18.92%，相对中证内地消费主题指数的超额收益13.76%，回撤低于指数。
收益胜率高：分季度看，任职以来共6个季度中，相对指数的胜率为66.67%。
从配置偏好来看，保持较高仓位运作，2019年中期仓位为91.47%；行业配置较为分散，2019年上半年加仓农林牧渔和家电。
从行为特征来看，换手率略低于行业均值，2019年中期年化为3.10；持股集中度高，前十大重仓股占比81.95%，年中持股数17只。
从风格来看，基金经理持续偏好成长风格，大小盘有所调整；偏好配置流动性强、过去市场表现好的股票。
根据绩效归因结果，选股能力较强。长期重仓股超额收益较为明显，2019年中报持仓表现近期较为一般。
一、基金公司
中欧基金管理有限公司于2006年获批成立，是国内第一家外资实际控股基金管理公司，注册地上海。
截至2019年三季度，中欧基金旗下管理基金69只，资产管理总规模2,134亿，排名21/137。其中，非货币基金规模990亿，占比46.40%，排名20/137。
二、基金经理
2.1 基金经理简介
郭睿，投资经理年限1.67年。
历任中国国际金融股份有限公司研究部高级经理。
2015年7月加入中欧基金管理有限公司，历任研究员。2018年2月起任中欧品质消费股票型发起式证券投资基金基金经理。2018年7月起至2019年7月任中欧睿尚定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。2018年7月起任中欧消费主题股票型证券投资基金基金经理。2018年7月至2019年7月担任中欧睿达定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。
2.2 管理产品概况
基金经理目前共管理基金数2只，在管基金总规模2.97亿，均为普通股票型。其中管理时间最长的基金为中欧品质消费，自2018年2月11日管理至今，规模1.11亿。

三、中欧品质消费
3.1 基本情况
中欧品质消费（005620.OF）成立于2018年2月11日，是中欧基金旗下的一只普通股票型基金，郭睿自成立起担任基金经理。截至2019年6月30日，基金规模为1.11亿。

2019年2季度末规模为1.11亿。持有人以个人为主，占比为89%。

3.2 产品业绩
基金获取超额收益能力突出：截至2019年9月30日，自基金经理任职以来获得累计收益24.30%，年化收益14.25%，实现超越中证内地消费主题指数的收益13.76 %。与同类基金相比，基金收益率排名行业前18.92%。基金最大回撤25.81%，低于中证内地消费主题指数的最大回撤34.03%。
收益胜率高：分季度看，任职以来的6个季度中，有4个季度取得了正的超额收益，胜率66.67%

3.3 配置偏好
3.3.1 大类配置
保持高仓位运作：中欧品质消费为普通股票型，基金经理任职以来，仓位在90%上下波动。2019年中期仓位为91.47%。

3.3.2 市值配置
基金主要配置大盘股：我们对基金实际持仓股票进行分类汇总，分类规则为：选择所有股票的前6%（约200只）为大市值，前15%为中等市值（约排名200-500），后85%为小市值。从持仓市值来看，基金主要配置大盘股，2019年以来大盘股占比有所提升。

3.3.3 行业配置
从绝对配置比例来看，行业配置较为分散，2019年提升了农林牧渔和家电的配置比例。

3.4 行为特征
3.4.1 换手率
换手率略低于行业均值：2019年中期的基金年化换手率测算为3.1，行业中位数为3.71。
3.4.2 持股只数与集中度
持股集中度高：2019年中期前十大重仓股占比81.95%，剔除新股后持股只数为17只。

3.4.3 行业集中度

行业较为均衡：2019年中期前四大行业占比为76%。

3.5 基于净值的绩效归因
3.5.1 基金风格归因
RBA 早期以Sharpe模型为代表。Sharpe于1992年结合资产因子模型（Asset class factor model），提出收益率分析法，其主要思路是设立一系列的风格基准指数，利用多元线性回归方法、以最小化残差平方和为目标，通过样本基金对风格指数的回归，得到基金在各资产风格上的近似比例。

3.5.1.1 风格归因
我们选择巨潮风格指数，包括小盘价值、小盘成长、中盘价值、中盘成长、大盘价值和大盘成长等六个类别，及中证全债指数作为基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。
基金经理长期偏好成长风格。

3.5.2.1 风格稳定性
持续偏好成长股，大小盘有所调整，近期偏好小盘成长风格：最近5期的风格归因结果中，40%的时段主要配置小盘成长风格，平均配置比例为23.17%；40%的时段主要配置大盘成长风格，平均配置比例为31.81%。

3.5.2.2 风格配置与风格内选股能力
进一步，我们将基金相对业绩基准的超额收益分解为风格配置带来的超额收益与风格内选股带来的超额收益：

基金的超额收益主要由选股带来。

3.6 基于持仓的绩效归因
3.6.1 barra风格归因
我们参考Barra CNE5模型定义的10个风格因子，具体定义如下表所示。我们根据基金中报和年报披露的全部持仓，进行基金的Barra风格归因，当因子暴露为正时，我们认为基金偏好该类风格；当因子暴露为负时，我们认为基金会规避这类风格。

基金在市场、动量、流动性、波动性因子上有长期持续的暴露，这表明普遍偏好配置流动性强、过去市场表现好的股票；在规模、估值、杠杆、盈利等因子上持续有负向暴露，这表明普遍偏好配置低估值、低杠杆的股票。

3.6.2 Brinson业绩归因
我们采用改进的Brinson业绩归因模型，根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期基准指数的行业配置，分析基金的大类资产择时、行业配置以及选股能力。
今年以来基金经理的超额收益主要由选股带来。

3.6.3 个股配置及收益
多数重仓股超额收益突出。
从历史持仓来看，自2018年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为苏宁易购（5次)、家家悦（5次)、安井食品（5次)等。
从平均持有收益测算，持有超过4期的基金重仓股共5只，其中4只取得正收益、1只取得负收益，3只取得了超越行业指数的涨幅。
从个股收益情况来看，家家悦、中国国旅、牧原股份等均取得了可观的绝对收益及相对行业的超额收益，而苏宁易购等个股据测算有一定的负收益。

2019年中报持仓3季度表现一般，前10大重仓股中，有4只取得了超过行业的收益率、4只取得了超越大盘的收益率。

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风险提示：历史业绩不代表未来
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《基金经理揭秘系列之六十：中欧基金郭睿》
对外发布时间：2019年10月15日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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本报告分析师：
钟晓天
zhongxiaotian@xyzq.com.cn
S0190518060003
于明明
yumingming@xyzq.com.cn
S0190514100003
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