摘要
要闻
公告
巴黎12月4日消息：据法国分析机构——战略谷物公司发布的月度报告显示，2018/19年度欧盟大豆产量预计为274万吨，略高于上月预测的270万吨，比上年的260万吨增加5.7%。2018/19年度欧盟大豆播种面积预期为99万公顷，与早先预测值一致，比上年的97万公顷增加2.3%。2018/19年度欧盟大豆单产预计为277万公顷，与早先预测值一致，比上年的268万公顷增加3.3%。
2018年12月7日为豆粕1901（M1901）期权合约系列的到期日和最后交易日。
期现
市场
隔夜外盘豆粕维持震荡，但量能缩减明显，60日均线附近存在支撑。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续反弹空间有待观察。12月6日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所上调，成交情况一般。12月6日豆粕期货主力呈震荡整理，各合约结算价小幅上调，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
12月6日，豆粕期权总成交总量为136,138 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加12,560 手，总持仓量为630,666 手，较上一交易日减少2,530 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.95 和0.77 ，投资者情绪有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力平值附近购沽隐波有所下调。
后市
展望
中美贸易危机暂解后，美盘豆粕期价在大涨后呈缩量整理。我国12月6日豆粕期货同样维持震荡，量能进一步回落。期权市场持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易危机警报解除，叠加受压于国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜外盘豆粕维持震荡，但量能缩减明显，60日均线附近存在支撑。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
12月6日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所上调，成交情况一般。12月6日豆粕期货主力呈震荡整理，各合约结算价全线小幅上调，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,722,272 手，较上一交易日减少236,872 手，持仓总量为2,151,392 手，较上一交易日减87,642 手。其中主力m1905合约结算价为2727 ，结算价涨幅为0.89 %，成交量为747,532 手，较上一交易日减少59,496 手，持仓量为1,093,192 手，当日减仓量为36,610 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月6日，豆粕期权总成交总量为136,138 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加12,560 手，总持仓量为630,666 手，较上一交易日减少2,530 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.95 和0.77 ，投资者情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的62.70%和20.07%，持仓量占比分别为55.03%和33.03%。主力m1901合约系列成交量为85,362 手，比上一交易日增加4,444 手，持仓量为347,056 手，比上一交易日减少668 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为2950认沽和3000认购（1月豆粕期货结算价格为2949 ）。合约成交量PCR为1.50 ，较上一交易日降0.78 。持仓量PCR为0.75 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线为3250，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2900认购（5月豆粕期货结算价格为2727 ）。合约成交量PCR为0.68 ，较前一日降0.07 。持仓量PCR为0.88 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪维持谨慎偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽持仓行权价重心下调，增仓相对最高为3000认购（1月豆粕期货结算价格为2949 ），后市情绪维持谨慎。次主力5月合约交投活跃度有所提高，做多力量进一步回升，增仓相对最高为2900认购（5月豆粕期货结算价格为2727 ），而2650认沽合约大量离场，远线情绪有所提振。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月6日，豆粕主力期货结算价上调。豆粕期权成交量回升而持仓总量减少。总持仓量PCR下跌0.01 ，市场情绪有所趋稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
12月6日，豆粕期货结算价小涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至15.26 %，位五年历50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.26 %、19.14 %、20.09 %和21.25 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月6日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为2949 ，5月豆粕期货结算价格为2727 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波有所下调。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波较为平稳。
后市展望
03
中美贸易危机暂解后，美盘豆粕期价在大涨后呈缩量整理。我国12月6日豆粕期货同样维持震荡，量能进一步回落。期权市场持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易危机警报解除，叠加受压于国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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