暖风频吹简述50ETF期权卖方的暗黑历史

区块链满刷朋友圈，加上中美协议初成的消息，周末暖风明显令A股今日集体收红，但明显科技股因区块链更受追捧令日内小票难得强于大票，上证50终于没有“维稳的任务”（投资者抱团需要orGJD真维稳）继续呈小幅震荡格局，收盘小涨。

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权11月平值期权隐含波动率稳定于13%一线，其中认购期权12.5%+，认沽期权13.5%+，当前隐波继续处于1年最低位置与2015年期权上市以来20%低分位以下。标的在上下约1%的区间运行了6个交易日，技术上存在波动加大的可能，加上周末特朗普提到的“大事”传言可能会是涉及中美协议的好消息、隐波短期止跌偏稳，中性买权赌波动胜算在提高（具体策略可以为双买平值、买平值购+匹配Delta为0买实值沽、买平值沽+匹配Delta为0买实值购）；期权卖方则继续维持偏日内了结，谨慎隔夜的思路最好。

持续的低隐波难免让期权卖方得意忘形，忘却曾经的痛，刚好最近专门聊期权卖方风控的课程中有回顾50ETF期权卖方黑历史的部分，也顺便在公众号提前分享一下，以警醒躺在缓慢降波幸福海洋中的期权卖方“习惯性盈利可以在账户上，切不可在心里”，且看PPT截图：

以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分：

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（11月）平值期权隐含波动率收至13.16%（前交易日11月0.5Delta波动率为13.03%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF22日（11月期权剩余交易日）历史波动率10.8%，隐含与实际波动率差价约为2%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，11月CSkew较昨日小跌（虚值Call相对平值Call波动率微跌），收盘正区域；11月PSkew较昨日微跌（虚值Put相对平值Put波动率微蝶），收在微负区域；11月波动率整体曲线总体平稳，浅虚值认购端波动率相对位置微跌，浅虚值认沽端日内相对位置微跌；11月Call/Put曲线最低波动率档位3，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端尾端几近水平与虚值认购上翘的稍正偏形态。

11月平值Call-Put波动率差价较昨日走高，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日走低，当月平值期权合成升水约0.0042元/股。无模型Skew指数86.88（上日指数修正为93.45），正偏，因50ETF价格在3.0以上每档距离较宽，故在3附近Skew指数跳跃明显，建议更多依赖CPSkew判断；11月无模型Skew指数86.9，严重正偏，实际平值对等3档仅稍正偏。

数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

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