【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（玖）：商品期权知多少

期权产品篇

商品期权知多少
在之前的文章中，我们介绍了vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的基本条款以及交易情况，本篇我们将目光聚焦于场内的商品期货期权。现今场内的商品期货期权有豆粕期权、白糖期权和铜期权三个品种，分别在大商所、郑商所和上期所进行交易。下面我们同样就这三种合约的条款与成交情况进行介绍。
这三种期权的标的资产均为对应的商品期货，与期权在相同的交易所进行交易。其中豆粕期权和白糖期权属于美式期权，可以在合约到期前的任意时间行权；而铜期权属于欧式期权，与50ETF期权相同，只能在到期日当天行权。我们知道50ETF期权的到期日是合约到期月份的第四个星期三，而期货期权的到期时间是与标的期货的到期时间紧密相关的，以豆粕期权为例，其到期时间是标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日，那么M1901对应的期权到期时间为2018年12月的第5个交易日，即12月7日到期。期权的合约月份与其标的资产的合约月份也是相同的，我们知道现在市场上正在交易的豆粕期货合约有M1812、M1901、M1903、M1905、M1907、M1908、M1909、M1911这8个，所以正在交易的豆粕期权的合约相应是除开M1812的另外7个（M1812对应的期权在2018年11月已经到期交割），白糖期权的合约月份为每年的奇数月份，铜期权合约则每个月都有。每一张期权合约对应的都是一手商品期货，一手豆粕期货对应10吨豆粕，一手白糖期货同样对应10吨白糖，一手铜期货对应是5吨阴极铜。交易软件上通常显示的是1吨的价格，举个例子，Wind显示标的资产为M1901、行权价为2700的认购期权在2018年12月3日收盘报价为312元，那么当日购买一张期权的实际价格为3120元。最后我们来介绍期权的表示方法，这三个期权的表示方法类似，通用表达为：【标的期货-认购or认沽-行权价格】，其中认购期权用C表示，认沽期权则用P表示；我们仍旧以豆粕期权为例，若标的期货为M1903，行权价格为2800的看跌期权的交易代码为M1903-P-2800。

由于在交易软件上无法直接获取商品期权名义本金数据，我们对其进行了简略估计：使用期权月成交量乘以当月期货指数均值，再乘上每份期权对应的标的份数来估算每个月期权的名义本金规模。从下图可以看到，各商品期权的名义本金维持上升的趋势。豆粕期权其上市首月名义本金规模仅有13.24亿元，截至2018年11月，已经达到了903.43亿元，增长非常迅速。白糖期权的规模稍逊于豆粕期权，但也处于逐渐增长中，上市以来月均名义本金大约为318.56亿元，截至2018年11月，单月名义本金也达到了559亿元。作为后起之秀的铜期权，虽然上市不足三月，但是名义本金已经远超豆粕期权和白糖期权，在2018年10月和11月名义本金分别为971.38亿元和2009.87亿元，未来仍存在巨大的增长潜力。

风险提示：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
本报告分析师：
于明明
SAC执业证书编号：S0190514100003

任瞳
SAC执业证书编号：S0190511080001

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