黄金ETF持有量创历史高点巴克莱推出全球首个免费黄金投资产品

在金价回落之际，普通投资者坚守头寸。地缘政治摩擦和全球经济增长放缓提振了对黄金的避险需求，但近期金价涨势出现了回落的迹象，不过，ETF投资者继续持有黄金，黄金ETF持有量创下历史新高。

过去几周，随着股市接近历史高点和美国经济出现解冻迹象，全球利率的上升和美元的走强，黄金价格的上涨停止了，9月份下跌了3%（以美元计算），而在之前的4个月里，金价上涨了20%。然而，全球对黄金ETF的需求依然强劲，尤其是在10国集团（G10）每一种主要货币的黄金价格都接近历史高点（美元和瑞士法郎除外）。

世界黄金协会发布的最新数据显示，全球范围内，9月黄金ETF增持了75.2吨黄金。这使黄金总持有量达到2808吨，打破了2012年创下的纪录，当时黄金价格接近每盎司1700美元。全球ETF黄金持有量今年增加了368吨，增幅为13.4%。

9月份，全球各个地区黄金基金都出现资金的流入。北美基金领涨，增加了62.1吨黄金。过去16个月里，美国低成本黄金ETF有15个月的资金流入为正。世界黄金协会的数据显示，今年迄今为止，这些基金的总持有量增加了51%。

在欧洲上市的基金9月买进了7.7吨黄金。资金流入最多的是英国，对英国退欧的担忧继续推动投资者进入安全港。今年以来，欧洲黄金基金一直在持续增长，除了4月份以外，每个月都有资金流入。总部位于英国的基金持有量创下历史新高，9月份达到586吨，占全球黄金ETF资产的21%。

今年9月，亚洲ETF又迎来了资金流入稳定的1个月，新增黄金3.9吨。在亚洲上市的基金扭转了年初逾12%的资金外流，今年迄今已增长8%。尽管以美元计价的金价上月下跌，但以其它货币计价的金价仍接近历史高点。

流入ETF的资金对全球黄金市场的影响很大，大大推高了整体需求。世界黄金协会将流入黄金基金的资金列为推高黄金需求的因素之一。渣打银行表示，尽管风险敞口上升，但不认为投资者对黄金的兴趣已经到达顶点，目前流入交易所交易产品的资金保持健康，在价格下跌和地缘政治紧张局势升级的情况下有所增加。

出于对全球经济增长的担忧，各国央行放松政策的考量，目前对冲基金和其他大型投机者也在坚守对黄金的押注，看涨美国黄金期货和期权的头寸接近9月创下的历史最高水平。ETF持有量增加之际，花旗集团在近期一份报告中表示：“黄金流入可能会持续下去。”该公司仍预计金价将在6至12个月内升至每盎司1700美元。制造业和服务业ISM数据明显疲弱，表明全球贸易放缓正开始影响美国经济。

目前，仍有许多要素会制约金价的走势。投资者在权衡目前贸易谈判和可能达成部分贸易协议的消息，是否足以削弱黄金的避险吸引力。投资者担心，中美高层会谈取得突破，则会对金价构成打击。此外，10月10日，美联储公布了最新的9月议息会议纪要。会议纪要显示，美联储公开市场委员会多数委员在9月会议上尽管支持降息的必要性，但对未来货币政策路径的看法仍存在严重分歧，一定程度上对市场的降息预期“泼冷水”，这也会压制金价上涨的空间。（中国基金报姚波）

巴克莱推出全球首个免费黄金投资产品

当资金仍然追随低费用时，基金公司就很容易明白费率之战远未结束。现在，这把免费的大火烧到了今年最受欢迎的品种——贵金属ETF。英国巴克莱银行(Barclays)10月上旬在纽约推出了全球首个零费用贵金属交易所交易产品(ETF)，从而开启了黄金投资市场的价格战。

跟踪标的有创新

巴克莱的iPath黄金交易所交易票据和iPath白银交易所交易票据都将使用衍生品，以匹配3个月远期金银价格提供的总回报。大多数现有的竞争产品都是追踪现货价格，并以存放在银行保险库里的实物黄金和白银作为后盾。但巴克莱另辟蹊径，iPath黄金ETN、iPath白银ETN将分别追踪巴克莱黄金3个月总回报指数、巴克莱银行白银3个月总回报率指数。

