【股指期货周报】内外环境趋暖风险偏好提振

报告要点

经历了两周的上涨后，本周A股呈震荡调整格局，沪指站稳3000点，内外部环境趋暖，提升市场风险偏好。特朗普本周宣布对于2500亿元美元输美商品关税到30%推迟至10月15日，中美贸易谈判推进，外部压力缓解；外汇局取消QFII/RQFII额度限制，中国资本市场开放迎来重要一步。股指期货方面，各品种期限合约呈牛市排列，IF、IH各合约均升水现货指数，IC尽管仍保持贴水，但近期明显加速收敛，显示投资者对后市走势较为乐观。尽管本周公布的信贷数据显示信用扩张受到约束，但政策的宽松仍在持续，中美贸易阶段性缓和，叠加70周年大庆的临近，诸多利好因素有望助推市场风险偏好进一步提升。另外，标普道琼斯纳入A股以及富时罗素指数扩容均将在9月23日开盘时生效，本周五9月20日为生效前的最后交易日，海外增量资金有望密集流入。
期指行情概览

本周A股呈震荡调整格局，沪指站稳3000点，内外部环境趋暖，提升市场风险偏好。特朗普本周宣布对于2500亿元美元输美商品关税到30%推迟至10月15日，中美贸易谈判推进，外部压力缓解；外汇局取消QFII/RQFII额度限制，中国资本市场开放迎来重要一步。沪深300、上证50、中证500指数分别上涨0.60%、0.62%和1.72%，对应股指期货主力1909合约分别上涨0.86%、0.87%和2.12%。各品种合约均呈牛市排列，显示市场情绪较为乐观。IF、IH、IC远月2003合约分别上涨1.21%、1.17%和2.72%。下周五（9月20日）为1909合约最后交易日，1911合约即将挂牌交易，持有1909合约的投资者或陆续进行展期操作。本周IC依然表现相对强势，日均持仓量继续增加1.34%至15.96万手。IF、IH持仓量基与上周持平，分别在12.34万手、5.94万手左右。成交方面，三个品种股指期货成交量本周均出现下滑，IF、IH、IC分别减少8.58%、6.68%、1.89%至9.19万手、3.52万手和9.58万手。整体来看，7月以来，股指期货市场投机度基本保持平稳。截止至本周五，IF、IH、IC投机度分别为0.77、0.59和0.59。

基差方面，随着下周五最后交易日的临近，1909合约逐步收敛至0附近。同时，IF、IH各期限合约均呈现升水现货状态，IC尽管仍保持贴水，但近期明显加速收敛，显示投资者对后市走势较为乐观。截止到本周五，剔除分红影响后，IF、IH、IC1909合约实际基差率分别为0.14%、0.10%和-0.04%。IF、IH、IC下季2003合约实际基差率分别为0.31%、0.15%和-3.20%。跨品种比值显示本周三个比值IF/IC、IH/IC、IH/IF仍在回落中，但本周小幅反弹。

现货市场回顾本周中美贸易谈判向好，欧洲重启量化宽松，全球股市普涨。道指涨1.58%，纳指涨0.91%，标普500指数涨0.96%，三大股指均连涨三周，已逼近历史高点。德国DAX指数报12468.53点，连涨八日，周涨2.27%；法国CAC40指数报5655.46点，周涨0.92%；英国富时100指数报7367.46点，周涨1.17%。法国和德国股指均连涨四周。日经225指数报21988.29点，本周累计上涨3.86%；澳大利亚ASX200指数报6656.30点，本周累计上涨0.13%。受中秋节影响，本周A股只有四个交易日，相比于前期的单边上涨，本周沪指呈现震荡整理格局，站稳3000点，最终上涨1.05%，周线连续第五周收红。中小指数继续保持较高势头，中证500指数本周涨幅达1.71%。

行业表现方面，本周除交通运输（-0.00%）、休闲服务（-0.60%）、国防军工（-0.66%）、农林牧渔（-1.59%）、食品饮料（-2.48%）外，其余板块全部收红。通信（+3.54%）、电气设备（+3.07%）、房地产（+3.01%）板块涨幅靠前。

本月A股日均成交额连续第二超超过6000亿元，本周较上周增加2.7%至6479亿元，依然保持在近期高位。

市场分析
3.1 经济基本面央行公布的最新统计数据显示，8月份人民币贷款增加1.21万亿元；8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元；8月末社融存量同比增长10.7%。8月末，广义货币(M2)增速比上月末高0.1个百分点至8.2%。社融和新增人民币贷款数据均略好于市场预期，环比来看，表外融资少减是主要原因，委托贷款同比少减694亿元、未贴现的银行承兑汇票同比多增936亿元，实体经济有效需求较弱，信用扩张仍然受到约束，银行风险偏好和放贷意愿提升有限。

