重磅！内地资金明年可买小米美团，A股会否失血？

图片来源：视觉中国

12月9日下午，上交所发布表示，沪深港交易所就不同投票权架构公司纳入港股通股票范围达成共识。这或许意味着，作为同股不同权的两家港股上市公司，小米、美团将于明年年中进入港股通股票范围。

将于明年年中施行

12月9日下午五时，沪深港交易所共同发布声明称，为进一步优化互联互通机制，推动内地与香港资本市场协同发展，深沪港交易所已就不同投票权架构公司纳入港股通股票具体方案达成共识。

“下一步，三所将抓紧制订相关规则，在完成必要程序后向市场公布，预计规则将于2019年年中生效实施。”

小米、美团将进入港股通股票范围

今年7月9日，小米集团在香港正式挂牌上市，成为香港首家同股不同权的上市公司上市。

9月20日，美团点评赴港上市，是继小米之后第二家登陆港交所的同股不同权上市公司。

今年7月14日，交易所突发公告《沪深交易所对互联互通机制下港股通股票范围调整做出相应安排》。

据此，交易所宣布，根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的相关规定，自2018年7月16日起，恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、恒生综合小型股指数的成份股中属于外国公司股票、合订证券、不同投票权架构公司股票的，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围，其他股票调入调出正常进行。

彼时，沪深交易所表示，一些证券公司认为，内地投资者尚未真正接触过诸如同股不同权等三类证券，对于这些产品的复杂度、风险缺乏了解，相关投资者教育也尚未准备，不同投票权架构公司在香港市场也是一个新生事物，应等待此类公司在港有一定数量和市场运行基础后再考虑让内地投资者参与。

这就将小米集团、美团点评排除出港股通股票范围。

不过，在此后，港交所与沪深交易所还曾为不同投票权上市公司纳入港股通标的设定一个“缓冲期”。7月18日早间，港交所官网发布信息称，港交所与沪深交易所将在沪深港通合资格证券现有纳入制度基础上加入一个稳定交易期机制。3所已商定成立联合工作组，将尽快研究不同投票权架构公司纳入港股通合资格证券的新补充机制具体方案和细则。

此次达成共识之后就意味着，作为首家同股不同权港股上市公司，小米集团最早将于明年年中可纳入港股通股票范围。也就是，开通港股通交易的内地投资者可参与小米集团投资。

值得注意的是自从上市以来，小米及美团股价纷纷破发，其中，小米发行价为17港元/股，12月7日收盘价为13.64港元/股，累计跌幅19.76%；美团发行价为69港元/股，12月7日发行价为54港元/股，累计跌幅21.74%。

什么是同股不同权？

所谓同股不同权，就是同样的股票份额，但拥有不一样的表决权。比如普通股东获得每1股有1份投票权的A类股，创始人股东则可以获得每1股有10份投票权的B类股。在发达国家市场也叫二元制、双重股权结构以及AB股结构。

同股不同权可以设计得非常灵活。如京东CEO刘强东手握仅15.8%的股权，却拥有80.2%的投票权；而腾讯旗下HuangRiverInvestmentLimited占股18.1%，但仅有4.4%投票权；最极端的设计方案是Snapchat，其普通股股东持有的股份没有任何表决权。

通过设置同股不同权结构，创始人可以在持股比例被摊薄的情况下依然持有对公司的控制权，避免类似“万宝之争”的闹剧在自家公司上演。

同股不同权结构最常出现在新经济公司中，因为对于新经济公司来说，创始人团队的商业才干和控制能力决定着整个公司的未来发展。不过，由于新经济公司在成长的过程中会进行多轮融资，创始人团队的股权比例往往在上市前就被严重摊薄，而同股不同权就可以有效解决这个问题，在持有投票权更高的B类股的情况下，即使持股比例被大幅摊薄，创始团队也可以掌握控制权。

据了解，美团与小米的公司股本均分为A类股份和B类股份，对于公司股东大会的任何决议，A类股份持有人每股可投10票，B类股份持有人每股可投1票。

在小米的股权架构中，仅有雷军及林斌两人拥有A类股份，也正是通过该架构，保证了雷军等创始团队在表决权上的控制地位；美团点评方面，美团创始人兼CEO王兴以及穆荣、王慧文均持有A类股份，同样保障了创始团队对公司的控制。

进一步拓宽了投资范围

对于此次达成共识，知名财经学者、评论员布娜新在接受北京商报记者采访时表示，此举代表A股市场进一步向着国际化证券市场靠拢，进一步拓宽了我国投资者的投资范围，使得投资者可以充分参与在港上市新经济公司的成长。

据北京商报报道，在资深投融资专家许小恒看来，3所就不同投票权架构公司纳入港股通达成共识，初步搭建了内地和香港资本市场大动脉，内地投资者未来可通过沪深港通买卖不同投票权架构公司的股票，进一步加深了上海、深圳和香港三地资本市场的联系，A+H两地上市的公司价差收窄压力会越来越大，会间接带动相关板块估值的提升，并反过来增加市场对新兴产业公司的吸引力，进而提升估值本来就比较高的新兴产业板块在市场中的比重。布娜新进一步补充道，下一步上交所将推出科创板，同股不同权架构安排会不会在科创板试行也充满着想象空间。

在北京一位券商人士看来，此前设定一个“缓冲期”，符合一贯的监管原则。“先让投资者熟悉同股不同权公司，再明确该类公司是内地投资者可以通过港股通渠道进行投资的，有利于投资者保护。但是这需要符合一定的条件，至于有何标准，需要3所继续协商。”上述券商人士如是说。

据e公司报道，广发证券余昊的第一反应就是“好事儿呀”，科技类的企业也能利用港股市场化的上市机制，借道港股通进入内地投资者的可投范围。

港交所曾详解纳入原因
港交所表示，同股不同权公司应该尽早纳入互联互通原因有4个方面：

1、香港市场就接纳这类公司上市制定了全新的规则和具有针对性的投资者保护措施，一般市值达400亿港币的公司才可上市，这一门槛高于现有74%的港股通标的市值；

2、新经济公司已经成为中国经济转型发展的新动力，应该尽快满足更多这类公司到两地资本市场融资的新需求，促进中国经济的发展和转型，让资本市场更有效的服务实体经济；

3、内地投资者可以利用互联互通机制能够在风险可控、监管互助的框架下，更早、更便利地选择投资更多在港上市的新经济公司，分享新经济企业的发展红利；而且，港股通对内地个人投资者设立了不低于人民币50万元的准入门槛；

4、过去25年香港一直与内地市场优势互补，合作共赢，特别是在一些具有突破性的试点上，香港能够发挥试验田作用。过去H股和红筹股就是很好的历史证明，互联互通机制更是体现“国家所需、香港所长”的最佳实践。

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

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