【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（拾壹）：用保护性看跌期权策略构造“安全垫”

期权策略篇

用保护性看跌期权策略构造“安全垫”
今天要为大家介绍的策略是买入保护性看跌期权策略（Protective Put），即投资者在持有现货的同时，买入相应数量的看跌期权以起到保护的作用。之前提到的备兑开仓策略，能在标的资产下跌的时候获得权利金作为补偿，但是也限制了投资者的最高收入，而保护性看跌期权策略的特点是能确定投资者的最低收益，在标的资产上涨的时候收益是没有上限的。该策略的到期收益结构如下图所示：

下面我们用一个例子进行解释，假设现在50ETF的现价为2.40元/份，该投资者持有10000份50ETF，但是该投资者担心50ETF价格持续下降，所以他持有了一张下个月到期，行权价为2.40元的看跌期权，期权的权利金为800元。在一个月之后，标的资产的价格可能有以下几种情形：
【情形一】50ETF到期价格为2.50元，高于认沽期权的行权价。
由于50ETF的价格高于期权的行权价，该投资者将放弃认沽期权的行权机会，投资者持有的现货价值达到了25000元，这是投资者所希望看到的，考虑期初支付的期权权利金800元，其综合收益为200元(200=25000-24000-800)。
【情形二】50ETF到期价格为2.40元，等于认沽期权的行权价。
此时认沽期权的买方行权和不行权的收益是一样的，而且标的资产价格并未发生变化，投资者亏损期权权利金800元。
【情形三】50ETF到期价格为2.20元，低于认沽期权的行权价。
由于50ETF的价格低于期权的行权价，期权买方会选择行权，投资者将以2.40元的价格卖出标的资产，从而实现了资产保值，期末的亏损为期权权利金支出800元，若投资者期初没有买入认沽期权，其亏损将达到2000元。

从上例中我们能直观地观察到，保护性看跌期权策略在标的资产下降的时候为投资者有效地避免了现货的部分损失，能在看跌期权部分提供收益，从而起到“兜底”的作用，当投资者们对投资收益有最低要求的时候，使用保护性看跌期权策略不失为一种优秀的投资者决策。

风险提示：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
本报告分析师：
于明明
SAC执业证书编号：S0190514100003

任瞳
SAC执业证书编号：S0190511080001

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