平静令人窒息，空仓才是智慧。期权日报2019.10.25

2019年10月25日，星期五。

今天50ETF报收于3.014元，上涨0.20%，日内振幅1.26%；全天维持窄幅的震荡；总成交量为508.2万手，总成交额15.2亿元。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量262.0万张，较上一交易日增加了3.64%；权利金总成交额14.61亿元，较上一交易日增加了6.25%，成交量和成交额相比较于上一交易日都略有增加。

今天总成交量的认沽认购比为0.87，上一交易日的认沽认购比0.80。今日成交额的认沽认购比为0.88，上一交易日的认沽认购比为0.81。成交量和成交额的认沽认购比都略有上升，但变动幅度不大，无特定市场意义。

今天的总持仓量为322.5万张，比上一交易日增加了4.40%。

从仓差数据来看，11月份的认购、认沽合约大量增仓，12月份的认沽、认购合约也有一定的增仓。

考虑到11月份合约新近成为主力合约及6月份合约新挂的影响，会在一段时间都维持持仓量逐步增加的状态，这是期权合约的正常规律，没有什么特别的市场意义。

结合今天的仓差和净买卖量数据，我们会发现11月份的认购合约以买入开仓为主；11月份的认沽合约以卖出开仓为主。12月份的认购合约和认沽合约都以卖出开仓为主，但各个合约的主动买卖量都不大。这意味着交易者对于未来一段时间依然保持看平。

今天50ETF的走势是平开之后维持小幅震荡，最终以小涨收盘。日内的隐含波动率平开之后逐渐震荡走低，跌幅不大，最终以小跌收盘。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率是平开之后维持着小幅震荡，认沽合约的隐含波动率则是平开之后逐渐震荡走低，跌幅不大。全天的波动率走势基本取决于认沽合约的隐含波动率变化，是认沽合约的波动率下跌带动了整体隐含波动率的走低。

看日间的波动率变化，今天的波动率指数相对于前一交易日微跌。波动率指数继续维持在低位。

看日间的认购、认沽波动率差，会发现11月份合约和12月份合约的波动差都有比较明显的缩小。其主要原因是今天认购合约的隐含波动率基本没变，而认沽合约的隐含波动率却下降了。

11月份合约和12月份合约的波动率微笑形态非常接近，与上一交易日的形态相比也比较接近，两个月份的合约都是实值的认沽合约波动率微跌，认购合约波动率几乎没有什么变化。

因为波动率长时间的维持在低位，波动率微笑曲线处于比较平缓的状态。

看今天的波动率期限结构形态，会发现整体的波动差都有所缩小，其中12月合约的波动差缩小最为明显。11月合约的波动差已经缩到了接近于0。

当前不存在跨期套利的机会了，但近期的波动率期限结构变化比较频繁，依然值得重点关注。

11月份合约和12月份合约都变成了认购合约的时间价值略高于认沽合约的状态，不过现在做正向套利的利润空间太小，仍然不算是有做平价套利的机会。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位。其中新加挂的6月份合约已经低于历史波动率最小值了。

这是个非常值得关注的情况，一旦波动率开始上涨，处于低位的远期合约可能会爆发出比较大的力量。

今天的市场表现依然平淡，持续的低波动让人无所适从。做多波动率的怕波动率继续下降，做空波动率的怕波动率突然上涨；看涨的、看跌的又都看不清楚价格的方向。此时我只能说，有一种智慧叫做空仓。

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