一文看懂港股期权

目前在港交所交易的期权，标的资产主要包括股票、指数、ETF和REITs。其中指数期权包括恒生指数期权、小型恒指期权、国企指数期权和小型国企指数期权。目前香港的股票期权种类较少，只有90余只（含ETF和REITs）个股期权，主要是蓝筹股，我们耳熟能详的个股基本都有，与A股相关的4只EFT也有发行期权，分别是安硕A50(02823) 、南方A50（02822.HK）、标智沪深300（02827.HK）和华夏沪深300（03188.HK），对于有对冲A股需求的同学也可以关注。香港的指数期权是欧式期权，而且只能现金交割，香港的股票期权是美式期权，只能是用股票交割。

如何查看香港期权的实时行情，在PC端，可以通过经济通网站和财经智珠网查看港股期权的实时行情，手机端的期权行情（非实时），港交所开发了期权的APP，通过苹果商店搜索HKEx，安卓手机可以通360手机助手或者小米应用商店搜索“期权”下载港交所的期权APP。

刚开始玩期权的同学，有个很大的困惑就是自己买卖期权的价格到底是买贵了还是便宜了，香港交易所在网站和APP上都提供了期权理论价格计算器，其中，对于指数期权默认使用欧式期权的计算模型（B—S，即布莱克-斯科尔斯期权定价模型），对于股票期权默认使用美式期权的计算模型（二项式，国内叫二叉树），利率是指无风险的年化利率。

期权理论价格计算器：

用港交所的期权APP，也可以计算期权的理论价格，用APP选择个股，然后选择不同到期日的期权，在期权页最右侧上方，有个计算器图标，点击后会计算出当前期权的理论价格，以腾讯2016年3月底到期的行权价120港元的PUT（看跌期权）为例，基本上交易现价与理论价格相同。

港股的个股期权有7个合约，分别是当月、下月，下下月和下下下月，以及下3个季度，以2018年3月19日为例，目前交易的港股期权合约月份分别是3月、4月、5月、6月、9月、12月和2019年3月。

关于港股个股期权，每张期权代表的多少合约单位，可参考港交所网页：

http://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/products/listed-derivatives/single-stock/stock-options?sc_lang=zh-hk，以吉利汽车(00175)的期权为例，每张期权合约代表5000股吉利汽车股票，而民生银行(01988)的期权，每张期权代表的合约单位为2500股民生银行股票。

港股个股期权的交易时间与港股交易时间相同，为每个交易日的上午9点30分至中午12点及下午1点至下午4点。

港股的个股期权为美式期权，期权持有人可于任何交易日（包括最后交易日）的下午6点45 分之前随时行使，个股期权以正股交收。

港股的指数期权包括恒生指数期权、小型恒生指数期权、国企指数期权和小型国企指数期权，港股指数期权为欧式期权，只可在到期日行权，以现金结算。恒生指数期权包括标准恒生指数期权和自订条款的恒生指数期权，自订条款的恒生指数期权条款灵活，行使价和到期月份可由双方自行拟定。恒生指数期权包括短期期权和长期期权，其中短期期权是指到期月份为当月、下三个月及之后三个季月，与个股期权相同。恒生指数远期期权包括短期期权之后三个6月及12月合约以及再之后三个12月合约，对于自订条款的恒生指数期权合约，其合约月份为任何月份但不可超越现有最长可供买卖的期权合约月份。恒生指数期权的每个指数点价值为50港元。恒指期权的交易时间为交易日上午9点15分至中午12点及下午1点至下午4点30分。小型恒指期权与恒指期权的区别主要是每个点数代表的价值以及到期月份，小型恒指期权的到期月份包括当月、下月及之后两个季月等4个合约，每个点数代表的价值为10港元，小型恒指期权因为涉及的保证金只有恒指期权的1/5，主要提供给散户使用。小型恒指期权不可自订条款。国企指数期权的条款与恒生指数期权类似，小型国企指数期权的条款与小型恒生指数期权类似。关于恒指期权和国企指数期权的相关资料，可参考港交所网页：

http://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/Products/Listed-Derivatives/Equity-Index/Hang-Seng-Index-(HSI)/Hang-Seng-Index-Futures?sc_lang=zh-HK#&product=HSI

港股期权实行庄家制，截止2018年4月1日，有多达100家券商和期货公司为港股期权提供做市服务。

期权与权证类似，都是自带杠杆的金融衍生品，因此选择期权的标准类似于权证，首先是投资者选择正股，当投资者看好或看跌某正股的走势时，可选择该正股的看涨期权或看跌期权。也就是说在选择期权之前首先是对正股走势有判断。

确定正股之后，投资者可根据自己的投资策略选择看涨期权或看跌期权，同时选择期权的到期月份。继续以腾讯举例说明，假设投资者看好腾讯控股（00700.HK）的股价走势，以2018年4月2日为例，投资者选择以每股16.23港元买入2018年7月底到期的行权价为450港元的腾讯认购期权，假设腾讯股价在2018年7月底前涨至450港元以上，投资者可以在二级市场卖出期权获利，也可以选择行使期权，反之，假设腾讯股价在2018年7月底前股价跌至450港元之下，投资者损失全部期权金。

投资者也可以选择卖出期权收取权利金，卖出期权属于义务方，需要缴纳保证金，风险较高。卖出看涨期权相当于做空正股，卖出看跌期权相当于做多正股。同样以腾讯举例，若投资者看跌腾讯，可以选择以16.23港元卖出腾讯2018年7月底到期行权价为450港元的看涨期权收取期权金。

期权的投资策略众多，本书就不一一介绍了，我们通过后面几节的几个实例简单分析几个期权投资策略。对期权投资有兴趣的投资者可以通过劳伦斯•麦克米伦的《期权投资策略》一书详细了解。