巴克莱美国股票衍生品销售主管梅里尔表示，追踪黄金和白银市场的首批免费产品，值得任何寻求投资贵金属的投资者考虑。

巴克莱此举显然是贴合市场担心全球经济可能陷入衰退，转而将资产转入更加安全的黄金的潮流。今年以来，投资者向黄金ETF和类似产品投入了140多亿美元，使这些资产的价值在8月底达到1340亿美元。

疲弱的美国制造业数据和美联储的降息对金价构成了支撑。近期的黄金需求应该会受到印度两个重要节日，以及为农历新年做准备的中国买家的提振。今年9月下旬，白银交易所交易产品的持有量达到创纪录的7.48亿盎司，同比增长16%。

费率战仍在持续

但免费不能确保成功

数据显示，超过70%的美国ETF资产投资于费率低于千分之二的基金。投资者的偏好使得不少基金公司不得不将费用下降到极限。去年8月，富达投资终于实现了产品零费率，推出了首批免费共同基金。此后，被称为SoFi的社交金融公司免除了两只股票型ETF的费用，而Salt Financial目前正在向投资者支付购买其低波动性基金的费用，相当于倒贴投资者。

但免费提供资金并不是通往成功的门票。在SoFi和Salt的3只免费ETF中，只有1只拥有超过1,000万美元的资产。然而，富达的共同基金在第一个月就吸引了近10亿美元。显示了它的品牌效应。

从贵金属投资来看，道富银行运营的全球最大黄金ETF黄金信托拥有445亿美元资产，该产品收取0.4%的费用。包括全球最大资产管理公司贝莱德在内的竞争对手，已推出直接竞争的低价产品，试图吸引投资者投资旗下产品。在投资者对黄金的需求处于历史高点之际，巴克莱此举将迫使贝莱德和道富等竞争对手削减费用。

也有分析师指出，尽管巴克莱新发行的票据是免费的，且相对于受欢迎的实物支持的大宗商品产品具有税收优势，但它们可能仍难以赢得投资者。在很大程度上，当人们投资黄金和白银时，他们希望得到实物支持。

不过，巴克莱表示，如果这两只产品受欢迎，还将考虑对其它与衍生品挂钩的结构性产品实行零费用，但具体取决于投资者对其金银交易所交易票据的接受程度。（中国基金报姚波）

中国黄金市场连接全球再进一步

10月14日，美国芝商所（CME）联合上海黄金交易所（简称上金所），推出两种“上海金”期货合约，即上海金美元期货和上海金离岸人民币期货，为全球投资者参与到中国黄金市场开辟新通道。同时，上金所推出新的基于芝商所COMEX黄金期货亚洲现货价格的T+N合约。

芝商所全球金属主管Youngjin Chang接受中国证券报记者采访时表示，过去两年实物黄金市场格局发生重大转变，市场需求由以往的西方市场向东方市场转移，是促成本次合作的背景之一，此次合作为国际投资者提供了接触中国市场的机会。她还表示，非常看好中国的增长前景及国内交易所的增长前景，希望与中国机构通力合作，促进行业长足发展。

两大交易所上线新合约

于14日在COMEX挂牌交易的两份全新现金结算黄金期货合约，即上海金美元期货和上海金离岸人民币期货，基于上金所“上海金”基准价午盘价格并以美元和人民币计价。芝商所将使用北京时间下午3时的EBS离岸人民币基准进行美元兑换。两种合约规模均为1公斤，美元合约以金衡盎司定价，离岸人民币合约则以克定价。

同日上线的上金所全新T+N合约，即NYAuTN合约，基于COMEX黄金期货亚洲现货价格，以人民币计价，合约规模为100克。

今年5月，芝商所和上金所签署双边产品许可协议，对上述新产品的推出划定路线图，被看作是促进跨市场合作的一个关键里程碑。

芝商所全球金属主管Youngjin Chang表示，过去两年，全球实物黄金市场的格局发生了重大变化：以前需求主要来自西方市场，而现在需求向东方市场转移。中国成为了全球规模最大的黄金消费国、生产国和进口国，推动了中国黄金现货市场发展，上金所推出的黄金在岸现货价格，成为国内黄金的价格之锚。

Chang还指出，此次合作是中国人民银行批准的第一个芝商所和国内交易所的合作。“这是历史上难得的机遇，也为银行、交易员创造了更多的投资机会。对于将上金所主导的实物黄金现货市场和COMEX主导的黄金期货市场两个市场联系在一起，感到非常兴奋。这是个双赢的局面。”

通过上金所，芝商所可与中国这个全球最大的实物黄金市场对接，加强芝商所COMEX黄金期货的全球流动性。同时，全球投资者可通过CME上海金期货合约参与中国实物黄金市场以获得最大的资本和利润效率。

