基础篇五 | 一文掌握平值、实值、虚值期权

根据期权合约行权价与50ETF价格相比，分为平值期权、实值期权、虚值期权。

1、每个合约周期至少18个合约
上海证券交易所制定的上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约中，新的合约周期上市时，必须保证有9个行权价。分别是1个平值、4个实值、4个虚值。下面分别从认购和认沽来认识。

2、9个认购期权合约

行权价=50ETF价格，平值认购
行权价50ETF价格，虚值认购

（点击大图查看）
如上图，以201902月份合约为例：50ETF的价格为2.294，50ETF价格≈2.30；即行权价=2.30的合约，为平值认购。
行权价2.30的，为虚值认购，如行权价为2.40、2.50等。

公式：权利金=内在价值+时间价值。

小测验
认购期权的行权价格低于标的证券的市场价格，这种期权称为_____期权。

实值
虚值
平值
不确定

解答：实值
对于认购期权来说，当行权价格低于合约标的市场价格时为实值期权。

小测验
某投资者买入的X股票认沽期权合约的行权价格为12.50元，而期权合约到期时，X股票价格为12.90元。此时，该投资者所购买的认沽期权为_____期权。

实值
虚值
平值
不确定

解答：虚值
对于股票认沽期权来说，行权价格低于股票市价，如果此时投资者行权将是不利的，因此为虚值期权。

3、9个认沽期权合约
行权价=50ETF价格，平值认沽
行权价50ETF价格，实值认沽

（点击大图查看）
如上图，50ETF的价格为2.294，50ETF价格≈2.30；即行权价=2.30的合约，为平值认沽。
行权价2.30的，为实值认沽，如行权价为2.40、2.50等。

认沽期权合约权利金中的内在价值计算公式

认沽内在价值=认沽行权价-50ETF价格

4、总结权利金相关公式
权利金=内在价值+时间价值

认购内在价值=50ETF价格-认购行权价

认沽内在价值=认沽行权价-50ETF价格

5、时间价值

到期时，期权合约时间价值归0。
对于认购期权，到期时，50ETF市场价格 < 行权价格，该合约一文不值，权利金将归0。
对于认沽期权，到期时，50ETF市场价格 > 行权价格，该合约一文不值，权利金将归0。
权利金归0，则意味着买方将损失全部权利金——这是期权买方最大的风险。时间价值如下图，呈现加速衰减态势。
离到期日越近，时间价值越趋于0。

期权买方的风险考虑就是行权价与50ETF价格之间的关系

6、关于行权价与50ETF价格

还是以201902月份合约为例，当前50ETF的价格为2.294。行权价为2.50的认购合约，先来计算一下这个合约有没有内在价值

认购内在价值=50ETF价格-认购行权价=2.294-2.50=-0.206元。
该合约只有时间价值，哪50ETF涨多少才有内在价值呢？
现在50ETF价格为2.294，至少要涨到2.50以上才有内在价值
2.50/2.294-1=8.98%。

换句而言，随着到期的时间越来越近，时间价值加速向0靠拢，没有内在价值的合约心里得有多慌才行呀！！！尤其是离目前50ETF价格更远的虚值合约。
——买深度虚值合约的投资者都是做好了全部损失准备的人！！！这内心一定是足够强大的。

6、交易如何选择合约？

合约的实值、平值、虚值是随着50ETF价格变化时刻保持变动的，是一个动态的过程。在实盘中合约的选择参见下图：实盘中较为保守的做法是从轻一档的实值合约开始，当如预期上涨时，可以不断移仓，时刻保持轻一档实值合约持仓；对于新手这是一个不错开始。

[h1]50ETF期权平值，实值，虚值，应该怎么选合适[/h1]
投资期权你必须清楚的知道期权合约的分类，更应该了解它们各自适合什么样的行情选择？

期权合约根据其价值的不同，分为实值期权，平值期权和虚值期权三种。

一、平值合约

行权价=标的50ETF现价（或最接近标的现价的）
平值合约权利金成本适中，杠杆率适中，平值合约时间价值最大，从时间价值流失率的角度来看也是比较大，但是平值合约是最容易变成实值期权的，因此，当标的价格有效突破平值行权价时，平值合约所能带来的利润最大。买入平值合约，从投资的成本和收益两个方面来看，是相对均衡的。买入期权而言，权利金就是成本，成本也就是最大风险，平值合约的成本相对适中。平值期权产生盈利，对标的物价格的波动幅度要求相对适中。但是买入平值合约有个风险，就是平值合约的权利金几乎全部由时间价值构成，当市场在合约到期日前，标的物波动很小、市场保持平稳状态时，会使得平值合约消耗完所有的时间价值，直至归零，损失所有的权利金。
二、实值合约

认购期权：行权价低于标的50ETF现价的合约称之为实值合约，间隔越远越深度实值
认沽期权：行权价高于标的50ETF现价的合约称之为实值合约，间隔越远越深度实值实值合约的权利金成本较高，杠杆率不及平值、虚值期权，实值合约有内在价值和时间价值。因为时间价值占比较小，时间价值对买入者侵害相对而言较低。只要标的有波动，实值合约便能有收益产出。原则上讲，买入实值合约（时间价值占比10%以内）是最为保守的投机交易策略。买入实值合约类似于买入了标的物本身。尽管实值合约的权利金最贵，从成本上来看，买入实值成本最高，但是由于实值合约的涨跌同步率很大，只要标的物有个小的波动，实值合约就可以产生收益，因此实际上对行情大小的依赖程度较低，这种合约风险也较低。只有当标的物与持仓方向发生剧烈的反向波动时，你才会失去大部分甚至所有的权利金。实值合约的时间价值小，因此买入实值合约，时间价值对买入者的侵害相对而言较低，因此在时间的角度上，买入实值合约也是一种保守的策略。
三、虚值合约

认购期权：行权价高于标的50ETF现价的合约称之为虚值合约，间隔越远越深度虚值

认沽期权：行权价低于标的50ETF现价的合约称之为虚值合约，间隔越远越深度虚值
虚值合约权利金便宜，杠杆率大，只有时间价值，行权价远离标的价格，只有当标的发生有利方向大幅波动时，才有利润产出，波动越大，盈利越大。如果只是小幅上涨，由于时间价值流失的关系便出现即使方向正确还不赚钱的情况。越是深度虚值对应行情波动要求越大。且虚值合约到期归零的风险也大一些。虚值合约，特别是深度虚值的合约，大幅远离标的物现在的价格，这类期权合约获利，真的类似于买彩票了，中奖率极低。如果选择激进的投机策略，就是买入深虚值的合约。尽管这类期权的权利金十分便宜，买入成本极低，1手期权的潜在风险极小，但是，要特别注意：即便标的物价格发生了有利方向的变动，你买入的深度虚值期权可能不会赚钱，反而赔钱，甚至变成一张废纸！这是因为虚值合约的涨跌同步率很小，深度虚值合约的涨跌同步率甚至接近于0，意思就是标的物价格涨了100元，你买入的深度虚值认购合约可能只涨20元，甚至5元，甚至1元。。。只有当标的物价格出现超大的波动时，买入的深度虚值合约才会出现盈利，波动越大盈利越多，这种期权最喜欢的就是黑天鹅行情。所以，买入这种深度虚值期权，只要成功一次，就可以有很丰厚的收益，赔率（收益/成本）极大。每一种合约都有其特有的特性，投资者需要结合市场的趋势以及各种影响因素综合考虑，才能做出正确的选择。

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