浅说波动率套利交易策略

   最近交易难做，节前震荡下行，买方机会不大。今日节后第一个交易日，指数倒是很给力，涨的可喜，尤其是50ETF，一路震荡上行，收盘报2.968，涨0.78%。

可是伴随今日又降波，加上本月Theta的价值黑洞，期权涨幅并不算大，特别虚值期权，随着Theta流逝加速，全天基本没红过盘。

   最近连续几个月的低波很熬人，今天就来说一下波动率套利的策略吧。所谓波动率套利策略，是指波动率曲线与曲面的不规则形成的统计套利机会，卖出隐含波动率高估或买入隐含波动率低估的期权合约，再买卖其他期权合约或标的现货形成对冲以保持整个Delta中性，从而在波动率恢复到正常水平时，赚取波动率高估或低沽的价差。

（波动率曲面图）

1.波动率套利的步骤
   第一步，买入隐含波动率被低沽的期权或卖出隐含波动率被高估的期权。（将对应合约的实际波动率与历史波动率做比较，得出高估或低估结论）
   第二步，通过在标的合约上建立反向持仓，对冲初始的期权买卖持仓，建仓数量应足以使整个策略达到Dleta达到中性。
   第三步，在期权的生命周期内，直到期权到期前，定期买入或卖出适当数量的标的合约，以维持组合的Delta中性，这种方式被称为动态对冲。如果不想麻烦，要求不高，也可以采用静态对冲的方式——持仓不动，但套利的精度会差些。

第四步，期权到期时，平掉组合的所有持仓头寸。也可在获利丰厚时提前平仓。
    2、买入波动率套利的案例
   买入波动率套利的案例最常用的是买入跨式策略，当隐含波动率过底时，同时买入认购和认沽期权，赚取波动率升高时的价差，

   如2019年6月18日，当日波动率低至19%，且有贸易战不确定因素的背景，当时同时买入认购和认沽期权，在6月26日到期时平仓，波动率升至26%。此操作不计算标的涨幅，单波动率价差带来的收入就有7%，当然，这个案例中也可采用动态调仓的方法，不但根据标的走势降低组合中认沽期权的比例，以保持Delta中性，带来的收益可能更佳。

  2、卖出波动率套利的案例
当隐含波动率很高时，可考虑卖出波动率，如同时卖出一份虚值认沽期权和虚值认购期权。即卖宽跨策略。

如2019年5月10日，当日波动率最高31%，当日开仓卖出跨式，到当月合约到期日5月21平仓，当天波动率最低21%，此周期内一直降波，10个点波动率价差到手。且大家可对照50ETF走势图，此区间内标的一直处于横盘震荡，利于卖方。

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