3.2 政策面
2019年9月10日，国家外汇管理局宣布取消QFII和RQFII投资限额制度，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。此前，我国先后于2002年和2011年分别实施QFII和RQFII制度。2018年6月，外汇局进一步完善QFII/RQFII外汇管理。改革举措包括取消QFII资金汇出比例限制、取消QFII/RQFII本金锁定期要求等。此次改革全面取消QFII、RQFII额度限制，是外汇局在合格境外机构投资者外汇管理领域又一重大改革举措。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资。当前外资进入A股的渠道有两个，陆股通和QFII/RQFII。从规则来看，陆股通的参与门槛较低，具备成本优势，且标的基本满足境外投资者需要：① 个人投资者和机构投资者均可通过陆股通交易A股，而QFII/RQFII必须是机构投资者，且具有一定的门槛；② 从投资标的来看，QFII/RQFII投资范围较广，可投资新三板挂牌股票，金融期货，商品期货，私募投资基金等，且能投资全部A股；陆股通只能投资入选沪深港股通标的，但已涵盖A股的核心标的，基本满足境外投资者需要；③ QFII在2018年6月前有资金汇出不得超过上年末境内总资产20%的限制，而陆股通每日额度达到520亿，当日使用额度占比一般在10%以下，在实践中几乎不对交易产生限制；④ 陆股通无需额外托管人安排，QFII/RQFII需要指定境内商业银行作为托管人，产生托管费。因此，在2014和2016年沪股通和深股通分别开通后，外资普遍使用陆股通渠道，QFII/RQFII的额度使用率有限。① 从持股规模来看：截至2019年9月11日，境外机构持股总市值约为1.34万亿元，其中陆股通持股市值占比达到6/7，约为1.15万亿元，而QFII/RQFII持股总市值仅为1962亿元。② 从额度实际使用情况来看：根据外汇局披露信息，截至8月末，我国QFII投资总额度3000亿美元，共计292家合格境外机构投资者获批投资额度1113.76亿美元；RQFII制度已从中国香港扩大到20个国家和地区，投资总额度19900亿元人民币，共计222家RQFII机构获批6933.02亿元人民币投资额度。QFII实际使用额度占比为37.1%，RQFII为34.8%，实际使用额度与总配额的差距仍较大。由于目前QFII/RQFII额度使用率有限，此次审批额度的放开可能难以在短时间内达到交易迅速放大或替代陆股通的作用。但随着约束条件的放开，QFII/RQFII在投资范围等方面的优势，有望重新获得境外机构投资者的青睐。从中长期角度来看，当前A股估值处于历史较低位置，具备全球相对配置价值，适时扩大外资流入上限，是满足境外投资者对我国金融市场配置的需要，将长期利好股市。近期，各大国际指数相继对A股扩容或纳入。8月8日，MSCI宣布把中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，这一调整已经在8月27日收盘后生效；8月24日，富时罗素公布季度调整结果，将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，上述调整将于9月23日开盘生效；9月8日，标普道琼斯指数公司宣布，将1099家中国A股上市公司纳入标普新兴市场全球基准指数（S&PEmerging BMI），9月23日起生效，预计A股在该指数中所占权重为6.2%。今年三大指数带来的外资入场规模有望达到千亿元人民币，A股将会迎来外资密集配置期。

3.3 资金面
央行公开市场本周共实现净投放2100亿元。银行间资金面趋于平衡，货币市场利率涨跌互现。9月12日R001加权平均利率为2.4116%，较上周跌17.19个基点；R007加权平均利率为2.7373%，较上周涨2.03个基点；R014加权平均利率为2.8791%，较上周涨12.66个基点；R1M加权平均利率为3.1647%，较上周涨24.1个基点。9月12日shibor隔夜为2.3690%，较上周跌16.70 个基点；shibor1周为2.6500%，较上周涨1.40 个基点；shibor2周为2.6630%，较上周涨6.00 个基点；shibor3月为2.7090%，较上周涨0.50 个基点。
股市层面，本周北上资金累计净买入108.92亿元，9月前两周北上资金净流入A股已达389亿元，接近8月净流入额的2倍，随着指数扩容外资呈加速流入态势，其中沪股通269.99亿元，深股通119.01亿元。

3.4 市场情绪
本周A股融资融券余额进一步回升，截止到9月11日达到9651亿元，其中融资余额9510亿元，融券余额140亿元。本周的四个交易日融资买入占比全部保持在10%以上，市场风险偏好有所回升

后市展望经历了两周的上涨后，本周A股呈震荡调整格局，沪指站稳3000点，内外部环境趋暖，提升市场风险偏好。特朗普本周宣布对于2500亿元美元输美商品关税到30%推迟至10月15日，中美贸易谈判推进，外部压力缓解；外汇局取消QFII/RQFII额度限制，中国资本市场开放迎来重要一步。尽管本周公布的信贷数据显示信用扩张受到约束，但政策的宽松仍在持续，中美贸易阶段性缓和，叠加70周年大庆的临近，诸多利好因素有望助推市场风险偏好进一步提升。另外，标普道琼斯纳入A股以及富时罗素指数扩容均将在9月23日开盘时生效，本周五9月20日为生效前的最后交易日，海外增量资金有望密集流入。

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【股指期货周报】内外环境趋暖 风险偏好提振

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