市场表现出较大兴趣

“我们不能明确判断早期会有多少交易量，但因为客户反馈，看好这个期货。根据市场反馈，不同类型的参与者对新合约表现出较大的兴趣。”Chang对记者表示，“此次推出的新合约，更加适合银行和专业流动性提供机构，他们一方面参与上海金的主板市场，一方面可以进入国际市场，连通国内国际市场并平衡这两个市场。”

Chang指出，合约的推出，为投资人和交易员提供了三个层面的交易机会。

一是套利层面。新合约有助于市场参与者充分发现中国在岸现货市场与COMEX黄金期货市场两个市场的价差，就是很多投资者在伦敦金和纽约金市场寻求套利机会一样。

二是外汇交易层面。新合约是首类既有美元计价、又有离岸人民币计价的金属类合约，有助于帮助推动人民币国际化。另外，由于黄金本身已经被很多市场参与者用作“半货币类”投资标的，有助于市场参与者在美元和离岸人民币之间找到更多机会。

三是套保对冲层面。很多国外商业机构把中国在岸价格作为参考价格，不能直接投资人民币市场，暂时缺乏套保对冲工具，而新合约则可提供这样一种对冲工具和风险管理工具。

“我们欢迎芝商所和上金所将两个十分关键的黄金市场联系起来。这是一项对黄金行业有利的工具，我们期待给予新产品所需的支持，”中国银行全球市场部总经理甄梅表示。

“这项解决方案为我们在中国的黄金业务提供了一个独特的对冲工具，”黄金冶炼商美泰乐科技（Metalor）集团财务主管Nicolas Carrera说。

“芝商所推出这两种全新的上海金期货合约，是上海金基准价迈向国际化的重要一步，”上金所总经理王振营表示。

值得注意的是，上海期货交易所今年早些时候也上线了黄金期货合约，对于此次合作对其形成的潜在影响，Chang表示，很难评判能否给上期所的黄金期货市场带来何种影响。

看好中国增长前景

据了解，芝商所衍生品业务覆盖期货、期权、现金和场外市场交易等，提供的基准产品横跨所有主要资产类别，包括利率、股指、外汇、能源、农产品及金属等，是全球最多元化的衍生品市场头部玩家之一。

上金所则是全球最大的场内现货黄金交易市场。2016年4月，上金所发布“上海金”，是全球首个以人民币计价的黄金基准价格。分析人士称，其定价机制是中国金融要素市场创新开放、积极融入全球一体化进程的重要尝试，为黄金市场参与者提供了良好的风险管理和创新工具，加快了中国黄金市场的国际化进程。

Chang表示，新合约将帮助国际投资者了解发现中国黄金市场及其价格规律，这与中国证券期货国际化的努力是相吻合的。

“中国是芝商所金属业务的一个重点和关键的市场，”Chang表示，在寻求合作的时候，最看重未来长期合作前景，非常看好中国的增长前景，看好国内交易所增长的前景。芝商所目标是促进行业长足发展，致力于与中国机构通力合作。

过去20年，芝商所一直在加深与国内交易所的合作。Chang表示还将推动与上金所在其他领域的进一步合作；其他机构方面，Chang透露正在研究推出中证指数相关产品，并拟与中国外汇交易中心合作推动离岸人民币的相关产品。

“芝商所的金属资产大类是全球国际化程度最高的。40％-50％的业务来自非美国参与者，这种趋势还会走强。过去五年中，金属相关合约是资产大类中增长最快的，其中，国际投资显著推动了相关合约的增长。”Chang对记者表示。她还指出，过去几年，芝商所提高了非美交易时间市场的流动性，特别是提升亚洲交易时间的流动性，并推动产品“量身定做”，和上金所携手推出的新合约就是典型例子。

虽然婉拒了对市场价格变动趋势判断，但Chang表示，基本金属方面，铜是近年来的亮点，合约交易量增长最快，以后芝商所还将扩大工业金属和基本金属的业务；由于亚洲地区特别是新加坡、马来西亚等市场增长较快，关注度越来越高，正在考虑在全球推出实物交割的铝金属合约。贵金属方面，黄金是一种“安全港”资产，抗通胀、逆经济周期，也可防范利率环境不确定风险，目前交易需求十分多元。其他贵金属如白银、钯金等，兼具工业属性，如可用于汽车等工业产品中，也有较大需求。（中国证券报薛瑾）

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